天泉投资陈镇洪：一个香港创业投资人的二十年

如果一个人在创业投资领域从事20年，那么他可以分享的就不只是若干经典案例。　　天泉投资总裁陈镇洪正在投资中体现这种积累。　　90年代　　陈镇洪颇有一种小伙子的风采，似乎职业生涯刚刚开始的劲头，会感染周围人。　　“我是1988年从英国回来，我不是海归的……”他也要适应一些新名词。　　陈镇洪在1986年毕业于香港大学，获文学士学位，1988年取得英国曼彻斯特商学院工商管理硕士学位。曼彻斯特商学院是英国最早建立的商学院之一。　　回到香港后进入了渣打，“是首位毕业生受雇于以投资银行为核心业务的渣打亚洲。”在投资银行部任职3年。　　如此时间进入90年代，1991年，陈镇洪在汇丰直接投资(亚洲)开始了其股权投资之路。　　汇丰直接投资(亚洲)有限公司1989年成立于香港，经营汇丰集团于亚洲区之私募投资业务。　　陈镇洪回顾起来：我是91年进入这个行业的。91年的时候，我们是不需要登记的，还是审批的，我们做这一行的人不用审批。　　他在1993年拿到了美国特许财务分析师资格。这很重要，香港证券专业学会给予CFA特许资格持有人可以直接获得香港证券专业学会会员资格。　　每个时代都有每个时代的企业故事。当时资本市场的聚焦是兆峰陶瓷。　　“我认识李兆峰，觉得他是一个有理想、有野心的创业者，直至今日，我仍然欣赏他的远见和魄力。”时隔多年之后，2005年在接受《价值》采访时陈镇洪回顾，他曾参与这个项目，当时香港有六家基金共同投资。　　李兆峰是泰国华侨，在广州长大，25岁时在香港创办了兆峰陶瓷，数年时间公司上市，90年代初期个人财富高达35亿港元。　　当时有报道称，李兆峰的目标是使兆峰集团成为世界最大陶瓷集团，使中国能重现陶瓷古国的辉煌。为达此目标，将在内地合资兴建两百家产值上亿元的陶瓷企业。　　“同一时间参与32个内地合资项目，不幸遇上宏观调控。”陈镇洪指出，每个项目派2个香港人驻守，就需要64个人，短时间内哪有这么多人可调?当然，当时公司困扰不限于此。　　2001年12月，兆峰在香港摘牌。李兆峰本人在接受媒体采访时表示不过是一次挫折：你现在访问的是41岁的李兆峰，不是80岁的李兆峰，有很多人40岁的时候还未创业。　　1995年的时候陈镇洪是建力投资管理(香港)有限公司董事。　　“95年出过来一次，是不成功的，融了6300万美金，我不是总裁，只是企业的合伙人。”　　之后在1997年的时候，他加入了苏伊士亚洲。陈镇洪在苏伊士亚洲投资有限公司任董事一职四年，负责投资北亚地区。　　世界500强法国苏伊士集团旗下的苏伊士亚洲管理基金达4亿美元，这个规模在当时是很大的。　　周期对陈镇洪来说并不陌生，2010年9月他回顾：1991、1992、1993我估计中国有70个基金在境外成立。1997年亚洲金融危机很多赚了钱的人在这个时候都亏掉了，在每个危机上我们都吸取了很多的教训……　　陈镇洪“早期”的项目包括润迅国际、宝姿时装及明基电通。[page]　　聚焦技术　　“科技讲求规模，而香港无法提供成功科技企业所需要的规模。”陈镇洪曾经如是总结。潜台词是投资不要局限于香港。　　JAFCO集富日本集团是日本最大的创业投资机构， 2001年1月正式于东京联交所首板挂牌。当时已经有30年风险投资及创业基金管理经验。　　集富亚洲的机构全称是集富创业投资(香港)有限公司。2001年年初募集了集富亚洲技术基金，计1.78亿美元。　　实际上，集富亚洲1990年就在日本之外的亚洲区运作了。相对来说，没有在美国市场那么突出，而在
