中青宝网：国内首家网络游戏上市公司

询价结论：　　我们预计公司09-11年每股收益为0.46元、0.76元和1.14元，对应10年合理市盈率在30-35倍之间，建议询价区间为22.8-26.6元。　　主要依据：　　1、公司主营业务为网络游戏的开发及运营，目前公司的盈利模式为网络游戏主流的FTP盈利模式，该模式收益来自于在网络游戏中向游戏玩家销售虚拟道具。公司运营模式包括公司自主运营、与游戏平台联合运营和分服运营三种，其中，公司自主运营为公司主要运营模式。在我国网络游戏行业高速增长的大背景下，报告期内公司主营业务收入强劲增长，2008年和2007年公司主营业务收入分别比上年增长225%、93%。2009年1-6月公司主营业务收入比上年同期增长近74%。　　2、目前中国网络游戏市场规模呈现持续快速增长的态势，增长率连续五年保持在50%以上。2008年，中国网络游戏市场规模达到183.8亿元，比2007年增长61.9%；其中，国产网游市场规模从2004年的17亿元上升到2008年的110亿元；在整体市场规模的占比从2004年的42%上升到2008年的61.1%。预计国内网游市场未来三年的年均复合增长率仍将保持在40%以上，2011年整个市场规模将突破540亿元。　　3、网络游戏已经成为互联网领域最重要的应用之一，中国互联网用户的快速增长是互联网经济的快速增长基础，尽管中国的网民规模和普及率持续快速发展，但是由于中国的人口基数大，目前国内互联网普及率仅为25.5%，互联网普及率在全球排在第87位，相比韩国76.1%、美国74.4%和日本73.8%的普及率还有较大差距，这表明中国的互联网经济仍具备广阔的潜在增长空间。根据游戏工委的数据，国内网络游戏用户的增长速度高于互联网用户增长速度。2008年，国内网络游戏用户数达到4，936万，同比增加了22.9％。预计2013年国内网络游戏用户数将达到9，453万，2008年到2013年复合增长率为13.9%，用户的强劲增长将成为公司业绩的主要成长动力。　　(作者:姜瑛)