国外媒体今天撰文称，在沉寂多年后，电子商务企业最近一年迎来了难得的投资潮，但高企的估值却引发了投资者对泡沫的担忧。
以下为文章全文：
估值水平
正当电子商务公司纷纷开始为圣诞购物季做准备时，他们的投资者也在资本市场给这些公司“打折”。
在Facebook股价暴跌后，去年成立的在线奢侈品交易市场Fab最近一轮的融资估值低于预期。经过了过去18个月的数轮融资后，闪购网站Gilt Groupe以及订阅零售商BeachMint和ShoeDazzle.com都在面临挑战。
今年第三季度，零售创业公司获得的资金创2000年互联网泡沫破裂以来的最高记录。但在此之后，风险投资家却担心，估值过高可能形成新一轮电子商务泡沫。最近几轮融资的估值低迷以及高管流失表明，投资者不愿再向尚未证明自身增长前景的网络零售商投资。
“电子商务领域的确出现了一些估值虚高的情况。这种业务的运营很复杂，通常需要很多资本，但利润率却很低，因此退出估值通常只是收入的一两倍。”eBay前高管、风险投资公司Matrix Partners合伙人丹纳·斯塔尔德(Dana Stalder)说。Matrix Partners已经投资了Gilt Groupe和Just Fabulous等时尚电子商务创业公司。
库存和配送成本加大了新企业的发展难度，而且即使能够吸引买家，也会很快被效仿者抢走风头。这也导致新兴企业很难与eBay和亚马逊等老牌巨头争夺规模达2260亿美元的在线零售市场。如果形成泡沫，后期投资者就将遭受损失，包括那些大举押注Facebook、Zynga和Groupon的投资者。这也有可能对风险投资家的回报造成影响，并威胁到未来的融资。
直到去年，电子商务企业已经经历了十年的融资困境，原因是风险投资家通过互联网广告、商业软件和网络分析等企业获得了更大的成功。这些市场的潜在收购者更多，而且估值水平也高于电子商务公司。谷歌、雅虎、Priceline.com和Facebook的市销率至少都能达到4倍。
亚马逊2009年收购在线鞋履零售商Zappos时支付的价格对应的市销率仅为2至3倍。去年收购拥有Soap.com和Diapers.com的Quidsi时，给出的报价也在相同水平。
市场现状
最近的电子商务创业公司都在通过闪购、定制服饰和订阅服务吸引用户这都需要通过智能手机和社交媒体向用户推广。
他们使用Facebook、Twitter和Pinterest来吸引粉丝、与用户交流，并展开促销。平板电脑和智能手机则提升了购物的便利性，而先进的分析工具使得他们更容易展开精准促销。
美国商务部的数据显示，电子商务第三季度占到全美零售总额的4.9%。市场研究公司Forrester Research估计，美国网络零售额到2016年将达到3270亿美元，较去年的2260亿美元增长45%。
由于预计消费者将投入越来越多的资金展开网购，投资者去年开始看好电子商务领域，这种热情也一直持续到今年9月。美国风险投资协会披露的数据显示，第三季度全美网络零售领域的风险投资总额同比翻番，达到2.421亿美元。这甚至超过了2010年全年的水平。
“最近两三年，我们看到电子商务领域出现了越来越多的颠覆性创意，比此前十年的总量还多。手机和平板电脑正在改变人们的网购方式。”约什·考普尔曼(Josh Kopelman)说，他所在的First Round Capital曾经资助过网络零售商Half.com。
考普尔曼的公司是Fab、珠宝零售商Chloe & Isabel、眼镜制造商Warby Parker和美容产品网站Birchbox等互联网公司的早期投资者。
Fab最近的融资交易表明，投资者可能会逐渐撤出。Fab的热度飙升得益于与Facebook的整合，这样一来，用户就可以看到好友购买了哪些商品。该公司号称在全球26个国家和地区拥有900万用户。
今年7月，这家总部位于纽约的零售商融资1.05亿美元，领投的是伦敦的Atomico公司。Fab CEO詹森·古德伯格(Jason Goldberg)表示，他原计划以7亿美元估值完成这一轮融资，但在6月末，也就是FacebookIPO后的一个月，他发邮件给安德森-霍洛维茨基金(Andreessen Horowitz)和Menlo Ventures等现有投资者，通知他们最新一轮融资的估值被压低到6亿美元。