中国市场则没有建树。　　人才难得，找到了陈镇洪，“我考虑了很久”，最后出任北亚区主管。陈镇洪同时是三位亚洲投资委员会成员之一。　　时代是变化的，“亚洲的投资人才不容易物色到，”2004年陈镇洪接受《高科技创业者》采访时说，当时毕业的年轻人仍然倾向于大投行。　　陈镇洪首先要做的是，构建一个本土化的团队，他强调了技术背景，要不然自己都不明白，投资就盲目了。　　2004年的时候，我们看到一份名单，董事兼执行副总裁陈镇洪，副总裁兼总经理周政宁，副总裁钟晓林，副总裁李淑娴，助理副总裁黄润滨，副总裁李宏玮。李宏玮是新加坡人。　　李宏玮曾在新加坡航空航天科技部工作。“她热爱战斗机系统升级工作, 喜欢与战斗机飞行员及工程师们探讨技术及未来的发展趋势。” 李宏玮在康耐尔大学获工程学学士及硕士学位，西北大学凯洛格学院MBA。　　2001年他们在中国一个案子都没有投。2002年开春，集富亚洲注资3721。IDG是这家创业公司最初的投资机构。2002年集富亚洲在北京设立了办公室。　　集富的特色是其增值服务部门，运营成本由本部和各区域分摊。由于当时日本是世界第二大经济体，市场规模大，因此倾向于帮助被投企业进入日本市场。　　2004年12月，首届中国投融资国际论坛上，陈镇洪演讲中提及：坦白说我们在3721做的增值服务不多……我们提供的服务主要是从并购内容的角度来说我们做了一点功夫，坦白说做得不够，我们在并购上给了他很多的
意见。　　当然我们知道，2003年11月，雅虎宣布1.2亿美元收购3721。这件事情啰嗦之处在于，后来数字落实为9000万美元，那也是数倍的回报。　　2003年12月，国人通信获得英联、渣打和集富亚洲共计2600万美元的投资。深圳国人通信是无线网络覆盖产品与解决方案提供商。为
通信设备制造商提供系列化的基站射频解决方案。　　在德勤“2004年亚太地区高科技、高成长500强项目报告”中，成长最快的第四名是一家叫飞博创的公司。这家公司的研发基地在成都。　　公司的方向是具有性价比的光纤链接接口模块化产品的开发。这对应与光纤入户的前景。2001年12月，UT斯达康投资450万美元。UT斯达康同时也是这家公司的客户。　　而在2004年，集富亚洲成为第二轮的牵头投资人，联手Apax Partners等注资1200万美元。Apax Partners安佰深是欧洲重要的私募股权投资基金。　　“我们只投入那些能够既有效又经济地推动宽带光网络应用的公司。”陈镇洪表示。　　“据我所知，在测试仪器方面的资金投入、生产线所用的人力以及单品生产时间这三项指标上，我们都可以做到同行企业的十分之一。”2005年年初飞博创总裁徐立在接受《21世纪经济报道》采访时表示。　　同一时期，集富亚洲技术基金二期募集完成，1亿美元。　　2004年夏天，大连的海辉科技更名为海辉软件国际(集团)公司，之前刚刚接受了国内软件外包业最大的一笔投资，2004 年 7 月，集富亚洲、英特尔投资、GGV等投资海辉科技2000万美元。　　GGV创办人吴家驎的评价是，“海辉是少数遵循软件发展规律和可以满足欧美市场需要的中国企业之一。”　　“另外一家是宇龙通信，我们投了400万美金进去，是唯一的投资者，这个案子我们很开心。”2004年12月，陈镇洪还要介绍另一个项目。2003年年中投的。　　“JAFCO作为公司的第二大股东的存在，对于那些对宇龙通信不甚了解的国际投资者而言是一种信心的保证。这成为宇龙通信母公司中国无线日后成功地在海外市场融资的一个有利条件。”副总裁蒋超指出。　　这家公司在1999年进入了手持终端领域，当时是开发了基于寻呼网的PDA， 2002年开始开发新款手机。　　2003年推出中国第一款CDMA1X彩屏智能手写手机酷派688。2004年推出全球第一款GSM双卡智能手写手机酷派828。　　2004年12月9日，中国无线科技有限公司在
