沃森生物现金18亿变8亿大举并购致净利润下滑

2010年上市当年净利润增速102%；2011年、2012年净利润增速滑落为34%、12%.2013年上半年，净利润进一步下滑，仅为7688万元，增速由正转负，跌幅为28.68%。Hib疫苗(西林瓶和预灌封)与AC结合疫苗一直是沃森生物主营收入的主要来源。然而根据该公司最新中报显示，上述两类产品为沃森生物带来的销售贡献虽然占比增长到86%，但仅有2 .02亿元，与去年同期的2 .29亿元销售相比，Hib疫苗和AC结合疫苗这两大拳头产品收入跌幅达到11.8%。受此拖累，沃森生物2013年上半年净利润下滑28 .68%。同时，该公司此前进行了三宗大型的并购，手头的现金存量由去年同期的18亿元锐减为8亿多元，同时现金流由正转负。沃森生物刚上市时，曾一次性募得23 .75亿元的资金，然而经过大笔“烧钱”后，如今换来的却是业绩增速的逐年下滑。大举并购使得现金吃紧沃森生物旗下有五大产品，但根据中报披露，H ib疫苗和A C结合疫苗市场的市场占有率最高，前者达到30 .55%，后者高达75.12%。相比去年同期，这两款疫苗的市场占有率还在增长。然而，今年上半年A C结合疫苗的批签发量锐减57.19%。或许沃森生物已经意识到这种过于依赖一两个品种所带来的风险。该公司在报告中提到，“2012年起，公司根据发展战略，加快外延式发展步伐，进行了单抗、血液制品、新型疫苗的并购，在以疫苗为基石业务的基础上，初步形成了‘疫苗+血液制品+单抗’的产业战略布局。”但就今年的中报来看，血液制品所带来的收入只有825.5万元，连疫苗收入的零头都不到，单抗更无从谈起。有外企负责医药研发的人士告诉南都记者，一款单抗的仿制药研发费用可能数以亿计，而且失败的风险不低，以目前沃森生物的规模，要进入单抗业务，只能通过并购来实现。基于此，在今年上半年中国生物医药行业的8个主要收购事件中，沃森占了3个：他们分别以2.65亿元收购并增持，最终控股上海泽润50 .69%股份；以3.4亿元收购大安制药35%股权；拟分别以3亿元、1.63亿元、3亿元受让宁波普诺生物医药有限公司、圣泰(莆田)药业有限公司、山东实杰生物药业有限公司等3家公司100%股权。由于上述大手笔的并购以及支付疫苗基地的建设费用，加之应收款回收不顺，沃森现金流由正转负，从去年同期的6248万元变成-2789.4万元，下降144.65%，同时手头的现金存量只剩8.44亿元。事实上，沃森生物此前一直不差钱。自2010年11月创业板上市募得23.75亿元资金后，2012年12月，沃森生物公布将计划发行规模不超过10亿元的非公开发行公司债券。今年3月，其再度通过发行不超过25亿元债务融资工具规模的议案。但与此同时，沃森生物上市前的2008年至2009年，公司净利润一直高达367.37%、119.98%的增长；2010年上市当年其净利润增速也有102.3%。但上市后两年即2011年和2012年，该公司净利润增速滑落为34.40%、12.17%.2013年上半年，沃森生物净利润进一步下滑，仅为7688 .4万元，增速甚至由正转负，跌幅为28.68%。对于业绩下滑的原因，沃森生物给出了这样的解释：“公司疫苗市场竞争加剧，限制了公司销售规模的扩大，同时，受财务费用增加及并购产生的无形资产摊销的影响，公司利润较去年同期下降。”业绩下滑令股权激励告吹8月14日沃森生物发布公告称，董事会决定终止正在实施的限制性股票股权激励计划，并按照21.41元/股的价格，回购激励对象所持的223.2万股股份。分析人士认为，这与沃森利润连年下滑有关。按照原来的方案，沃森生物授予激励对象的限制性股票分三期解锁，要求2012年至2014年间，每年净利润增长率分别不低于20%、40%和60%。对此沃森生物表示，“由于公司受到非经营性因素引起的财务费用增加及并购产生的无形资产摊销的影响，导致公司业绩指标的增长受到影响。2012年扣除非经常性损益的净利润较2011年增长15.62%，未达到股权激励计划规定的第一期限制性股票的解锁条件，预计2013年业绩指标也不能达到第二期限制性股票的解锁条件，若继续实施本次股权激励计划，将很难真正达到预期的激励效果，因而选择终止。”事实上，2012年推出股权激励计划之前，沃森生物的业绩增长比较平稳。其中，2 0 1 2年上半年，实现营业收入22861.09万元，较去年同期增长26.59%；实现净利润10779.86万元，较去年同期增长28.57%，扣除非经常性损益的净利润为8088.95万元，较去年同期增长24.65%。但从2012年9月开始，沃森生物展开了一系列的并购行为后，导致业绩不断恶化。第一创业分析师吕丽华认为，该公司2012年收购河北大安在第4季度并表，由于河北大安的历史亏损原因，合并财务报表后带来亏损约900万元。河北大安并表后，无形资产增加8 .4亿元，无形资产摊销增加1387万元，计提坏账准备增加1845万元。南都记者侯睿之