“我没有采用最高估值，我得确保我们的投资者都认为我们的估值合理而适当。”古德伯格说。
古德伯格表示，按照当前速度来看，Fab今年将实现1.5亿美元收入。部分未具名的投资者表示，由于认为估值过高，他们放弃了这一轮投资。
投资观点
参与了Fab前两轮投资的安德森-霍洛维茨基金仍然看好该行业。该公司领投了母婴闪购网站Zulily最新一轮8500万美元的融资。该公司合伙人、eBay前高管杰夫·乔丹(Jeff Jordan)将Zulily称作是“我们见过的增速最快的企业之一”。
同样位于纽约的Warby Parker今年9月融资3680万美元。彭博社援引知情人士的话称，这家通过网络和部分零售店销售眼镜的公司的市销率达到10倍。该知情人士说，投资者看好该公司高达50%的毛利率，这整整是亚马逊的两倍。
Warby Parker发言人拒绝对估值和利润率发表评论。
红杉资本合伙人阿尔弗雷德·林(Alfred Lin)认为，高利润率和高估值经常难以为继。他此前曾经在Zappos负责运营和财务工作。自从2010年加盟红杉资本后，他基本没有关注电子商务企业，唯一的例外是在线珠宝交易市场Stella & Dot。
“我们肯定会在合伙人会议上讨论电子商务。”阿尔弗雷德·林说，“但当前的估值水平已经到了我们认为无以为继的程度。”
他去年领导红杉资本对Stella & Dot投资了3700万美元，并加盟该公司董事会。虽然他承认该业务的风险性，但仍然很看好该公司的创始人，并欣赏他们那种突破传统的电子商务模式。该公司会在时尚设计师云集的各种活动上出售部分产品。
但阿尔弗雷德·林表示，高估值导致红杉资本没有参与其他投资。
同处于门罗帕克沙丘路的Battery Ventures也面临相同的困惑。该公司普通合伙人布莱恩·奥玛丽(Brian O’Malley)已经领导了对男装制造商J.Hilburn、订阅鲜花配送服务H.Bloom以及家具零售商Serena & Lily的投资。但由于价格过高，他拒绝参与近期的多数交易。
“这些企业都在着眼规模庞大的市场。”他说，“但我并不看好所有的公司，也不看好所有的估值。”
在众多效仿者迫使ShoeDazzel、BeachMint和Gilt Groupe等电子商务创业公司投入更多营销资金，甚至对产品降价后，这些企业已经意识到这一趋势。
高管离职
今年9月，以月费形式定期向用户发送手提包和鞋履的ShoeDazzle撤换了前CEO比尔·斯特劳斯(Bill Strauss)，由该公司创始人布莱恩·李(Brian Lee)执掌帅印。在用户没有购物的月份，斯特劳斯停止向他们收取订阅费，导致销售额下滑。
这家总部位于加州圣塔莫妮卡的公司，已经从安德森-霍洛维茨基金和光速创投等机构获得了超过6000万美元投资。ShoeDazzle发言人尚未对此置评。
BeachMint则会向订阅者出售鞋履和珠宝。该公司今年7月刚刚任命了新的CEO，此前一个月，其营销主管约翰·沃尔图洛(John Volturo)刚刚离职。新任COO格雷格·斯特纳(Greg Steiner)表示，该公司正在招募“拥有传统采购和零售背景的人”。
上月，BeachMint招募了一名采购总经理，目前仍在这一领域招募更多员工。该公司今年1月通过Accel Partners等机构融资3500万美元。
彭博社称，上周有知情人士透露，纽约闪购网站Gilt Groupe计划出售旗下的旅游交易服务Jetsetter，并在2013年第一季度结束前撤换CEO凯文·瑞恩(Kevin Ryan)。
2011年5月，Gilt Groupe在软银领投的一轮融资中获得1.38亿美元资金，估值为10亿美元。
曾经担任股权分析师的克里斯滕·格林(Kristen Green)认为，经济形势固然阻碍了部分新兴企业的成功路径，但以非理性估值展开的糟糕投资则会伤害整个市场。格林今年7月在Forerunner Ventures成立了一只4000万美元的基金，希望对电子商务企业展开早期投资。
她参与早期投资的公司包括Warby Parker、Serena & Lily以及Chloe & Isabel。“我希望人们能够保持头脑清醒。”格林说。