周小川：5次讲话阐释货币政策新动向

从今年9月9日在“牛津中国财经论坛”发表演讲到11月16日在“中国全球债务资本市场研讨会”的讲话，央行行长周小川在69天内频频在公开场合就中央银行的作用和货币政策、通胀等问题发表言论，引起了各界的广泛关注。　　现在，中国经济基本摆脱了国际金融危机的影响，并且经济形势总体向好，但通胀问题却越来越严峻。在此情况下，为了应对国际金融危机而实施的适度宽松的货币政策是否需要作出适当调整，就成为摆在我们面前的一个不容回避的问题。将周小川从9月份以来的讲话连贯起来看，我们或许能够发现未来货币政策的新动向。　　9月9日　　央行要随着经济条件的变化　　去改变多目标制的权重或进行切换　　9月9日，周小川说，现在中国央行货币政策采取的是多目标制，而其他大多数国家的央行采取的都是通胀目标制。周小川说，通过这次危机发现，确实还有一些阶段，这些目标无法同时实现，有时候这些目标相互之间可能是冲突的，关系十分复杂。　　周小川认为需要更深入的研究，并且去体会中央银行可能在不同的阶段以不同的权重去考虑多目标，同时随着经济条件的变化去改变权重，或进行切换。　　9月29日　　提出要用好货币供应量、利率　　等传统货币政策工具　　9月29日，周小川指出，除了要用好货币供应量、利率等传统货币政策工具，抑制经济过度波动之外，还有必要引入一些逆周期调节的创新手段，如建立逆周期的资本缓冲制度和动态损失准备制度等。　　随后，各路媒体就货币供应量问题做出分析，并在11月份招致央行副行长马德伦对货币超发问题做出解释。　　10月18日　　提出从建立逆周期调控机制　　增强宏观调控弹性　　10月18日，周小川指出，人民银行作为我国负责宏观经济调控和维护金融稳定的部门，要从防范系统性风险的角度出发建立逆周期调控机制，增强宏观调控弹性。　　10月19日晚，央行宣布从20日起，上调一年期存贷款基准利率0.25个百分点。这是时隔三年来央行首次加息。分析人士认为，在国内外经济金融环境非常复杂的环境下，央行加息已经表现出货币管理部门已经将工作重心转移到了管理通胀预期等宏观风险控制方面。　　11月5日　　提出应对热钱和输入性通胀的　　“池子”理论　　周小川11月5日提出了后来引起热烈讨论的“池子”理论。周小川提出，(应对热钱)还有一个措施就是在总量上进行对冲，如果短期的投资性资金进来的话，将其放到池子里而不进入整个实体经济，等其撤退的时候让其从池子里流出，这在宏观上可以减少资本异常流动对中国经济的冲击。　　但周小川没有对“池子”理论做出进一步阐释。倒是央行副行长马德伦12日在上海做出了解释：近日周小川行长针对热钱发表的“池子”比喻，指的是一系列货币政策组合，包括对流入外汇的管理、准备金率调整、公开市场对冲操作等货币政策各项工具。　　11月16日　　强调货币政策的有效性　　11月16日周小川指出，央行将继续做好宏观调控，着力提高政策的针对性、有效性，加大金融支持方式转变和经济结构态度的力度，稳步推进利率市场化改革，进一步推动金融市场健康发展。　　进入四季度以来，央行采取各种货币政策工具的频率较上半年明显加快且力度加大。除了日常的公开市场操作以外，央行于11月普遍性上调存款类金融机构的存款准备金率0.5个百分点，10月和11月针对部分银行采取差别存款准备金制度两次；并于10月19日宣布近三年来的首度加息。这些措施皆是指向过于宽松的流动性和通胀。　　从周小川这五次讲话透出的信息看，既是对一个阶段以来央行货币政策工作的总结，更是对未来货币政策新动向的说明。　　值得注意的是，在周小川讲话期间，央行其他官员也纷纷发表观点，核心是密切关注物价走势，继续灵活有效地运用传统货币政策工具，增强政策的针对性和有效性，同时要考虑引入新的政策工具，建立宏观审慎管理框架。这些信息被各界看做是监管层在转变现行货币政策之前提前向市场释放的信号。　　据证券日报