高盛维持搜房股票中性评级

　　高盛今日发布投资报告，维持搜房股票(NYSE: SFUN )“中性”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　第四财季业绩：

　　 搜房网 2013财年第四财季业绩十分强劲，2014财年第一财季业绩预期与业内预期一致。第四财季，搜房网净营收为2.172亿美元，同比增长47%，较我们的预期高12%，较彭博社所调查分析师的平均预期高7%。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益1.42美元，同比增长80%，较我们的预期高0.56美元，较彭博社所调查分析师的平均预期高0.34美元。至于2014财年，搜房网预计营收将达到7.8亿美元至7.96亿美元，中间值同比增长24%，较彭博社所调查分析师的平均预期低2%。

　　分析：

　　第四财季，搜房网营收增长强劲，成本控制有效。毛利率为87.2%，运营利润率为59.2%，均接近于公司的历史最高纪录。一方面，搜房网营收超出预期体现了运营杠杆效应。但同时，这也为未来的营收增长制造了一个较高的门槛。搜房预计2014财年营收同比将增长24%，而2013年的同比涨幅为48%。我们认为，2014财年营收预期考虑到了当前中国的市场环境和房地产状况。

　　第四财季，搜房网电子商务营收同比增长67%，而前两个季度的涨幅分别为84%和94%。但搜房管理层认为，这部分业务在低级别城市的潜力依然巨大。网络营销服务营收同比增长21%，而自2012财年第二季度以来的该涨幅使始终是一位数，这主要得益于开发商的品牌广告开支。搜房帮房源发布营收同比增长91.5%。我们认为，房产交易量涨幅的下滑可能加速搜房网赢得来自线下渠道的市场份额，因为在线平台对于代理广告主而言具有较高投资回报率。

　　估值：我们继续维持搜房股票“中性”评级，目标股价和未来业绩预期仍在评估中。