维持 优酷土豆 股票持有评级，将目标股价从29美元调低至28美元

　　以下为报告内容摘要：

　　第四财季业绩：2013财年第四季度，优酷土豆净营收为人民币9.01亿元，较我们及华尔街预期高2%。基于非美国通用会计准则，EBIT(息税前利润)亏损降至人民币2590万元，净利润为人民币4420万元，高于我们预期的人民币550万元和华尔街预期的人民币1400万元，主要得益于政府补贴和退税。优酷土豆预计，2014财年第一季度净营收将达到人民币6.80亿元至7.20亿元，而我们的预期是人民币7.99亿元，华尔街的预期是人民币6.93亿元。其中，广告营收将达到人民币6亿元至6.4亿元。

　　多屏解决方案：优酷土豆今年推出了多屏解决方案，以确保用户通过PC、平板电脑和手机观看视频。我们预计，该战略将推动流量增长，并为广告主提供更好的商业化机会。此外，我们还预计优酷土豆将引进更多的海外电视剧和音乐内容，以打造更全面的内容库。

　　2014年继续投资：我们预计，2014年将成为优酷土豆的投资年，主要投资领域包括：：1)内容；2)移动/4G；3)OTT/iTV。目前，优酷土豆的移动和OTT/iTV开发尚处在初级阶段。第四财季，移动营收占总营收的10%，而来自iTV的营收更少。我们预计，投资将带来流量，但同时影响利润率。

　　调整业绩预期：基于非美国通用会计准则，我们将优酷土豆2014财年净利润预期从盈利8100万元调低至亏损人民币9200万元，将2015财年净利润预期从人民币12.03亿元调高至人民币4.28亿元，将2016财年净利润预期从人民币22.82亿元调低至人民币11.02亿元。

　　估值：我们继续维持优酷土豆股票“持有”评级，将目标股价从29美元调低至28美元。