“坏运气”一叶障目不见华平真面露

杨杨　　有些事不得不信，比如“坏消息”的影响力；又比如做得多错得多。　　一笔对敦煌网3000万美元的投资，将在报道端“沉寂已久”的华平投资拉回到公众的视野。早在2008年开始华平就很少公开谈论其投资策略甚或具体投资案，但这显然并不意味着其手底放慢。就在对敦煌网投资案宣布以前，华平与黑石、西京投资以及另一家投资机构联手“买菜”，华平出资6亿元入股寿光农产品。　　然而对于华平，外界很长一段时间都用“失意”这个词来描述其在中国的投资历程。这家华尔街最老牌的PE基金，其在1971年到2002年间曾经向全球30个国家约500家公司投入190多亿美元，而其创造的价值超过了410亿美元，远远超过同期同行业的盈利水平。即使在IT领域，其在10年内以7亿美元投资了31家IT公司，得到的回报为32亿美元，损失率则仅为5%。　　作为最早进入中国的外资PE，国人记忆中更多的是华平的“失意”。其在1996年前后投资的媒体世纪因为创始人转移资产而造成公司业务巨亏，其后用了整整6年时间来处理这个投资案。接下来，华平在包括上海麦考林国际邮购有限公司、百川集团等投资中也屡跌跟头，对港湾网络的投资仅仅是勉强抽身。　　不仅创业期投入，去年在成熟期企业的投资上也是风波迭起。汇源果汁意图整体出售给可口可乐，却被传出华平是背后推手，因为其“着急退出”；国美电器深陷黄光裕事件之时，华平则选择抽身而退。　　且不管其他，退出国美从资金角度而言，华平已然全身而退。根据港交所的记录，华平在2007年5月14日以每股13.35元在市场出手了9089.8万股国美股份，套现12.13亿元，这已经覆盖了当年华平11.7亿元的投资成本。其当时手里还持有8578万股股份及认购权。何况还有这几年入主国美而获得的国内家电连锁企业的诸多知识。　　若此，华平何以失意？是因为这种退场不够完美？还是这不是一个神话般的投资案？ 也许根本性的问题在于，无论哪一家与之齐名的基金，在华投资案都无法与华平比肩。对于质疑者，这些无疑都是批评的标靶。　　其实华平也不缺这类案例。比如亚信，这也是华平声名鹊起的一役。2000年亚信在美国
纳斯达克上市，股价从发行时的24美元一度冲高到90美元。而首批创业板上市企业乐普医疗的背后就有华平的影子。后者从2006年11月开始持续购入乐普医疗的股份，合计成本为1.74亿元。但仅以乐普医疗29块的发行价计算，华平的这笔股权投资市值已经达到21亿元，账面浮赢19亿元多。乐普医疗目前二级市场价格已经超过50块。　　PE在中国发展的这10年中，却也是这个行业以及从业者“神化”的过程。这个市场上也总有神话般的投资案以及堪比明星的投资经理。一个好消息是，这个行业里越来越多的人意识到“不一定要向明星靠拢”。因为单个投资案并不意味着什么，作为基金“整体回报率远比单个项目的IRR重要”。中国人说，盖棺定论。在华16年，若华平处处“折戟”又何以能存活如此之久？　　谁都知道，这本是一个“以高风险博高回报”的行业。哪怕是华平，恐怕也无法预测其在投资完圣元之后会遭遇“三聚氰胺”事件。与任何一个基金相类，华平在中国的运营团队也是刚刚起步，对他们宽容应该是最好的礼物，何况谁又会比他们更了解自己所做的事情？　　在PE的大频谱中，恰恰“放长线钓大鱼”或许就是华平或者是华平主导者的风格，这使得其在单一项目上面临的风险比别人大、业绩起伏比较大。然而是否一定就是错误？最近读《庄子》，其在《齐物论》中这么说：一个人不认可别人，不见得是别人有问题，而往往只是别人不符合你对人的种种观念。　　然而一个林子里若只有嗓音最美的鸟儿唱歌，那么这个春天将何其寂寞？