创业版第三批新股国内首只影娱股引人注目

据中国之声《新闻纵横》7时8分报道，“小柱又把葬礼鼓捣上市了，咱们的一举一动直接影响
纳斯达克股票的涨幅。”这是电影《大腕》中一个疯子的戏言，如今这戏言却变成了现实。　　电影《大腕》的投资方华谊兄弟公司自己要登陆被誉为“中国纳斯达克”的创业板了，而导演《大腕》的冯小刚也将作为股东，摇身一变，身家过亿。　　今天，第三批上市创业板的9家公司集体申购。在这9家企业中，华谊兄弟最为耀眼，这既是因为它巨大的明星效应，也因为它是内地影视公司上市第一个吃螃蟹的。　　公司上市，股民要看盈利。华谊兄弟的招股书指明，电影、电视和艺人经纪是它盈利的主要武器，被称为华谊兄弟的“三驾马车”。正在火热上映的华谊兄弟国庆大片《风声》，票房直逼2亿元。昨天晚上，《风声》的原作者麦家接受了记者的独家专访。以《风声》为例，从麦家与华谊的合作过程，我们就能清晰地看到华谊兄弟的盈利链条，知晓它的“吸金大法”。　　《风声》热卖 华谊赢家　　华谊兄弟独特的产业经营模式无疑是它吸引众人的有力武器，对此，小说《风声》的作者麦家在采访中向我们讲述了他与华谊的合作经历。　　麦家：当时《风声》小说出版的时候，至少有40家吧来谈过
版权，包括中影、上影、姜文都出现，但由于种种原因没成交。后来王中军给我打了电话，他说：“我们想买，具体让中磊跟你谈。”　　记者：我们很好奇，后来和王中磊先生见面时你们都谈了什么？整个谈话持续多久？　　麦家：简单，大约就一分钟。他说“中军给你打了电话了，我们想买你的版权。”我说：“是的。”他说“我们想买电影和电视剧，包括游戏，我们三个都买。”当时我很吃惊，我说“你们怎么买这么多？”他说：“一个是我们看好你的小说，另外把这些版权买到自己手上，也便于公司的操作。”　　比如，电影和电视剧是分家的就比较麻烦，在自己公司就好安排?比方电影先拍，电影制造的影响为下一步电视剧等于做了广告；那如果电视剧版权不在他手上，电视剧先播了，那对电影是个极大的打击。没人去看电影了。他就说我全买了。我就说我欢迎啊，你要买得多，我的经济效益也增大了。他让我报个价，我说我不太了解行情。我虽然没报价，但我心里也是有期待的嘛，(注：结果获得了一个比较惊喜的价格)至少比我想得要高个几十万嘛。　　记者：同时麦家先生也对华谊兄弟这样的文化产业公司的运营有着自己的理解。　　麦家：“华谊的赢利方式比较立体，除了拍电影、电视剧还有广告，据我所知还有一个经纪公司。它的经纪公司经营得特别好，国内很多大牌明星都在他的麾下。作为一个文化产业，它就是要靠人把钱花出去同时在花钱的过程当中把钱挣回来。”　　国内首家上市影视公司 华谊价值独特　　今天申购，华谊兄弟的发行价是每股28.58元，市盈率69.71倍。原本华谊兄弟预计募集资金62000万元，但是从目前的发行价来看，已经大大超出了这一数字，有望达到12亿。作为内地第一家上市的影视制作公司，华谊兄弟有它独特的投资价值优势：　　优势一：政策靠山　　《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》明确将娱乐业作为重点发展的文化产业，要求在2010年前推出一批主业突出、核心竞争力强的上市文化公司。华谊兄弟这次捷足先登。　　优势二：明星光环　　华谊兄弟拥有冯小刚这样的名导、张纪中这样的名制片人、黄晓明、周迅、李冰冰等76位签约艺人，王中军就曾轻松表示：“卖片很像卖楼花，有好的导演艺人就像在长安街上有块地，还愁没人买么？”而华谊兄弟这个公司品牌本身甚至它的灵魂人物王中军、王中磊兄弟俩，也已经成为票房、收视率、专业人才积聚感召的大旗。　　优势三：市场潜力　　国内电影票房保持在25%的增长速度，电影作为消费品，进入快速普及阶段。相对美国每年将近100亿美元的电影市场空间来说，中国电影票房提升的空间仍然巨大。