摘要： 查看最新行情 北京时间4月23日凌晨消息， 高盛 集团今天公布研究报告，将 好未来 (NYSE: XRS )的股票评级维持在买入(Buy)不变，目标价30美元。 以下是报告内容摘要： 业绩超出预期：教
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北京时间4月23日凌晨消息， 高盛集团今天公布研究报告，将好未来 (NYSE: XRS )的股票评级维持在“买入”(Buy)不变，目标价30美元。
以下是报告内容摘要：
业绩超出预期：教室利用率提高推动毛利率上升
-业绩超预期：
好未来2014财年第四财季盈利和2015财年第一财季业绩展望均超出预期。好未来第四财季营收为8700万美元(同比增长46%)，符合高盛集团分析师的预期，较华尔街分析师平均预期高2%。不按照美国通用会计准则，好未来第四财季每股收益为0.24美元(同比增长118%)，较高盛集团分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高0.05美元和0.07美元。
好未来预计，2015财年第一财季营收为8590万美元至8840万美元，其中值与去年同期相比增长42%，较高盛集团分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高3%和6%。
-投资建议：
好未来2014财年注册学生人数超过100万人，相比之下 新东方 在2007财年就已达成这一里程碑，随后取得了重大的运营杠杆。在第四财季中，好未来开设了9个学习中心(8个用于小班课程教学，1个用于一对一教学)，在其现有的教学设施之外新增了190多个教室。我们注意到，好未来的扩张计划重点放在北京和上海以外的城市，这些城市在第四财季中贡献了40%的小班课程业务营收，相比之下去年同期为29%。
尽管在西安市开设了一座一对一教学中心，但好未来进一步减少了这种低利润率的业务模式，并预计2015财年这项业务的营收表现不及小班教学业务。
好未来第四财季中的学生注册人数同比增长39%，主要由于北京市场复苏和中国农历新年到来的时间较早。好未来线下课程的价格同比增长6%。好未来第四财季毛利率比去年同期增长5.8个百分点，表明教室利用率继续提高，以及业务组合朝着高利润率的小班教学业务发生转变。
好未来管理层强调指出，2015财年该公司的战略是对互联网和移动技术进行投资，以帮助改善学生的学习体验。在我们看来，中小学课外辅导业务的模式相对来说并未受到互联网中断的影响，但互联网正在积极部署技术产品以推升用户忠诚度和品牌知名度。
我们维持2015和2016财年的好未来每股收益预期不变，并对其2017财年每股收益作出了预期。其结果是，我们将好未来的12个月目标价维持在30美元不变，其基础仍旧是0.85倍的PEG值(市盈增长比率)。我们维持好未来股票的“买入”评级不变。
-风险：成本膨胀和监管措施。