大摩给予奇虎增持评级 目标价32美元

　　新浪科技讯 北京时间5月4日早间消息，摩根士丹利今天发布研究报告，将奇虎360(NYSE:)股票初始评级定为“增持”(Overweight)，目标价为32美元。
　　以下为报告
概要：
　　作为在
中国市场占据主导的互联网安全服务提供商，奇虎360已经获得了浏览器和桌面等重要上网入口，用户超过4亿。奇虎360是中国最具颠覆性的互联网服务之一，进入门槛较高。我们
认为，该公司的模式拥有巨大的商业化前景，给予其“增持”的初始评级，目标价32美元。
　　奇虎360的免费互联网安全服务有助于吸引庞大用户群，并借此实现商业化。在2008至2011年间，该公司的收入飙升10倍，广告和增值服务成为推动因素；非美国通用会计准则营业利润率增长50个百分点，至39%。我们
预计，该公司在2012至3721.html">2014年间的每股收益复合年增长率为1.1倍，这主要受到优异前景和营业杠杆的支撑。我们32美元的目标价对应2013年的市盈率为43倍(按照非美国会计准则计算约为28倍)，PEG(市盈率相对盈利增长比率)约为0.8倍。
　　我们认为，奇虎360过去3年的月活跃用户之
所以增长3倍，达到4亿以上，主要
源于在免费安全产品领域的先发优势。受益于较高的品牌信任度，奇虎360已经通过浏览器(超过2.55亿用户)和桌面(超过5000万用户)获得了至关重要的上网入口，创造了庞大的广告和内容分发平台。
　　奇虎360仍处于商业化初期。按照艾瑞咨询2011年4月发布的数据，奇虎360的安全网址导航流量位居中国各大
导航网站之首。尽管其2011年的广告销售额
同比增长2.2倍，但总额却仅为百度、新浪和搜狐等同行的6%至36%。其付费玩家比例不足2%，表明潜力巨大。智能链接推荐和
新的垂直网站也将增加该公司的广告位和流量。我们相信，新项目(
例如桌面、垂直搜索和移动)将为该公司带来更多商业化机会。
　　其较高的品牌信任度和强大的网络效应都提升了行业进入门槛，但奇虎360在互联网安全、浏览器和开放平台领域面临的竞争仍在不断加剧。另外，其广告销售额主要集中于电子商务领域(2011年约占50%)。(书聿)