香港主板上市。　　集富亚洲　　进入2005年，陈镇洪面对的一个问题是人员的流动。　　钟晓林加盟华盈创投，他之前的项目包括中国无线，国人通讯，飞博创。钟晓林曾在香港航天通信集团任副总经理，英国爱丁堡Napier大学机器人与人工智能博士。　　而李宏玮则加盟了GGV，也就是纪源资本。这是她职业一个新的开端。她是海辉软件国际集团的董事。　　陈镇洪表示，人员流动是行业的挑战，不是一家的问题。他来说这个问题就很有意思。在2005/2006时他是香港创业及私募投资协会的主席。　　陈镇洪有很多社会职务，现任协会的会长，香港交易所主板和创业板上市委员会成员、香港证券及期货事务监察委员会公众股东权益成员、香港会计师公会纪律委员会委员。　　也是在2005年，中国内地的业务划分为南北两个区。目的在于更好地同创业企业互动。而陈镇洪也将更多时间投注到中国市场。　　人员流动，或者也推动了投资机构之间的合作。2006年1月，玺诚传媒融资，其中集富亚洲投资400万美元，华盈创投出资350万美元。　　不过，集富亚洲没有涉足到分众传媒。陈镇洪后来回顾说，没有投分众，是因为在同一个领域，有好几个机构去研究的话，再进入的机会就不大了。　　进入2006年，随着投资周期进入收获阶段，集富亚洲变得颇受瞩目。　　2006年3月30日，国人通信登陆
纳斯达克，这是深圳第一家，中国第26家在纳斯达克上市的企业。31日奇景光电在纳斯达克上市，这是一家 IC 设计公司，总部设于台南，全球最大的大尺寸面板驱动IC供应商。　　同一时期，募集了集富亚洲技术基金三期，1.68亿美元。　　太阳能是过去数年涌现的一个新的投资方向。　　2006年11月9日CSI阿特斯太阳能有限公司登陆纳斯达克。这是江苏省第一家在纳斯达克上市的公司。　　创办人瞿晓铧祖籍江苏。1986年毕业于清华大学物理系，后获多伦多大学半导体材料科学博士学位。2001年11月，瞿晓铧在江苏常熟市创办了阿特斯光伏电子(常熟)有限公司。　　瞿晓铧在接受网站访谈时谈到新能源企业的关系：无锡尚德是大哥，是同行。皇明是光热方面，我们是光电方面。另一个天威英利是国有企业占大股，我们是一个纯外资纯留学生创业的企业。　　集富亚洲是在一年前投资了CSI阿特斯，而在2006年年末，“太阳能的产业链很长，所以我们不仅投资了CSI阿特斯，还投资了赛维LDK。”周政宁指出。　　周政宁兼北京办事处的首席代表。周政宁早年在普华会计师事务所任职高级会计师。90年代曾在百富勤集团的直接投资部门任职投资经理。进入集富亚洲之前，在投资机构Capital Z Asia任职联席副总裁。　　2006年12月的第六届中国创业投资年度论坛上，陈镇洪谈及早期后期这个话题。　　陈镇洪：我们主要是投早期的，40%投A轮，40%投B轮，20%投后期。第二我们可以把很多早期中期企业带去海外，因为我们有国际背景。简单说今年我们投了有11个案子在中国大陆，只有两个是后期的案子。　　“我自己从2000年做后期投资，我自己感觉做后期投资很难。我感觉做后期怎么可以继续增值呢，我自己也问自己，为什么还要投后期。”[page]　　天泉投资　　“天泉投资由一位在中国股权投资领域极富经验的投资者于2007年创立。”　　