国开行刘勇：PE是调节经济结构的有效工具

“一方面，要控制流动性，防止投机，防止过多过大的资产价格增长，另一方面，要应用金融工具，比如发债、发展PE。”
国家开发银行业务发展局局长刘勇日前在“复旦兴业问学讲堂”接受《第一财经日报》记者采访时表示，在流动性过剩的情况下如何调整经济结构，发展私募股权投资基金（PE），将流动性引向实体经济，是一个重要的方向。　　调节经济结构的工具　　“在中国应该推动PE的发展，使其作为调节经济结构的一个而不是唯一工具。”刘勇指出。　　PE对产业结构会产生哪些影响？　　刘勇分析，其一，一般合伙人（GP）投资企业后，加上创业者，都成为企业的股东，完善了企业的治理结构；　　其二，PE的目标是借助企业增值实现利益最大化，其路径就是与企业一起形成利益共同体和风险共同体，将企业做强做大。在这个过程中，PE也会促成企业的治理结构调整。　　其三，PE能够实现企业的并购和战略重组。PE提供资金实现并购，进行战略重组，最终提升产业结构。　　在刘勇看来，委托代理的过程中，信任仍然是最大的问题，只有解决了信任问题，才能解决资金来源的问题，将资金集中起来，进行一个基于全社会资源的分配。　　他特别指出，国家在PE发展的过程中，应该起到“官助民办”的作用。具体而言，国家引导基金只起到引导作用，不参与企业经营；其二，国家引导基金应起到增信作用，代表国家促进某个产业的发展。　　别把股市变赌场　　刘勇担心，估值偏高，将促使人们追求投机。他分析说，类似海普瑞这样的高IPO估值，将来会回归理性。　　由于VC（风险投资）本身存在投资的“二八定律”或者“三七定律”，即投资100个项目，只有20~30个项目的收益，但这些收益完全可以覆盖其他70~80个项目的投入。　　因此，在投资创业板企业的时候，VC也必须要承担潜在的风险，这使得创业企业本身的估值会较之主板市场企业高一些。　　此外，创业企业本身处于种子期，是高科技企业，可预期的是，其创造的价值会快速增长，因此，其估值也会较主板市场企业高。　　“行业不同、项目不同、市盈率应该是不一样的。”刘勇分析，20多倍的估值是较为合理的。原因在于，这样的估值既能防止企业过度炒作，又能帮助其回归理性状态。　　在规范市场上，刘勇强调，必须要做到正确地估值，否则中小板市场和创业板市场都会出现大量问题。“防止过度投机，不能把股市变成一个赌场。”　　合理评估“快进快出”　　创业板的推出，使得PE有了一个良好的退出通道，不同的资本在产业链发展过程中必然扮演不同的角色。　　凯雷、KKR在海外的投资，从投入到退出，平均年限为5~7年，而在国内，很多PE从投入到退出，不过2~3年。　　“PE做的是财务投资者，而非产业投资者。”刘勇建议创业者正视这一现象，同时，他指出，PE将投资退出后，能够选择更好的企业，将资金继续流动下去，对整个产业的长远发展会起到积极作用。　　而由于整个PE行业处于蓬勃发展阶段，国内不少实业家开始将多元化的投资目标转移到PE上。刘勇认为，人人都有利益驱动，资本是逐利的，即使出现短视行为，也属正常。　　“我相信事实会告诉企业家，过度的投机对企业发展是不利的。”刘勇说，若企业希望建成百年老店，那么企业家就一定会关注自己的主业，做精自己的主业。“企业家应该有一个合理的评估。”