夜店股爱夜蒲耀香江风光无限难掩两大隐忧

最近港股研究圈子里流行一句玩笑话：“到兰桂坊调研过没？"说的正是新股Magnum Entertainment(2080.hk)，以下简称爱夜蒲，这家公司头顶香港第一夜店股的光环，自然吸引了全世界无数眼球。荣膺3500倍“超额认购王”除了澳洲那家举世闻名的情色上市公司Dailyplanet以外，似乎也找不到其他上市的纯夜店公司。正所谓物以稀为贵，紧缺的东西不愁卖。爱夜蒲于1月13日开始招股，计划募集资金8400万港元至1.26亿港元，其中90%为国际配售，10%为公开发售。招股首日便火爆异常，公开发售部分获超额认购860倍，截至最后一日获得超购3500倍。爱夜蒲由此取代2011年挂牌的米兰站(1150.hk)，成为港股历史上“超额认购王”。消息称，此次爱夜蒲公开招股的认购人数有大约10万人，即便是国际配售方面，也获得500倍的超额认购。大股东是香港金融巨头据招股书披露，爱夜蒲的大股东是香港商人叶茂林，其拥有72%的股份。叶老板可是香港金融界赫赫有名的人物，因为他的另外一个身份是香港耀才证券(1428.hk)的主席，并持有73.36%股份。叶茂林出身贫寒，年轻时以摆摊为生，靠服装生意发家后，于1985年创办耀才证券。最近5个财年，耀才证券(1428.hk)经营出色，净利润从2100万港元持续增长至9200万港元。由于叶茂林出众的商业嗅觉，因此获得“Money Hunter”的绰号。2007年，叶茂林创办第一家夜店——Beijing Club以来，至今共成立了三家夜店，总建筑面积加起来约折合3000平方米，是香港会所式娱乐经营中规模最大的。概念虽好难掩租金压力夜店概念固然好，但难掩场地租金的上涨压力。爱夜蒲旗下没有房产，三家夜店场地均是向第三方租用。截至2011年、2012年及2013年3月31日以及截至2013年8月底(五个月)，租金分别为890万港元、2060万港元、3030万港元及1380万港元，占当期营收的12.7%、15.0%、17.4%及19.2%。以2013年8月底的租金水平测算，如果租金每上涨10%，利润将减少115万港元。三家店中盈利能力最强的非Magnum Club莫属，其占到总营收的50%以上。Magnum Club于2011开业，场地租约于2015年8月19日到期。而自2011年以来，香港的商业地产租金涨幅超过了40%。如果按照最新的价格续约，未来的盈利能力将会面对极大的挑战。另一家Billion Club的租约是2013年3月15日至2014年3月14日。根据仲量联行测算，香港2013年的商业租金涨幅超过5%。合规风险犹存不管承认与否，夜店是公认的黄赌毒首选分销渠道。其实全世界的风月场所多为是非之地，也正因此，没有夜店愿意去上市招股，免得招惹来媒体的聚光灯。在爱夜蒲招股期间，坊间便曝出爱夜蒲的管理层涉嫌色情及洗钱活动，正在接受香港警方的刑事调查。尽管叶老板否认这一事情，并强调和警方关系相处的非常“融洽”。有道是，常在河边走哪有不湿鞋？万一哪天管理层被香港警方请去品鉴咖啡，小股东们该有多纠结？(作者系安信国际中国区投资咨询主管、香港证券持牌人)