油价疯狂冲上60美元高点

在伯南克直升飞机式大撒钞票的时候，油价不知不觉在半年中已经接近翻番，站上60美元每桶的近期高点，通胀魅影重现。　　兴业银行预计，5月的数据将呈现“增长乏力、物价止跌”态势，滞胀幻象浮现。但在兴业银行看来，经济回暖之前，是不会出现通胀的，“滞胀”其实是不可能出现的。但如果经济回暖了呢？野村证券全球首席经济学家孙明春认为，中国下半年将重现通胀，预期中国人民银行明年会加息81基点。　　油价疯狂站上60美元下半年通胀卷土重来　　通缩的阴影笼罩着全球，但经济学家们已经看到了通胀的魅影。　　西方货币主义学派的代表人物弗里德曼曾经说过：“通货膨胀在任何时候都是一种货币现象。”对于这句话虽然不同的人有不同的看法，但不可否认的是通货膨胀很多时候确实伴随着货币而生。目前全球都处于一种极度宽松的货币政策环境，量化宽松等非常规的货币工具都被广泛运用于几大主要经济体。而中国也正处于适度宽松货币政策时期，低利率环境以及巨量的信贷投放所带来的充裕流动性将逐渐成为通胀之源。　　野村证券全球首席经济学家孙明春在其最新发布的研究报告中指出，中国下半年将重现通胀。孙明春表示，4月份总体CPI依然处于通缩区域，并且由于消费者价格下跌以及2008年上半年非常高的食品价格基数效应(由于恶劣的天气状况所致)预计通缩将会持续至第三季度。随着基数效应的消退以及一揽子刺激措施的影响逐渐推高生产者价格，下半年将会重现通胀，第四季度通胀将上扬至年同比2.1%。　　5月份主要宏观数据将在6月10～12日陆续发布。兴业银行资深经济学家鲁政委也表示，5月数据总体预计会呈现“增长乏力、物价止跌”的态势，由此将令市场“滞胀”声音再起。　　一方面，虽然城镇固定资产投资和社会消费品零售同比可能继续小幅加速，但备受市场关注的PM I、新增信贷、出口、工业增加值等增长系列数据则同比减速，这可能会被市场认为扩张政策和消费仍难敌出口下滑冲击、回暖之路将充满曲折。另一方面，PPI同比大致与上月持平，CPI同比跌幅收窄，加上国际原油价格从2月份最低约35美元已持续3个月反弹，幅度超过70%，至今似乎已站稳60美元，这可能会被市场解读为通胀不久也将不期而至的表征。增长乏力，通胀抬头，这似乎是“滞胀”的典型先兆。　　数据显示，美国原油期货周三触及每桶62.95美元的高位。沙特石油部长欧那密表示，他希望今年晚些时候油价能触及每桶75美元，较去年12月每桶不到33美元的低位增长逾一倍。　　而在中国国内，政府面临两难境地，要么提高油价，实现早前成品油定价与国际接轨的诺言，要么承受未来可能的通胀压力并且将成本转嫁到负担沉重的生产领域。　　央行“通货复胀”担忧　货币政策或相应微调　　2007年初以来，中国的CPI与PPI走势与国际石油价格走势表现出了高度相关的关系。国海证券认为，由于石油价格在2008年7月达到顶峰后开始大幅走低，在假设原油价格维持在60美元每桶不变的情况下，2009年7月以后的石油价格同比增速仍将逐步爬升。同时国海证券的CPI预测模型也显示，CPI指数将在09年7月份出现拐点，将形成CPI指数环比上涨态势，也就是通货复胀。但国海证券同时也指出，由于去年的高基数，CPI同比增速在下半年可能仍将处于负区间，也就是仍处于通缩状态。　　国海证券认为，在未来1-2个月内，CPI见底回升的情况下，在假设目前银行贷款名义利率不变的前提下，企业和消费者资金的实际利率将逐步降低，资产的价格也将得到抬升。市场对通胀到来的预期将进一步推动资产价格和原材料价格的上涨，经济将逐步进入良性循环的通道。同时，CPI即将进入上行通道的预期将影响到央行的货币政策，一是CPI仍在负区间的预期使得目前相对宽松的货币政策局面得以维持，二是CPI即将进入上行通道将使央行可能对货币政策进行微调，将主要以公开市场操作手段为主。　　央行在《中国货币政策执行报告(2009年第一季度)》中，也专门就通货复胀问题做了解释，虽然表示将维持目前宽松的货币政策，但也对“一旦经济增长与消费者信心恢复，初级产品和资产价格也可能较快反弹”表示了担忧，有可能影响到央行货币政策的微调。　　“滞胀”无虞　通胀临近　明年央行可能加息　　“全球和中国，‘滞胀’都是不可能的！”鲁政委认为，在经济学上，仅仅有1970年代两次“石油危机”被确认为“滞胀”。除此之外，其他所有通胀无一例外皆因总需求超过总供给而起。因而，在全球经济真正回暖之前，可能有大宗商品价格超跌后的报复性反弹、也可能会 有 极 短期 的 波 段性 振 荡 ，但绝对不可能出现持续的大宗商品价格上涨。就中国来说，我国经济增长与通胀之间关系的历史数据，也从来没有经济仍处潜在水平以下就出现明显通胀(CPI> 2%)的先例。　　“通货紧缩短期难以改变”，上海证券研究员胡月晓认为，当前市场对通胀预期的一个重要基础是流动性膨胀，货币增加推动价格上升的最重要验证，是国际石油、有色金属等许多大宗交易商品等都已经有了不少反弹。　　但是，观察当前价格反弹较多的商品，无论是有色金属还是原油、食品，其共同特征，就是所有这些商品都是“资本化”了的。所有资本化了的商品定价都存在着金融影子市场(最普遍的为期货市场)，短期看，商品期货价格引导了商品价格的波动。　　资本化商品价格的上涨，要演化为普遍的价格上涨，需要一定的前提条件，即经济的全面回升，否则普遍的需求回落将对价格的全面上涨构成较大压力。短期物价变动，更多的是取决于供求关系的变动，在当前全面复苏未到来的情况下，供过于求趋势仍是矛盾的主要方面，全面“涨价”仍难实现。　　胡月晓认为，需求下降时期，通常伴随价格绝对水平的下降。即使当前的价格水平不在下降，由于2008年物价基数较高，只有到2009年11月，C PI为负格局才能扭转。　　滞胀不可能，通缩短期似乎也难以改变，但经济学家关注更多的是未来的预期，通胀正逐渐代替通缩成为人们的关注焦点。　　“需求的逐渐回暖将对价格回升起到支撑作用。”国海证券研究员认为，虽然目前还处于不断去库存化和去产能化的过程，但是在流动性支持以及政策刺激下，国内需求已有好转迹象，经济在投资的高速增长下正逐渐回暖，消费也呈现强劲表现，外需虽然依然低迷，但是最坏的时候也基本过去。　　孙明春认为，今年中国人民银行没有必要再进一步降息。主要原因是流动性状况已经非常宽松，贷款增长已经非常强劲(4月份年
同比增长了29.7%)，并且经济活动指标正显示出积极的动能。其预期中国人民银行明年会加息81基点。　　此外，孙明春对未来的风险也做出了提示。报告称，由于固定资产投资和贷款增长骤升，政策紧缩的风险也正在上升，尽管在未来几个月里不太可能出现全面的紧缩。　　本报记者　戎明迈　实习生　叶华