高PE驱动皇明和中盛光电拟回归A股

梁钟荣　　2008年的金融海啸摧毁了众多国内光伏企业赴美的上市梦，柳暗花明的是，国内市场的启动和资本市场的率先复苏，让驻足于
纳斯达克或纽交所的它们，掀起转战国内A股的浪潮。　　“之所以选择国内，是因为皇明的产品主要面向国内消费者，在国内上市，将会获得更高市盈率，同时有助于提高公司的国内知名度。”皇明太阳能董事长黄鸣对本报记者表示。　　皇明于2008年无限接近美国资本市场，但后因金融海啸而最终搁浅。而同样搁浅的中盛光电，如今却重新吹响再次冲击纳斯达克的号角。　　“我们也想回到国内，但我们有海外投资人的资金在里面，法律上存在风险。”中盛光电董事长
王兴华对此表示无奈，欣慰之处在于，“我们有一个专门做光伏设备的子公司，计划在不久将来放在国内上市”。　　天龙光电(300029.SZ)、奥克股份(300032.SZ)、东方日升(300118.SZ)、向日葵(300111.SZ)……一连串的名单排列下来，这都是2009-2010年在国内上市的光伏企业，而这个数目已超过了在海外资本市场登陆的中企——在2005-2008年，欧美资本市场成为国内光伏企业的上市圣殿。　　不同路径　　《经理人》及ChinaVenture投中集团新近推出“2010年度中国最具投资潜力的新锐企业50强”榜单显示，中盛光电位列第43位。　　“意大利的比埃塞公司1月25日过来，与我们签订了100MW的组件合同。”王兴华告诉记者，目前在手订单量已基本上把全年产量排完。　　100MW光伏组件订单，规模约占2011年意大利光伏市场总份额的5%，占2011年中盛光电光伏产品销售量的20%。　　中盛光电是中国光伏企业10年高速成长的一个缩影。2010年中国光伏电池产量再次位居世界第一位，并涌现诸如无锡尚德、晶澳、常州天合等世界10大光伏厂商。　　王兴华坦言，限于法律原因，虽然中盛光电已难重回A股上市，但集团公司旗下有一光伏设备制造企业，“主要做光伏电池设备及多晶炉生产，今年销售额估计可达8个亿”，其未来的资本运作模式会是在国内A股上市。　　皇明转战A股之路却有所不同。　　早在1996年，皇明太阳能就启动了员工持股计划，推行“奖励股金准备金制度”，为其上市作了铺垫；2007年，皇明太阳能已完成了辅导期，整个公司进行股份制改革，并计划在海外上市，但到2008年该上市计划被搁置。　　2008年的12月，皇明太阳能正式接受了鼎晖和高盛分别长达9年和5年的“追聘”，引资1亿美金，入股皇明太阳能集团。　　“塞翁失马，焉知非福。”皇明一位高管用此一句形容该公司资本之路的惊心动魄，他表示目前公司正处于缄默期，估计会将于今年登陆A股市场。　　黄鸣本人对于上市问题并不愿意多谈，其更多专注光热发电、光热及建筑一体化的前景。“虽然目前光热发电比光伏发电成本高，但那只是一个技术问题，而不是市场问题，光热发电前景会比光伏发电更为广阔。”黄鸣说。　　不过，黄鸣同时表示，他希望未来自己持有50%的股本，员工和经销商持有超过10%的股本，私募约20%多，余下的给其他合作伙伴。　　高PE的回归驱动　　以无锡尚德2005年赴纽交所上市作为开端，截至2007年底，中国已经有10家太阳能企业在海外成功上市，彼时总市值达到250亿美元。　　一位光伏企业高管透露，以现时市况而言，国内A股可以获得50-100倍的PE值，“而这仅是一些做组件的企业，技术含量较低”，但在纳斯达克、纽交所，多属上游的多晶硅及电池企业，技术和投资门槛均较高，能够达到30倍已属高值。　　“为什么当时那么多企业进军纳斯达克，而不是A股市场？”王兴华分析，在国内上市很严格，对企业资本和营业额利润有明确要求，而最重要的有企业发展时间的门槛，而后推出的创业板才解决了这一问题。　　记者注意到，天龙光电、奥克股份、东方日升、向日葵等企业均为创业板成员，而准备上市的海润光伏则选择借壳ST天龙(600234.SH)。　　“除了A股限制更严之外，国内国外上市，也有不同取向。”王兴华坦言，中国光伏产品95%以上都是出口海外，在国外上市更能积攒口碑和打广告，而在国外受到审计和监察更加严格。　　前述光伏高管分析，国外金融市场较差，包括摩根、高盛在内的国外许多财团已持股众多中国光伏上市企业，很难再扶持新的竞争者，“林洋被收购就是一个例子，因为其与Q-CELL(2009年全球第二大太阳能电池厂)相冲突”。　　相对而言，在国内资本市场，新能源概念尚属新兴内容，亦是国家扶持范围之列，在国内上市既可获得较高溢价估值，又可避免国外财团干扰。