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">神州泰岳(300002,股吧)（300002）：业绩增速吻合预期。业绩快报显示，2012年营收14.14亿元，同比增长22.19%；净利润4.29亿元，同比增长21.64%。EPS1.13元。我们判断公司互联网业务收入为8个亿，运维管理业务收入6个亿。
海外市场将成就公司更大业务平台。公司已成为国内最大移动运营商中移动重要合作厂商，且是飞信业务、农信通业务唯一系统支持伙伴。在巩固国内移动互联、运维业务的同时，公司正把业务战线瞄向海外市场。包括印度、越南等国家最快有望于上半年业务落地。此种业务拓展路径与华为国际化路线一脉相承，且均选择与当地运营商合作。所不同的只是，华为提供的是设备终端及其嵌入式软件产品，而泰岳提供的则是运维支持系统及其衍生即时通信系统。华为正是借助海外业务连续12年200倍增长，实现了其目前2200亿元的营收规模、150亿元的利润水平。
企业即时通信系统是公司下一个目标。预期公司将利用其已成熟的移动互联网系统开发能力，移植到企业用户中。将与包括银行、航空公司等拥有高端规模客户群的企业合作，开发即时通信系统。公司业务架构将进一步优化。
公司估值足够便宜。DCF估值显示，公司每股价值为20.32元；APV估值显示，公司每股价值为22.66元。相对估值显示，国内上市软件企业中，净利超过4亿元的3家同类型企业，其市值分别为117亿元、110亿元、91亿元；对应PE分别为20倍、22倍、23倍；而泰岳市值为66亿元、PE为15倍。市值与泰岳相当的两家软件公司，其PE分别为26倍、23倍。相比较之下，泰岳估值优势显而易见。
基于公司可持续成长能力，给予23元目标价，对应2013年15倍PE。上周五神州泰岳收盘价为18.97元。
（国泰君安）
时间： 2024-11-27 03:43:56