过去三年华谊兄弟电影票房占全国16%，处在明显领先位置，而电视剧数量也位于市场前列，电视剧价格更是高出市场一倍。　　明星经济下的经营风险　　但是拥有着相对立体赢利方式的华谊兄弟究竟是不是价值投资的理想选择？居高不下的发行市盈率是明媚繁荣的未来还是险象环生的勇敢者游戏？这只股票的明星光环下又潜伏着哪些被忽视的风险？就这些问题中国之声记者采访了《投资者报》主编何刚先生。　　记者：在您看来会有哪些潜在的风险是我们没有注意到的？　　何刚：华谊兄弟是一个轻资产的，相对而言经营业绩和收入不太确定的高风险高成长的公司。其实它的招股说明中对风险提示是较充分的，但可惜在媒体报道中这种风险揭示相当不充分。更多是关注它的明星效应和文化产业的独特。风险中最大的一个是电影电视行业是个准入行业，政策对行业影响非常巨大。可能他们拍的某个电影电视，因为有些环节把握得不好，整个的投资都会作废。这问题在电影电视公司特别是民营公司随时都可能存在，特别在中国，一年播出的电视片量只占当年投拍的不到一半，类似这样的风险会不会在华谊出现，我认为是有可能的。　　第二个风险，他对个别业务的依赖非常严重。比如电影里边，冯小刚的两部电影占了它年收入的40%。而今年上半年因为没有像《集结号》这样比较好的片子，上半年电影收入就大幅下降。　　第三，我们中国知识产权保护做得不是特别好，可能它花了很多钱做的东西在VCD等其它版权出卖的市场上不能像他们所期望的像迪斯尼获得很大的收入的回报。　　另外，对于这次募集资金它的发行价可能在28块钱左右，实际上它原计划募集约6亿左右的钱；但现在可能募集到的钱超过12亿；那12亿资金的管理和运用在我个人看来华谊是缺乏经验的。比如它提到一部分会用于投拍大型商业片，商业片这种不确定性我们刚已经分析了。此外，它要投入建影院，国内院线做得比较好的公司投资的长期性都是比较强的，华谊作为新的进入者不确定的风险和投资的长期性、前期投资巨额资金的不确定性还是非常大的。　　所以从明星效应来讲，这是一家很好的公司，也是媒体和公众关注的公司；我们也为这些创业的像王中军王中磊和冯小刚这样文化创业领域的领军人物获得很好的资本回报而高兴，他的示范性很强。　　但从投资的角度，我觉得要保持冷静，80倍的市盈率，从过去几年的成长来年，08年之后它的成长其实进入了一个很缓慢的阶段。今年全年应该也就勉强与去年持平。现在很多券商分析，明年和后年华谊业务会高速增长，市盈率会大幅下降，我认为这种估算大部分是不靠谱的，因为他的明星效应股票很易遭到暴炒，现在28-30块的发行价，上来之后做到50-60，意味着明年到后年他的业绩要成长一倍以上才能充抵这种高市盈率。这种情况现在都是不能预计的，从投资者角度，它并不是一个非常安全和稳健的必定高速成长的好公司。它是不是好公司需要更长时间业绩来证明。所以对于风险偏好低的人，不要因为你喜欢这样好的导演、明星或影片就买华谊公司的股票。　　记者：“影视准入的政策风险，对个别业务、单纯团队的习惯性依赖，国内版权环境以及资金管理运用经验的缺乏”这些问题无论是对华谊还是投资者，都是必须理性思量的问题。创业版公司的特点在于成长性，能否持续性快速成长，真正使投资者分享到公司成长的收益才是硬道理。　　创业板回报大，风险也比主板高。创业板网罗的是成长性，股民要的是你的持续性快速成长。所以在上市后，有些问题，华谊兄弟不得不要交出一份答卷：如何保持盈利模式的稳定？电影方面如何摆脱对冯小刚的依赖？电视剧市场供大于求，华谊的作品如何保证有人买？如何预防明星先卖股票再跳槽？如何解决娱乐企业的规模都不够大？如何寻找新的盈利增长点，是建立华谊兄弟自己的院线，还是照猫画虎也建个“华谊主题公园”？如此看来，上市只是华谊的起点，而不是终点。不如此，华谊就不可能实现王中军的梦想，就成不了中国的迪士尼或者环球，也成不了中国的一个文化符号。