华兴资本创始人包凡：做空是资本市场的游戏

做空是资本市场的游戏。当你的股价被高估时，你就要意识到自己有被做空的危险。不要不舍得卖股票。最好不要拿股票去做质押，尤其是在股价高的时候。在美国要有面向投资者的窗口或者媒体平台。 口述 包凡(华兴资本创始人、CEO) 整理 本刊记者 刘建强　　这么多中国概念股被做空，我认为最大的背景是国际资本在做空中国。为什么能做空中国？因为中国的经济正面临很大的挑战，我们面临的是结构性而非周期性的危机。如果没有一个真正负面的东西，一点儿事实都没有，光靠造谣是做不空的。做空者是这样，实际你应该减10分，它吓唬别人说要减50分，这跟做泡沫是一样的，你不过就好了10分，它说好了50分。资本市场总是这样在摇摆。　　那么，做空中国怎么能赚到最多的钱呢？肯定是做空体量最大、流通性最好的公司，那就莫过于中国的金融股和恒生指数。但是，这两个东西是大象，搬不动，做空的人与之相比不过是一只小狼狗，咬不动大象。怎么把大象搬倒呢？就要团结所有的力量，那么就要别人相信你。只要所有的人开始恐慌了，你咬了第一口，别人就开始帮你咬了。　　怎么让别人信你呢？你首先要找几个经不起捏的软杮子。在美国借壳上市的中国公司里，烂公司的比例相当大，一打一个准，这就是Citron、浑水前些年做的事。市场慢慢会注意到，觉得
它们说得挺有道理。然后再搞几个大一点儿的，比如东南融通，的确有问题。接下来就搞新东方、分众这样的，最多有点儿小问题，但是很不幸，这时候，已经有很多人开始相信了。下一步就是金融股和恒生指数。恒指现在已经回到20000点了，往下打的空间是很大的。对做空者而言，现在被做空的这些中概股只是一些小菜，做空它们挣不了多少钱。　　推动整个做空浪潮的，是国际上一批大的对冲基金。Citron、浑水只是它们前面的喇叭筒，因为对冲基金不能自己跳出来。最核心的是，很多被做空的公司，这些对冲基金都是它们曾经的股东，知道公司有瑕疵，现在做空再赚一把。国内总有人说什么苍蝇不叮无缝的蛋，都是扯淡，他们不知道这背后是一个很大的产业链在运作。也不要从道德的角度批评做空，人家就是为了赚钱。但你要知道，它是为了赚钱，此外没有什么崇高的目的。做空中国，用“阴谋”两个字我觉得有点儿过了，但绝对是一盘很大的棋。他们的想法是，把银行股、恒指一把打穿以后，最终中国政府会出手救市，他们再反手做多。　　这就是个game。资本的游戏。中国企业家有个误区，觉得一个好的企业家不应该跟资本混在一起。你要么就别上市，上了市就必须知道怎么玩儿这个游戏，不懂游戏规则就要被人宰。这里面没有什么正义与邪恶，我也不相信存在什么对付中国的阴谋。只不过是中国人不懂，好欺负罢了。我1994年就去了摩根士丹利，在这个圈子里成长起来，对这些太了解了。中国金融体制不改革，就产生不了一批金融精英，就没有人帮你对付这些人。　　被做空的公司一般都是估值过高，有挤压的空间。做空者在你的公司里往往都有内鬼，帮助搜集你的资料。如果做空者觉得资料是有效的，就会决定做空你。一般他们会先把一些材料给浑水这样的公司，让他们写分析报告，再把报告发给一些基金公司，鼓动更多的人建空仓。时机差不多的时候，他们就会让研究公司正式发布这个报告，同时他们在二级市场上集体砸盘。这一定会引起恐慌，届时卖盘汹涌。股价跌到一定价格，接受股票质押的银行等机构就会斩仓，股价于是更跌。跌到理想价位，做空者再进来补仓，把借来的股票还掉，一轮做空就结束了。　　那么，如何防止公司被做空？当你的股价被高估时，你就要意识到自己有被做空的危险。不要拿公司股票去做质押，尤其在股价高的时候。做空者需要借大量股票来砸盘。中国有很多企业家，公司上市以后，总觉得自己的股价被低估，不愿意卖掉股份，喜欢质押股票借钱去做其他项目。这就给做空者制造了机会，他们很容易就能借到做空需要的股票。　　一旦公司被做空，你要打的其实是公关仗，所以在美国那边要有面向投资者的窗口或者媒体平台，能够及时向投资者发布正面的消息。当然，最牛的是找到所谓的“白武士”，一个大基金，来买你的股票，让股价上涨。或者，干脆退市，离开这个游戏。退市会使股价跌不下去，做空者可能徒劳一场。应该有这样的准备。　　这样才是正常的游戏过程，你来我往。不要愤怒，也不要试图改变游戏规则。作为中国企业家，一定要懂这个。做企业的人来到资本市场，往往一副好像对资本很不屑的样子，千万不要这样。