不必过分纠缠于首单给谁正常市场应允许破发

中国人民大学期货与证券研究所副所长赵锡军：　　不必过分纠缠于首单给谁 正常市场应允许破发　　□ 本报记者 袁玉立　　IPO暂停9个月后，终于在近日重新开启。随着桂林三金拿到第一张新股发行批文，其他32家已过会未获批文的公司预计也将陆续拿到股票发行“通行证”。　　IPO首单是否有特殊意义？新股上市是否仍面临破发压力？新股发行是否还会有新的监管细则出台？6月19日，中国人民大学期货与证券研究所副所长赵锡军接受本报记者采访，探讨目前市场关心问题。　　过分猜测首单而舍本逐末　　《证券日报》：IPO重启第一单给了桂林三金，这是一家发行规模并不大的公司。此前，市场一直在揣测“首单”会花落谁家，您是否也参与过猜测？　　赵锡军：这个猜测没有什么意义。第一单是大是小给谁没有什么太大的意义。谁的发行最能吸引投资者，批文就给谁，早发行一天晚发行一天没有什么区别。第一单是桂林三金还是中国建筑不是关键，问题在于大家是看好大盘股还是小盘股。如果市场看好大盘股，即时首单落在小盘，投资者不看好，也不会买账。　　《证券日报》：市场上不少看法认为首单给谁与监管部门的心态有密切关系。对这个问题，您有什么看法？　　赵锡军：我觉得大家的思路发生了一些本末倒置的变化。大家不去看上市公司怎样，而是关心政府会怎样。第一单给谁，会影响这个证券市场的发育吗？与其关心第一单是哪家，不如关心发行股票的上市公司将来会怎样。从投资角度来说，大家还是要看公司基本面、盈利能力、投资价值等问题。　　即使市场准备好也要允许破发　　《证券日报》：您认为目前市场信心恢复得怎样？　　赵锡军：这个问题应该基于两个方面的判断。首先，市场是不是相对稳定了；其次，上市公司是不是确实需要资金进行项目投资。第一个其实是资金供给的问题。第二个关系到资金需求。从目前来看，股市在上扬，房价在上涨，市场有通彻的流动性，资金供给很充分，市场已经做好了准备。　　《证券日报》：重启后首家IPO上市公司是否会面临股价破发的风险？　　赵锡军：至于是否有破发风险，如果投资者不看好公司未来，破发也是很正常的现象。不应该将破发看做是一个偶然的个案，在一个正常的证券市场中，应该允许有破发现象发生。　　IPO暂停国外也有类似案例　　《证券日报》：此前IPO暂停并不是第一次，在我国证券市场发展过程中，曾经有过5次暂停经历。这主要是什么原因造成的？　　赵锡军：严格意义上讲，上市融资功能正常情况下不应该中断。然而，即使在西方发达国家，在经济发展不正常情况下，政府利用干预手段关闭证券市场的某些功能也是时有发生的。　　即使像纽交所那样成熟的交易市场，它也需要在必要情况下由政府干预停止卖空。何况对于我们这样一个还不成熟的证券市场。　　尽量让市场主体发生作用，但是当市场环境急转，市场主体无法发挥正常作用时，政府就要实施行政干预。　　在美国次贷危机的影响波及下，股市融资功能已经受到严重影响。政府的行政干预，不论是中断交易还是停止交易，都是为了避免更严重的危机发生。　　制度改善任重道远　　《证券日报》：为了配合IPO重启，证监会出台了新股发行指导
意见，同时在批文下达前一天，沪深两交易所还公布了网上网下操作细则。您对于交易所发布的操作细则怎么看？　　赵锡军：这个操作细则主要是保障了中小投资者的利益，它从各个方面进行规范约束，能够使得投资者的机会更加均等，提高市场众多参与者打新股的中签率。　　《证券日报》：证监会在指导意见中也提出会陆续出台相关细则，据您了解的信息，监管部门下一步还会就哪方面出台细则？　　赵锡军：目前还不确定。随着市场的发展，规则也在逐渐完善。比如在申购过程中发生了中签率偏低的问题，那么规则就来规范改进。同样，发行市场再发生什么问题，相关规则也会再进行规范。　　《证券日报》：在我国股票发行制度方面，哪些问题还是需要继续进行完善的？　　赵锡军：我们国家从最早限制新股发行额度到现在仅进行审批，已经有了很大的改善。但是我们目前的证券市场，政府仍占据了主导地位。发挥市场主体作用，政府干预尽量淡出，也就是实行证券发行注册制，将是确定的改革方向。　　方向是确定的，但是具体改革路径仍要根据市场成熟程度进行。只有当上市公司更加成熟，信息披露更加透明；同时，投资者更加理性，自己能够控制投资风险。那么政府干预自然会减少。政府做多少，做到什么程度，这取决于市场发育的成熟度。