海通证券：A股将进入中期调整

“乍暖还寒”――尽管已是初夏时节，海通证券还是选择该词作为其中期投资策略报告会的主题。　　“我们对今年下半年A股运行趋势持偏悲观的观点，预计市场将进入中期调整格局。”6月18日，海通证券策略高级分析师张冬云在报告会上表示。　　2008年底，海通证券曾以“穿越寒冬”来形容2009年金融危机中波及下的A股市场；时隔半年，沪指重上2800点，IPO重启在即，相对于诸多机构对后期市场相对乐观的判断，海通证券仍将“寒意”贯彻到底。　　特立唱空　　“中国经济在2009年第一季度已经触底，从二季度开始步入回升是大概率事件。”海通证券宏观经济首席分析师陈露表示。　　陈分析称，驱动中国经济回升的力量主要是政府与政策。宽松货币下巨量信贷保证了政府投资的高增长，投资高涨带动了工业生产走出谷底，同时，系列优惠政策刺激了房地产和汽车市场的回暖，这一系列政策驱动了中国经济步入回升。　　但利空因素同样存在：从2008年四季度开始，出口呈现大幅负增长情况，直到目前仍未改变，预计年内难有起色，就此，出口对经济增长的拉动几近丧失，投资成为经济增长仅存的驱动力。而政府投资至今仍占市场主导地位，在外部需求低迷的情况下，民间投资难以全面好转。　　多空因素并存，海通证券研究团队选择了偏向利空的一端。　　海通证券认为，有别于传统的“触底－复苏”式的经济周期，本轮的经济调整充满不确定性。因此，一旦我国出口形势未能在2010年年内大为改善，而消费仍受经济增速放缓的拖累，固定资产高速增长形成的新产能将无从消化，投资的回落或将使经济增长重蹈1999年“W”形触底的覆辙。　　“和其他推出中期策略的机构比较，海通的观点最为悲观。”一位参与多家券商报告会的基金人士表示。　　中信证券和安信证券在日前均以“复苏”为名，高调唱多A股市场。安信证券首席经济学家高善文在该机构中期策略报告会上表示，中国经济已经进入V形复苏的右侧阶段，下半年流动性依旧宽裕，中期市场的趋势不会产生逆转。而中信证券坚持了其在2008年底提出的经济U形复苏观点，认为我国已完成下降过程，正处于由降转升的拐点。　　下跌因素　　对于今年下半年A股市场供求状况，海通证券持谨慎态度。张冬云表示，股改以来解禁股最高峰将在下半年出现，限售股解禁量占全年比重八成，致使A股可流通比重将达74%；而即将重启的新股IPO也可能对市场资金面带来不小的阶段性冲击。　　此外，市场对上市公司业绩下滑预期的一致性，亦将成为影响股市持续上扬的重要因素。一方面，从自下而上角度看，目前市场对2009年沪深300指数成份公司总体业绩增速一致预期值依然偏高，未来下调风险远大于上调风险；另一方面，从自上而下角度看，在上市公司营业收入增速下滑压力明显及三项费用率将上升等情形下，基于中性预期，海通证券预计2009年A股业绩增幅约为2.6%，增速预期非常有限。　　张冬云将今年下半年A股市场的调整动力总结为三点：其一，市场对宏观经济增速可能二次探底预期；二是市场已存在的较显著结构性“泡沫”；第三，本轮流动性过于充裕的高峰已经过去，在下半年流动性很可能构筑由上向下拐点的情形下，限售股解禁高峰的到来与新股IPO重启可能导致市场供求关系再度趋于恶化。　　报告会上，海通证券向投资者推荐三类行业的潜在投资机会：包括必需消费品及相关行业，如医药生物行业、啤酒行业、白色家电行业与零售行业等；以及中长期有望受益于政府扩张性财政政策的基建及相关行业，如水泥行业、建筑机械行业、建筑施工行业等；此外，因美元汇率贬值预期与潜在结构性通胀压力，将给石油开采行业、有色金属行业与农业板块可能带来的波动性机会。