汇丰创投顾志刚：投资即投人 经验是重要资本

对于汇丰创投投资董事顾志刚来说，他的职业经历并不复杂，但投身PE行业多少有点偶然性。顾志刚1995年从上海交大毕业后就赴美留学，攻读计算机硬件专业。硕士毕业后，第一份工作是卖数据库。第一份工作做了两三年后，自感兴趣不大。“911”之后，顾志刚觉得“纽约的情况比较糟糕，当时也不知道干什么好，就读了个MBA”，读了之后就发现金融世界很丰富。　　在读MBA的时候，顾志刚也去VC实习过，在投行里做过融资。MBA毕业后顾志刚找了个机会进入INTEL CAPITAL做了一年。离开后他找VC的工作，当时找了一个月没找到，据顾志刚说，其实在美国找VC工作，半年找不到是很正常的。后来朋友建议他去亚洲寻找机会，因为同样做投资，美国虽然有空间，但美国市场相对比较成熟，要发现新的商业模式、新的高科技，在现有的市场情况下，不是很容易。而最近几年，中国经济高度增长，出现很多美国不太能见到的赢利模式。后来顾志刚很快进入香港汇丰创投，并最终于2006年回上海定居至今，现任汇丰创业投资亚洲有限公司投资董事。　　对行业没有偏见　　《投资有道》问（下称问）：PE这个行业是如何运作的？　　顾志刚答（下称答）：海外基金公司是这样运作的，他们的账户都注册在类似开曼群岛、毛里求斯这些低税收或者免税国家。而作为第三方资本管理方的管理公司则负责向基金公司提出建议，做项目。拿我们来说，汇丰是我们的投资人。而实际投资方非常多，汇丰是控股方。其他还包括大的机构（养老金、教育金）、私人银行等。我们属于第三类投资资产，不是股票、共同基金、债券等传统投资资产。目前为止，我们的资产规模是50亿美元。　　一个基金的生命周期是10年，在这10年里可能很挣钱，但是是没有现金的，也就是说没有流动性。前3到5年是投资期，我们的市场就是上市，做IPO。而每过3到5年多就开始做新的基金，因为原来的基金过了三五年可能已经用掉50、60%，有时候需要第二轮融资。这时我们就开始募集新的基金，我们最新的基金是从2008年中旬开始的，数额在16亿美元左右。　　每个公司在上市前的任何发展阶段，都有资金需求。上市是从公募市场上拓展融资渠道的一个很重要的手段，而公司在达不到上市要求的时候，就要找私募。为什么要找私募呢，因为国内民营企业的信贷是非常有限的，有些公司不可能拿到银行贷款。他们到了一定发展阶段，需要1000万，3000万甚至5000万美元以上贷款的时候，就需要机构的投资。我们通过投资，帮助其上市，最终以卖掉股票的方式实现退出盈利。　　问：你们是如何寻找资金来源的？　　答：每个公司寻找资金来源的人，都是最资深的几个人，或者说就是公司的老大。要我自己去拉钱也能做到，但是要考虑很多问题。比如说，我去募集一个一到两亿美金的基金，我挣的钱可能还没有现在拿到的钱多。另外，拉投资还看品牌，钱没有分别，但品牌不同。打个比方，我找汇丰投资，还是找个小公司投，招募书上给人的感觉是不一样的。比如我们最近在关注一个奶粉公司，在规模不大的情况下，要取得客户的信任度，这时汇丰的品牌就派上作用了。　　问：你们是如何寻找项目的，有哪些看好的行业？　　答：通过各种渠道，如朋友介绍，自己找，看电视，看报纸，飞机上看杂志等。另外，市场上很多公司在融资，他们会寻找一些财务顾问，财务顾问则会推荐我们。绝大部分案子是通过财务顾问过来的。机构投资人要对投资人负责，就要对接受投资的公司做净值调查，公司要提供商业计划书，财务顾问在谈判中扮演一个桥梁作用。　　至于说到行业，任何行业都有高风险和低风险，我们对行业没有偏见，判断永远是针对个案的。而且每个基金有它的投资导向，可以做什么，不可以做什么，比如我们是不投金融行业的，因为我们不会投一个会和汇丰竞争的公司。如有的基金只投清洁能源。　　项目好坏没有公式化的衡量标准　　问：做PE这一行最重要的是什么？　　答：海外基金公司创始人负责募集资金，但募钱的人不一定能理解
中国市场，就看利益如何平衡。做项目做到一定程度，看的案子多了，就有可能进入投资委员会，这是PE做项目的一个方向。做我们这行都是靠经验。有经验，也有运气，运气相当重要，有好公司，碰到金融危机，公司上不了市，回报也就没有了。另外每个国家都有政治风险，撞上也可能完蛋。但相比运气，经验更重要。进我们公司的人都有一定金融经验，面对一个案子，都可以用商业模式对市场做一个很好的分析。　　问：你们是如何考核的？工作中最大的困难是什么？　　答：简单地说就是看你的案子，就是看回报。世界上没有人可以告诉你在多长的一个周期内，可以挣多少。因此PE为何周期这么长，就是给你一个足够的跑道，让你证明你的回报。至于回报率的多少，和个案有关，和行业没有关系。每个案子都会有或高或低的回报率，高的可以达到100到200倍，最低的当然是血本无归。　　最主要的困难，是在调查项目过程中碰到的问题，最主要是对项目主要条款的了解。项目和投资人永远是站在对立面的，项目希望估值高，而投资人希望低。谈条款的时候，各方面会产生分歧。　　问：什么样的商业计划书能打动你们？　　答：好的商业书并无固定规律可循。每个投资人，对各个行业多少有感觉，大方向上都是对的。我们看商业计划书，首先看他是做什么的，其次表述是否清晰以及过去的经营业绩。书面的东西，至少可以在有限的信息下，提供一个判断。一旦见面以后，投资就是投人，人是最主要的。计划书可能是看了第一眼之后，就再也不会去碰的东西。但对人的判断又很难界定，很大程度上是感觉。人的判断有很多方面，首先，投资人能不能和老板讲得来。老板再行，讲不来也不行。其次执行力是不是强，投资人要判断，对方是不是能把这个业务干上去。个人性格不同，在不同案子的情况下，要根据实际情况来判断，不存在公式化的衡量标准。[page]　　经验是重要的资本　　问：作为一个海归，你觉得和国内PE的差异在哪里？　　答：资本市场上，中国是在向海外靠拢的，鼻祖是欧美资本主义国家，海外的PE可能在具体操作上比较熟悉和规范，而本土出身的PE对国内市场比较了解，人脉也有优势，如果这两方面能结合起来，成功的机会就比较大。　　问：你最大的乐趣是什么？作为PE，你觉得你还有那些需要提高的地方？　　答：我每周都在出差，因为项目在全国各地，有需要的话，当天就走了。做我们这行的时间表，在前一个星期，甚至再提前一个星期，就都安排好了。我最大的乐趣在于，每天醒来都会看到不同的东西，而不是单调的重复，至于缺陷，PE对每一行都了解一点，广度够了，但深度还不够，需要不断积累经验。经验是我们这一行最重要的资本。