天价定价惹争议海普瑞是否透支未来

4月23日，深市中小板拟上市企业深圳市海普瑞药业股份有限公司公布发行价：148元，创造了A股历史上最高发行价。　　海普瑞实际控制人李锂、李坦夫妇，合计持有海普瑞28803.7万股，以发行价计算，其身家为426.29亿元，超过身家396亿元的比亚迪掌门人王传福，成为中国内地的新首富。　　多家机构在接受时代周报采访时表示，给出的发行研究报告中，对价格的分歧比较大。　　史上最贵股　　招股说明书显示，海普瑞是目前全球最大的肝素钠原料药供应商，也是国内唯一一家取得美国FDA(食品与药物管理局)和欧盟CEP(欧洲药典适用性)认证的肝素钠原料药生产企业，被誉为该细分行业的“隐形冠军”。　　公司自2008年“百特事件”之后发展迅速，2009年实现营业收入22.24亿元，净利润8.09亿元，2007-2009年，营业收入年复合增长率为172.56%，营业利润年复合增长率为262.12%，净利润年复合增长率244.53%。　　近年来，国际市场对肝素钠原料药的需求十分强劲，专家预计到2012年，全球肝素类药物市场销售额将达到91.02亿美元，年复合增长率预计为11.03%。　　兼具生物制药及原料药双重特点的独特盈利模式，使得海普瑞备受机构关注。在此前的三地路演中，一些机构询价最高报到230元，平均报价也在170元左右。在北京路演时，华夏基金经理王亚伟称之前很少见到这样好的医药企业。　　询价后，海普瑞确定发行价为148元，对应的发行市盈率为73.27倍。甫一报出，业内人士就纷纷惊呼“天价”、“太疯狂”，因为发行前总市值就达到600亿元，几乎相当于医药板块第一大市值股恒瑞医药(42.78,-1.19,-2.71%)总市值的2倍，甚至比所有医药股盘都大！　　给出较高价格的湘财证券分析师叶侃向时代周报记者表示：“第一，海普瑞是唯一一家通过了两大国际认证的，质量上全球领先，而国内其他企业虽有申报但周期较长；第二，价格上，中国是最大的生猪生产国，国际原材料面临产能危机，公司单位利润会持续上涨，量价齐升；第三，‘百特事件’导致国内部分企业退出市场，存在空间。”　　给出62.1-76.5元的国都证券相关分析师则认为：“行业利润高，必然带来竞争者进入市场，如其他企业也通过认证，必然带来市场价格走低。”　　宏源证券(18.69,0.37,2.02%)分析师孙伟娜向时代周报记者称：“报价是针对近2-3年情况给出的，长期看价格将回归理性。”　　深圳南海成长创投人士告诉时代周报记者，他们也曾考察过海普瑞，但当时认为有不确定性，所以失之交臂，“目前的天价是市场的认可”。健康网总经理、首席研究员吴惠芳也认为：“肝素钠近几年市场都很不错，是市场给了他们一个机会。”　　不过，市场更多的是一片质疑声。集中在几个方面：公司品种具有单一性，巨量的原料来源能否保证，超募6倍约50.65亿元的巨额资金将如何使用，公司高增长怎样保持……　　记者多方联系海普瑞，公司公关人士向时代周报记者表示：“路演后打来电话的人太多了，有点招架不住，目前都不方便再接受采访。”　　创业一波三折　　除了股价与市值方面的传奇，跃升新首富的李锂、李坦夫妇，也是市场备感意外的另一大焦点。　　李锂、李坦均于1987年毕业于四川大学化学系，毕业后携手创业至今，可谓一波三折。　　资料显示，李锂1987年7月进入成都肉联厂下属的成都生化制药研究所工作，同年，李坦在安徽省石油化学工业厅教育处工作。　　1992年10月，李锂离开这家国营单位，与重庆通达承包合作肝素钠项目。由李锂直接负责经营管理，先后担任总工程师、董事长兼总经理。李坦也进入该企业，担任副总经理。　　1998年，重庆通达与西南药业(12.95,-0.90,-6.50%)合作，投资组建了重庆华星生物技术有限责任公司，注册资本5000万元，其中前者出资100万元，只占2%的比例。　　重庆华星1998年当年即盈利328万元，重庆通达虽然按比例只能获得不到7万元的分红，但却成为了李锂人生的第一桶金。　　此后，由于重庆华星生物后续投入不足和经营乏力，没有话语权的李锂决定退出与西南药业的合作，自己单干。　　