据报道，陈镇洪与Penta基金创始人John Zwaanstra合作，创办了天泉投资(Spring Capital)。对企业的支持如天上来的泉水一样，源源不断。募集的基金是天泉亚洲基金。　　“过去六个月是把队伍建起来，”2008年4月，在2008中国风险投资论坛上，陈镇洪介绍他的进程：在上海开一个办事处，把团队建起来是最重要。中国不但是投资，把一些好的人留下来是最重要的。　　“过去20个月把队伍建起来，”而在2009年6月，第十一届中国风险投资论坛，他谈的仍然是团队：　　不管是中国队伍还是本土队伍，或者国际团队都是人的问题，我自己重视人的问题。很多团队建起来人员又散掉，我感觉都是性格的问题，像结婚、离婚走过的路都一样，性格问题很重要。　　人力资源构成决定了业务方向，陈镇洪透露：我来到中国见了十几个医生，医疗的也好，生物工程的也可以，我找了很多，有的要求50万、100万美金，有的读完医科没有做过医生这个行业，我想找一个真实明白这个市场，希望他能给我专业的意见，我找了一个香港人，在澳大利亚学医的。　　2009年年初，人们获悉上海英硕聚合物材料有限公司获得天泉投资1000万美元首轮投资，陈镇洪加入公司董事会。　　公司以建筑保温、防水、涂料三大体系为主体的产品系列。产品应用包括上海城市规划展示馆、中环线、上海市金融数据中心、世博会场馆等。创办人辛春华表示：“天泉投资此轮1000万美元的注资，将帮助上海英硕增加生产能力，进一步扩大目标城市的销售网络，并且满足我们增长的资金需求。”　　上海英硕副总经理郭湘忠在接受《投资与合作》采访时表示：“虽然有人认为上海英硕每年把销售收入的10%作为研发经费很傻，但我们认为只有重视研发，才能让公司在竞争激烈的市场中有一席之地。”　　有一个问题是，既然处于
金融风暴期间，企业估值下调，那么投资机构有相对强势的地位。　　“天泉是做早期的增长性投资的，如果我们改来改去，你要明白，这个投资不是什么Pre-IPO，三年可以退出，这个可能是4年、5年、6年、7年。”　　陈镇洪在接受《21世纪经济报道》采访时表示，“如果因为10%或20%影响到企业家跟投资人之间长期的关系，对于这个问题尽管每个人有不同的看法，我自己看的还是比较重一点。”　　2009年资本市场重要的变化是创业板开启，陈镇洪认为存在两个方面，因为一些企业选择去创业板上市，可能对中后期的投资机构有一些负面影响，但同时增加了退出机会。　　自己出来创业一个额外的好处是，同媒体沟通可以随意一些。2010年9月接受大洋网访谈，陈镇洪谈到：　　不过我可能说得远一点，不过很多媒体人说，做投资的不要把他们想得太高，我们是做服务行业的，我们去管钱，刚才说了几亿美金，可能我只是投了几百万，很多都不是我的钱，还是人家的钱。　　他表示他对企业家说，如果一家企业，百分之二十的增资，在香港推出，变成有五亿的企业，“其中百分之八十还是你的，就百分之二十是我的，另外我还得分给投资人的，我还是一个小的角色。”　　之前的2010年8月，首支基金已完成募集，规模达2.5亿美元。还管理一支人民币中外合作非法人制基金。“不是纯人民币基金，与苏州工业园区合作。”　　另据报道，该基金的71%来自家族基金，16%来自组合基金和养老基金，其余来自公司和高净值个人。　　“我们现在不是给人打工，每个合伙人都是有股本在公司的，如果案子风险太大、压力太大，我们承担不了，团队会选择放弃不做。” 在接受ChinaVenture采访时，陈镇洪如是说。　　