上市热潮乍起
医药行业正迎来又一轮企业上市的热潮：今年2月以来，先后有精华制药、永安药业、力生制药、科伦药业等7家企业在国内上市，其中海普瑞以148元的高价一举打造中国新首富，加上朗生医药在香港挂牌上市，康芝药业、贵州百灵即将IPO，医药板块一时风生水起、风光无限。
我国现有近150家医药企业在国内外各大证券市场挂牌交易。药企上市井喷，是医药行业前景无限的最好证明。这受益于医药行业近年来持续至今的高景气度和新医改前景。与产业资本更看重长远不同，金融资本有着赤裸裸的趋利性，首先讲求投资回报率。而自去年初以来，医药行业就一直是机构和分析师认同度最高的行业板块，跑赢大市20个百分点以上。据统计，2009年医药板块收入增长14.6%，扣除短期投资收益和营业外收支后利润总额增长40%。2010年第一季度，收入再次增长23%，净利润增长55%。目前，各大机构对医药股均持超配与增持态度，医药业高居二季度最被看好的10大行业之首。
药企成功上市的直接结果就是“不差钱”。医药企业IPO市盈率动辄高达60倍，资金超募几倍是常事。在打通融资渠道之后，以往制约很多医药企业跨越式发展的资金“瓶颈”问题就得到了解决，国内医药企业的重组并购将突飞猛进。今年以来，赛诺菲、勃林格等跨国药企针对国内市场的并购明显加快，攻势咄咄逼人，强烈刺激着国内药企的神经。应对竞争的办法是更好地竞争，抗衡并购的出路在于强势并购。今年4月亮相的新上药已确定一系列后续兼并计划，尖峰药业等国内二线企业也准备顺应潮流，进行并购，把盘子做大，“否则生存堪忧”。华北制药、鲁抗医药等老牌国企或加快资产注入，或投巨资建厂，发展步伐明显加快。
药企上市后最让人期冀的，是以上市为契机顺利完成机制变革。充满生机活力的先进机制是最重要的核心竞争力之一。对暂停上市或已退市的企业稍加分析，发现它们无不是首先在法人治理结构、监督制约机制上出了问题。前车之鉴当警醒。
“大潮退去的时候，才知道谁在裸泳”
随着二级市场近期的持续低迷，一级市场虚高的定价“泡沫”也纷纷破裂。WIND的数据显示，截至6月3日，在今年发行的157只新股中，已有61只跌破发行价，破发比例接近4成。另外，还有2只新股的价格和发行价持平。而且，今年竟有16只新股是首日破发，自1995年来沪深两市仅有22只新股首日破发。
在一片凯歌高奏里，质疑声值得警惕。海普瑞“国内唯一一家取得美国FDA认证的肝素原料药生产企业”被指失实、某某药业三度冲刺上市的内幕被揭开、某某药业招股说明书被质疑……不论这些负面消息是真是假，客观上已经对其他医药企业今后发行上市产生了潜在的负面影响，对医药行业诚信经营的大环境是不利的。
在高价发行破发之后，都有哪些裸泳者搁浅在沙滩上了呢？有投资者质疑，在海普瑞的发行中，本应奉行价值投资的投资基金，也沦为了赤裸裸的赌徒。有媒体报道，在海普瑞路演时，王亚伟感慨“之前很少见到这样好的医药企业”。如果这一情况属实，投资者不得不怀疑王亚伟的智商，或者怀疑他作为代理人有不可告人的利益纠葛。再看看这些所谓高成长的企业，面对海普瑞的天价发行，其董事长李锂侃侃而谈，称自己赶上了一个“伟大时代”。然而，对投资者而言，他们赶上的只有海普瑞的“套牢时代”。
药企竞相上市已然改变了行业格局，在助推医药企业快速成长的同时，必将加快行业洗牌。我国医药产业现行轨迹与国外医药行业1980~2000年的发展轨迹极其相似：政府积极推行医疗改革，鼓励企业积极创新研发，大量的资金纷纷涌入。未来的两三年将是我国医药业黄金十年的关键期、机遇期。一些优质企业借力资本市场，迅速成长壮大并具有与跨国药企相抗衡的实力；而错过这一机遇的企业，则有可能在产业整合中被蚕食发展空间，甚至成为购并的对象。