水泥看基建速度玻璃看节能主题

预计下半年水泥行业景气度将好于上半年，全年产量增速可达到15%。基建拉动效应仍将延续，并好于上半年。房地产投资复苏，将带动水泥需求超预期增长。　　预计下半年玻璃行业仍将低位运行，建筑节能和光伏玻璃仍将是投资主题。给予水泥行业“强于大市”、玻璃行业“中性”的投资评级。　　水泥：产量超预期　　水泥的下游需求主要分为基础设施、房地产和新农村建设三个方面，今年水泥价格在2、3月份触底。基建投资的爆发增长，成为水泥行业转暖的主要推动力。1-5月城镇固定资产投资
同比增长32.9%，超过去年同期的25.6%。同期，房地产投资同比仅增长6.8%，增速下滑24.9%，对水泥需求增长贡献较小。　　从区域上来看，固定资产投资增速高涨、且供给偏紧的中西部区域水泥产量增速明显高于全国平均水平，而东部地区由于投资较为低迷，水泥需求依然不振。　　水泥行业下半年展望：房地产投资回升，有望带动水泥需求超预期。　　预计下半年，水泥行业景气度将好于上半年，全年产量增速可达到15%。基建和新农村建设对建材需求的拉动较为明确，而房地产投资的回暖可能带动建材需求超预期增长。基建拉动效应继续深化，预计需求好于上半年。　　产能过剩局面或将加剧。1-4月全国水泥行业新增产能同比增长91.72%。其中四川占全国新增产能的13%。区域性的供过于求，导致4月底以来四川水泥价格下跌。分区域看，东北、华东、中南地区水泥行业投资增速低于全国平均，未来供需形势相对乐观。预计2009年全年投产水泥产能增量不超过2.5亿吨，比去年增长约25%，下半年的供给风险小于上半年，但水泥产能过剩的局面将在2010年加剧。行业洗牌不可避免，利好大型水泥企业。　　玻璃：建筑节能主题　　玻璃行业上半年仍处于底部复苏中。从玻璃产品价格来看，普通平板玻璃价格波动仍然较大、但浮法玻璃则连续三个月出现止跌走稳迹象。去年4季度以来，超过40条浮法玻璃生产线的大规模停产，企业库存已连续5个月下降。　　玻璃行业下半年展望：建筑节能和光伏玻璃仍将是投资主题。　　平板玻璃景气度见底回升的趋势基本可确立。从需求方面来看，虽然有利好预期，但预计随着市场的好转，停产的玻璃生产线也会逐步复产。目前玻璃的生产线约有250条，40条生产线复产约可增加现有产能20%，供过于求的局面将压低行业利润。　　建筑节能玻璃供给缺口依然较大。我国节能玻璃使用率不足10%。作为节能效果最好的Low-E玻璃，中国与发达国家还有很大的差距。节能玻璃市场启动，未来需求空间巨大。“十一五”期间，我国将新增建筑物21亿平米、改造旧楼38亿平米，节能耗材消费总额将突破4万亿元。未来十年内，国家用于节能补贴和常规消耗及购买节能产品的支出高达5万亿元人民币，即使只有5%用于建筑节能玻璃和门窗，也达到2500亿元人民币。我国Low-E玻璃的生产线主要集中在南玻、耀皮玻璃、福耀玻璃等生产企业。　　中国版“太阳能屋顶计划”将推动光伏玻璃需求的快速发展。国内太阳能产业属于高景气度行业，但受到全球经济危机影响，进入调整期，预计2009年、2010年增长率为-15%和20%。　　投资策略　　房地产投资成为影响建材行业回暖和市场走势的关键因素。预计下半年房地产投资的回暖将成大概率事件，给予水泥行业“强于大市”、玻璃行业“中性”的投资评级。　　水泥行业：东部地区房地产复苏弹性大、中西部地区受基建拉动较大。重点推荐两类公司：一、具有整合能力、且需求受房地产投资回暖拉动较大、新增供给压力较小的中东部公司―海螺水泥、亚泰集团、塔牌集团、冀东水泥、华新水泥。二、优势区域龙头（在此轮基建计划中受益较大）的区域，且供需面情况较好，如赛马实业、祁连山等。　　玻璃行业：需求的回暖尚需时间，但国家推进节能减排政策，与建筑节能和光电建筑一体化有较大关联的上市公司将存在交易性机会，继续看好南玻、中航三鑫、金晶科技。（世纪证券 梁希民）