北京中能兴业投资咨询公司 本刊研究员 高荣华 本刊记者 陈予燕 /文
乐视网(300104,股吧)招股书和年报披露，公司2009年末、2010年末拥有的电视剧版权为40000集、50000集，2010年增加了10000集。
而乐视网2012年1月发布的《关于使用超募资金购买影视剧网络版权的可行性研究报告》显示，在全国2010年生产的14685集电视剧中，有6000集左右没有被播出。播出的8000集当中仅有3000集进入卫视黄金时段，热播剧不超过1000集。
显然，乐视网2010年增加的10000集电视剧中相当部分为非热门，甚至是没有电视台愿意买单，未能播出的剧集。
与网易、土豆网的合作也说明，乐视网的版权库价值并未如其宣扬的那样高。2011年10月10日，乐视网发布公告称，与土豆网组建合资公司，并合作共建tudou.letv.com平台，该平台拥有乐视网之前所有版权内容，土豆网可在官网上嫁接该平台内容，每年向乐视支付5000万元保底费用，合同期为两年。也就是说，在乐视网资产负债表中8.86亿元无形资产占绝大部分的视频版权，土豆网每年付出5000万元即可全部使用。
2012年2月6日，乐视网再发布公告称，与网易达成类似合作，所不同的是合同变为3年，每年保底费用分别为3000万元、5000万元、2000万元。条件比给土豆网的更加优惠。
当下，知名视频网站光买一部热门电视剧就能两三千万元，如乐视网2000万元购买《后宫》、优酷2500万元购买《倾城雪》、搜狐3000万元购买《新还珠格格》等。对土豆网和网易来说，只需花购买一两部热门电视剧的钱就能获得乐视网拥有的所有版权内容，值得一提的是，这些内容还包括乐视网之前重金购买的那些热门影视剧。
乐视网是“雷锋”吗？一个合理的解释是乐视网的版权并没有宣传中的那么值钱，账面上价值8.86亿元的无形资产，市场已经称出了其真实重量。
争议直线摊销法
在版权价值认定上，乐视网对无形资产的直线摊销方式也引发了众多争议。乐视网购买版权一般是3-7年，在会计处理上，乐视网按合同年限平均直线摊销。直线摊销法的好处是：报表漂亮。
例如，一部版权期为5年的电视剧，第一年摊销200万元，因新剧关注度高，当年广告及分销超过200万元对许多视频网站而言并非难事。但第一年过去后，分销就比较难，就算卖出去也不是当初的价格，广告收入随着流量下降而锐减（新剧不断出来，关注老剧的人减少），而摊销费用仍然和第一年一样，结果就是对这部剧而言，成本保持而收益越来越少。
因此，直线摊销法短期而言无疑会让财务报表更好看，但这种摊销方法是寅吃卯粮，难以持续，也不能体现真实的网站运营状况。目前，之所以造成许多公司敢于重金买剧推高版权泡沫，直线摊销也起到了不小的作用。
对此，部分公司已做出改变。如，优酷在2011年第一季财报业绩说明会上宣布，将版权成本由此前的直线摊销改为加速摊销。如版权期为5年，第一年要摊销50%左右，第二年摊销25%，第三年摊销12%。
和乐视网的直线摊销相比，在无形资产较高的情况下，不同的处理方法能给资产负债表带来非常大的影响。比如同样是5年的版权，假设初始价值为5亿元，则第一年的摊销能相差1.5亿元。
而乐视网COO刘弘表示，直线摊销法完全符合乐视网实际情况。理由是乐视网版权的价值，不仅仅通过版权分销这一种方式得以实现。对于乐视网而言，通过大量影视剧版权的积累，已建成国内最大的影视剧网络版权库，在“内容为王”的时代，行业最全的影视剧库将带动乐视网流量、广告及付费会员收入的增长。乐视网版权内容的价值不仅仅是靠某一部影视剧实现，而是靠行业最大的“版权库”产生聚合效应。乐视网“版权库”的价值将随着乐视网品牌知名度、影响力的提升，随着时间的推移将持续产生效益，贡献更多广告、付费收益。
“随着乐视网版权库的不断扩容，平均到单部影视剧所带来的价值越来越大。”刘弘表示。
版权分销模式能否持续？
乐视网2010年IPO融资6.8亿元，其中超募资金4.2亿元，绝大部分都花在了影视剧网络版权的购买上。从2011年年报来看，这些巨资购买的版权成为乐视网收入最重要的贡献者，盈利模式为版权分销。
这是乐视与优酷、土豆网等视频网站的明显区别，优酷等是通过购买版权，提高用户浏览时长，增加网站流量，带来更多广告收入。而乐视网则更像是网络视频版权的代理商，其将重金购买的较长期（3-7年）独家网络版权，再按年拆散了卖给其他视频网站，从中获得收益，扮演的角色并不是一家创新的互联网公司，而更像是传统的低买高卖的商贸公司。这种商业模式是否能够持续，坊间颇多质疑。
中国影视剧整体供过于求，但质量上乘的精品剧供不应求，版权价格飞涨。此外，中国影视剧市场衍生收入占比与美国市场的巨大差距也使得影视剧版权价格的上涨空间明显。
2009年前，视频网站购买电视剧的费用普遍不过万元一集，现在单集10万元左右的电视剧已相当普遍，2011年部分热播剧能够达到单集30万元。2009年到2010年时间里版权大体上已经涨价5到10倍。
电影的首播版权价格也是水涨船高。本刊了解到，至2009年底，一部热门电影首播权报价由一年前的10万元左右涨至180万-200万元。2009年独家首播热门电影价格上涨了10倍。截至2011年，热门电影的独播版权为2000万元则很常见。
2010年初，酷6网合并华友世纪获得充足资金，表示3亿元购买正版视频，宣称拿下当年70%热播剧。激动网早在2009年初就曾介入版权购买的视频网站。彼时，激动网曾对外宣布，销售收入达1亿元，版权分销收入达数千万元。
然而，随着版权价格的狂飙突进，截至2011年底，乐视网在版权购买大战中崛起，而酷6网、激动网则在版权资本游戏中黯然退出，转向UGC等短视频商业模式。
视频网站行业龙头优酷、土豆也宣布合并，以降低版权费用。此时，有强大母体供血的四大门户网站也已经杀入视频网站版权大战中。
3月31日，百度在向SEC提交的文件中披露了爱奇艺的运营情况，百度持有爱奇艺53.05%的股权，爱奇艺计入百度的亏损为1.1985亿元（约合1904万美元）的巨额亏损，照此计算爱奇艺的累积亏损应当超过2.6亿元。
为什么有巨亏？除带宽支出成本外，版权是网络视频行业的一大烧钱项目。版权价格的大幅飙升导致了中国网络视频行业除乐视网之外全部亏损的现状。
2011年底，乐视网现金减少4亿多元，仅剩1.3亿元，外加短期借款从2010年的0.7亿元增加到3.4亿元，现金已经不能覆盖短期借款。2011年11月，公司公告了拟非公开发行4亿元公司债券的议案，以维系公司短期的现金支出。乐视网表示，此轮债券融资的目的在于调整债务结构以及补充流动资金，但未提及具体用途和计划。4月14日，证监会核准了公司非公开发行面值不超过4亿元公司债券的申请。
“版权分销消耗现金巨大，在版权价格持续上涨的背景下，如果没有增量的融资，难以驱动收入的持续增长，”高华证券认为。即便是乐视网依靠公司债券成功融资4亿元，也不过“仅满足未来1年内的资金需要”。