广陆数测主业乏力祭出跨界定增推盒子被指玩概念

夏晓柏 彭立国上周五，停牌四个多月的广陆数测(002175.SZ)公告，拟通过发行股份加现金的方式，以2.5亿元左右的交易价格收购数字电视运营服务商——中辉乾坤100%股权。广陆数测称公司拟通过此举为公司的OTT机顶盒销售提供市场保证。从上周五到本周二，公司股票连续三个交易日走出一字
涨停，并创出年内新高。不过对于这家盒子家族新秀，一位基金经理坦言不会参与。“在短时间内公司推出了两次全然不相关的资产重组，尤其是此次定增，产业链战略拼凑痕迹明显，不排除是配合热点进行的资本炒作。”上述基金经理直言，“更何况拟收购资产的核心竞争力和持续盈利能力均存在很大的不确定性。”公告显示，广陆数测此次斥资2.5亿购买的中辉乾坤是一家专业数字电视运营服务提供商。“所收购资产的主要收入来源为来自服务运营商的收入，而围绕运营商做服务的竞争十分激烈，且广电网存在较为明显的地域特征，异地扩张比较难。因此定增方案虽然设计了盈利保证，但长期来看持续盈利能力仍然存疑。”财富证券研究员分析认为。广陆数测定增方案显示，公司拟收购的中辉乾坤承诺2013年度、2014年度、2015年度实现扣除非经常性损益后净利润分别不低于1877.8万元、2258.4万元、2660万元，平均年增幅仅为20%左右，远低于2012年56.6%的同比净利润增幅。数据显示，中辉乾坤2011年、2012年净利润分别为973.89万元、1525.5万元，但记者仔细分析发现，即使是这两年的盈利状况，也存在不少疑点。首要的疑点是高得出奇的销售净利率。公告显示，中辉乾坤2011年、2012年公司营业收入分别为2480万元、3768万元，净利润分别高达974万元、1526万元，销售净利率分别为39.3%、40.5%，远高于同行业15%-20%的平均水平。以业务模式很接近的天威视讯为例，其有线电视服务2012年的销售净利率仅13%。“从事运营服务的公司净利率如此之高，不排除在运营环节存在偷税漏税行为的可能。如果确实如此，一旦装入上市公司接受严格监管后，销售净利率就会迅速下降，盈利能力很快就下来了。”一位投行人士剖析道。此外，中辉乾坤关联交易隐藏的财务风险也若隐若现。资料显示，公司2011-2013年营收92%以上来自于关联方。“尽管收购资产问题不少，但对于业绩平平的广陆数测而言，定增可谓走出困境的救命稻草，更何况今年主题炒作盛行，还可名利双收。”前述投行人士如是评价。事实上，今年5月广陆数测刚刚完成一次非公开发行，募资2.67亿元用于建设高端数显量具量仪和特种数控机床等项目。如今仅仅时过逾月，公司再次宣布定增购买资产，进军数字电视产业链。“接二连三的定增，投向却大相径庭，公司病急乱投医的迹象十分明显。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉坦言。记者发现，广陆数测自上市以来，营业收入几乎没有增长，2007年上市当年营收1.47亿元，到2012年营收也仅为1.87亿元，年均复合增长仅4%，而盈利能力同样表现平平，2011年和2012年净利润仅791万元和872万元。相比之下，此次拟收购的中辉乾坤无疑要靓丽得多。尽管其2012年营收为3768万元，仅相当于广陆数测同期1.87亿元的20%左右，但其同期净利润却相当于广陆数测的176%。“从来没有听说过公司开发机顶盒呀！”一位长期跟踪广陆数测的研究员对公司生产出机顶盒的消息颇为惊讶。他认为对于主营数显量具量仪的广陆数测而言，既无技术实力，也无足够必要去开发毫不相干的数字机顶盒。“这个确实是今年开始的新项目，是为了配合定增，主要还是来自于拟收购方。”15日下午，记者致电广陆数测证券部，公司人士向记者坦承，她同时反问道，“索芙特都能收购印象。刘三姐，我们为什么不能收购数字电视呢？”