中投证券：谨慎预期有加强趋势

证券通　　依据二季度策略报告的分析框架，我们认为股指在经历流动性充裕环境下乐观预期推升的大幅反弹后，将进入乐观预期和谨慎预期交替主导的行情。五月份行情演绎的关键是行情将在何时从乐观预期主导转为乐观预期和谨慎预期交替主导。　　在上周的策略报告中，通过对流动性和基本面数据及市场对它们的预期的分析，我们认为谨慎预期有抬头的可能。　　我们认为《IPO征求
意见稿》有可能加速市场对过于乐观的政策面预期的持续修正过程。虽然市场对新股发行早有预期，而且此次新股发行改革所涉及的措施，比如推行新股发行定价市场化改革和向中小投资者利益倾斜等对市场的长期健康发展来说构成利好，但是短期来看，出乎市场预期的发行时点的选择有可能对短期的股指运行构成一定心理压力，其主要表现在市场对政策的负面解读和对二级市场资金供求关系的谨慎预期上。　　对于股指回调的幅度，我们认为相对有限。原因有二：第一、我们认为经过多年的调控经验积累，管理层会合理适度地掌握IPO节奏，并及时与投资者沟通IPO信息。市场在经历第一轮恐慌下跌后会逐步恢复理性；第二、我们认为《IPO征求意见稿》只是起到令市场从对政策面过于乐观的预期回归到理性预期的作用，其本身并不构成重大利空。未来行情更可能以结构转换的方式进行演绎。我们暂时维持更新后的二季度上证指数在2300点到2900点震荡的判断。　　对于基本面方面，可能潜在的利空预期包括住房和城乡建设部官员表示担心房价上涨失控后，市场对地产行业的景气预期可能产生分歧。海外经济复苏方面，本周美国和欧洲将公布系列重要经济数据，根据我们宏观经济团队的观点，目前海外市场对海外数据的预期存在偏乐观的倾向，一旦数据持续低于预期，那么将会对投资者构成一定的负面影响。　　从5月4日到5月22日中投行业配置收益为4.63%，高于基准权重配置收益率的4.61%，两者之差为0.019%，超配的地产、煤炭的超额收益贡献明显。过去一周中投精选组合(算术平均权重)继续跑赢沪深300指数：5月以来中投精选组合跑赢沪深300指数的幅度继续扩大到3.836%。　　风险提示：信贷、投资和工业生产在二季度继续超预期。