顾铭德：稳健不等于紧缩

◆金融观察家 顾铭德　　近期媒体上天天报道央行紧缩加息或调存款准备金率昨天终于兑现，但加息预期仍然存在。本周市场观望氛围浓重，人们把对稳健货币政策解读为紧缩政策。其实，这两者有本质区别。　　其一，稳健货币政策是兼顾各种目标的，比如防通胀时还要稳定增长。而紧缩政策目标是单一的，就是防通胀。今年下半年经济增长数据已经逐季下滑，明年出口订单下降趋势明显，基建规模和房产投资增幅也在下降。在这种情况下，货币政策的重点核心是稳，而不是紧。那种要求央行一次上调利率3个百分点的观点，明显不了解经济现状。那样紧缩立马就会把中国经济紧垮。中央政府不可能采用这种紧缩政策。　　其二，即使按照媒体预测，明年新增贷款规模为7 万亿左右，货币发行增幅为15%左右。这样的数据无论如何不能称为紧缩，最多是回归常态，前两年信贷规模增量超9.6万亿完全是特殊情况下的特殊措施。中国实体经济是美国的1/3，中国商业银行一年向企业和个人新增贷款规模超过美国，这种信贷和货币投放能叫紧缩吗？　　其三，明年是十二五规划第一年，各地方新一轮发展规划要启动。各地方城市基础设施建设、地铁、公路、机场等项目都要上马。这就决定了每个五年计划第一年宏观调控难以紧缩。中央提稳健货币政策就是考虑灵活性、针对性、有效性问题。不要脱离中国国情来瞎猜货币政策，更不要被媒体炒作所迷惑。中国货币政策大多数情况下强调稳健或偏紧。但即使偏紧，实际的信贷规模和货币投放都在两位数之上。　　其四，货币政策是否逐步紧缩，关键看物价和房价。这是走一步看一步的事，不可能预先订好方案。进入12月份，全国消费品物价有所企稳，房价
成交量有所反弹。但在房产税紧锣密鼓高压下，房价涨幅陷于停滞。全国整体价格指数目前相对稳定，在这种趋势下，央行不会轻率从事，采取措施会左右考虑，任何偏激方案都不适应目前形势。　　总之，货币政策确实处在调整阶段。这对近来股市产生了相应压力，但这并不表明货币政策紧缩，股市不能做了。中国实体经济目前并没有大的系统危机，比起美国等世界平均水平要好。其它国家股市连创年内新高，凭什么沪深股市跌幅居前，不能上涨？即使加息，也并不意味经济和股市从此走下坡路的格局。