民营首轮　　“金融危机对我们的影响有限，因为股权投资是一个中长线的投资。”　　2009年5月，陈镇洪在接受证券时报网站访谈时谈到：金融危机几乎每5年就发生一次，像对冲基金、股市这样越是赚快钱的地方越容易受到影响。对于私募来说，最重要的问题是将来3至5年以后能不能退出赚钱。　　天泉投资指出关注行业：清洁能源、医疗保健、消费品及零售行业、专业与商业服务、先进制造业以及其他受益于收入增长的行业。　　“我们不是做科技投资TMT。”由于之前，陈镇洪被IT类媒体关注，那么这是一个新的聚焦。　　天泉投资资助处于中早期增长期的具有高成长性的盈利企业。“百分百是中国。我们不做后期，不做VC，不做上市公司的股票，不做PIPE，只做民营企业的第一轮。”2010年12月接受ChinaVenture访谈时，陈镇洪谈到。　　他展开谈到了定位及优势的问题：很多美元基金同行已经做得很大，他们对比较小的案子兴趣不大。而人民币基金的投资期比我们短很多，他们要求企业3年上市，我们可以给企业5年。　　而就投资方向来说，清洁能源、医疗保健不难理解，而列出消费品及零售行业、专业与商业服务，显然有其思考。　　事实上，集富亚洲投资了网络及目录服装销售公司PPG。集富亚洲的黎勇劲还转身成为公司
首席运营官。　　2007年12月黎勇劲在接受《经济观察报(微博)》采访时指出，“从我们出现开始，模仿者也不计其数，有的甚至照搬我们所有细节。但是学其形不能学其神。”　　虽然PPG后面的发展显然受挫，但是黎勇劲继续职业经理人的转型，2008年9月加盟土豆网。集富亚洲参与了土豆网第二轮及第三轮的融资。这一次，所有人都找对了方向。　　2009年5月，陈镇洪指出，“所有人都会同意零售在中国一定是有机会的，当然我们也要做很仔细的选择。”　　至于专业与商业服务，或者有一个服务社会化的趋势，“专业服务业，包括教育、婴儿用品、母婴服务等，只要有需求就有机会。”　　陈镇洪的投资项目还有些保密，在其网页上仅仅显示了三家公司。　　一家为国内主要的风力发电企业提供发电塔塔架的中国企业。　　一家在中国为企业提供安全保卫，危机处理和贵重物品押运服务的供应商。　　有报道指出，做塔架的是一家青岛的公司，但是既然陈镇洪没有主动公开，那么我们就耐心等待宣布。其实A股有同类型业务的企业，天顺风能(苏州)股份有限公司。是国内唯一一家同时获得丹麦Vestas和美国GE能源公司风电塔架供应商资格认证的企业。　　2011年7月的“第十一届中国创业投资暨私募股权投资中期论坛”上，天泉投资的李响透露：　　最近就投了一家珠宝的行业，这个公司的母公司其实已经在美国上市，是中国现在最大一家宝石的连锁店，有150家店。　　就企业层面来说，随着融资途径的拓宽，到哪儿上市成为一个颇费思考的事情。　　“今天去融资的时候你们自己决定，A股有时好，有时不好，香港有时好，有时不好，但是我自己是百分之百主张，中国企业、本土企业应该在本土上市。”2010年9月七届中博会中小企业股权融资论坛上，陈镇洪指出。　　“我跟每个企业家来说你想清楚了没有，股权投资的成本是很高的。”　　而就股权融资本身，陈镇洪有实话实说：你最好是老爸、老妈还在的，你可以问他们要一点钱，你可以问你的同乡去拿一点钱，或者去向银行做担保，或者跟出口银行做融资，没有选择了再做股权融资，因为成本很高。　　结语　　我们经常见到一种现象，某人在特定领域从业很长时间之后，有了一个结论，而这个结论通常是十分“简单”的。　　他总结出了关键，但是我们通常不懂得实质。原因在于，或者经验是可以继承的，但是从来不能简单复制。