由于刚起步，李锂曾找过重庆陪都药业公司董事长唐良平，希望对方提供厂房和设备，由通达提供技术和原料，共同生产肝素钠原料药。唐良平当时的顾虑是肝素钠当时的疗效不被看好，拒绝了他，对此唐十分遗憾。　　合作无门，李锂再次退出重庆通达生物，于1998年4月在深圳注册成立了海普瑞，注册资本为200万元，由李锂、李坦和单宇(李坦哥哥)三人投入。　　在深圳这片创业热土，李锂的项目被深圳源政投资的杨向阳看中，1998年11月获得600万元投资，并与原股东一起增资扩股，使该公司增资到2000万元。　　2000年之后，重庆通达不再从事肝素钠的生产经营。2003年8月国家食品药品监督管理局批准药品批准文号变更至海普瑞。此后，海普瑞开始进入快速发展阶段。　　2005年7月22日，深圳市海普瑞药业有限公司成功获得了美国联邦食品药品管理局(FDA)的批准，向其唯一的美国客户 APP 销售肝素。到2007年，公司净利润已达到1000万元。　　2007年，海普瑞引进了高盛的投资，由其全资子公司GS Pharma对公司增资491.76万美元，GS Pharma占12.5%的股权。高盛投资海普瑞不足三年，就将浮盈65.89亿元，获利93倍。　　不过，海普瑞能够成为国内肝素钠原料药龙头，要得益于“百特事件”。　　2008年初，百特公司生产的标准肝素制剂在美国引起严重药品不良反应，而后全面退出大剂量标准肝素制剂市场。随后，海普瑞以“零缺陷”结果通过了美国FDA现场复查，并与APP公司签订了独家供货和独家采购合同，使海普瑞一跃成为美国大剂量标准肝素制剂唯一的原料药供应商。　　恩爱新首富　　另一些曾经接触过李锂的人，则道出了首富鲜为人知的另一面。　　据曾与其共事的徐枫岩教授介绍，上世纪80年代，我国掌握的制取肝素钠的技术与国际标准就已经相差无几，可惜外商压价、国内管理不善，加之制肝素钠等原料药会造成环境污染等原因，能始终坚持的人也所剩无几，最终致使整个原料药市场渐渐萎缩。　　徐教授认为，李锂能走到今天，贵在坚持：“他不浮夸，虽不善言谈但思维敏锐；除认真踏实外，他还善于学习和钻研。”　　一位曾在海普瑞质管部门任职的员工对时代周报记者表示，李锂留给大多数人的印象是非常认真踏实的科学家。确实如他自己所说的“25年来除了睡觉和吃饭，绝大部分时间我都在工作”。公司的关键技术都是他在研发，出于技术保密考虑，在关键批次时他还会到生产现场亲自加料。公司对质量要求十分严格，比如对原料的监管更是追踪到原料的原料—每一头猪身上，很多细节的规范程度甚至超过外企。　　另一个印象是李锂非常爱国。他在公司一直穿着一双老北京布鞋。另外，公司还经常组织员工看爱国电影，比如《集结号》和《南京！南京！》。在2008年“百特事件”发生后，面对FDA的突击质量检查，李锂一直不卑不亢，彬彬有礼，开会时还说：“‘百特事件’为什么FDA会怀疑中国？”　　这对首富夫妇在员工眼里则十分恩爱：“老板一进实验室就可能工作到夜里2点，老板娘经常很晚都会等他。还有一次年会，老板甚至当众吻了老板娘。”　　首富能当多久　　海普瑞股价登顶，也令A股市场的“股价冠军争夺战”几乎三易其主。　　先是3月中旬神州泰岳
发力，一举从老牌劲旅贵州茅台手中夺得了宝座。短短一个月后，“第一股”的位置就被中小板公司洋河股份暂时夺得。而仅仅在两个交易日后，创业板上市的碧水源就击败洋河股份夺冠，而即将发行上市的海普瑞只要上市首日的涨幅达到14%左右，就有望成为A股市场发行价和市场价的“双料冠军”。　　夺冠战背后却是越来越明显的市场泡沫。著名财经评论员叶檀对此评价：虽然质地很好，但是主要基于概念的炒作和质地的炒作。它现在的价格已经透支了未来数年，甚至未来十几年的成长空间。　　著名分析师周海涛也表示：“是靠着高股价发行成为首富，这个首富估计当不了多久，若是之后国际板推出，众多企业还可以回来上市，这个富豪榜榜单只怕变化更大。”　　更有市场人士认为，股市中现在泡沫最多的是中小板和创业板，接下来的一段时间会有个价值回归的过程。跌幅可能比现在的银行股、地产股更惨烈。