摘要： 查看最新行情 北京时间9月5日晚间消息，投资公司天灏资本(T.H.Capital)今日发布投资报告，维持 当当网 股票(NYSE: DANG )买入评级，同时维持17美元的目标股价不变。 以下为报告内容摘要： 查看最新行情
北京时间9月5日晚间消息，投资公司天灏资本(T.H.Capital)今日发布投资报告，维持 当当网 股票(NYSE: DANG )“买入”评级，同时维持17美元的目标股价不变。
以下为报告内容摘要：
继今年第一季度实现盈利后，当当8月14日又发布了盈利的第二财季财报。第二财季，当当净营收为3.161亿美元，高于华尔街预期的3.1346亿美元。每股摊薄收益0.06美元，高于华尔街预期的每股摊薄收益0.02美元。我们认为，当当连续连个季度实现盈利，主要得益于公司在盈利的媒体产品和快速增长的服装业务之间的平衡。第二财季，当当媒体产品营收同比增长43.5%，是公司总营收同比增长31.3%的主要推动力。在媒体产品营收增长的同时，新兴的服装业务营收同比增长80%多，推动当当第二财季运营利润率达到了0.7%。我们认为，当当将继续奉行该平衡策略，因此相信其盈利能力和GMV(总交易额)增长是可持续的。为此，我们继续维持当当网股票“买入”评级，同时维持17美元的目标股价不变。
履约能力的提升确保了媒体产品营收增长：第二财季，当当媒体产品营收为2.186亿美元，同比增长43.5%，为2010年第四季度IPO(首次公开招股)以来的最大涨幅。我们认为，这主要得益于季节性营销推广，包括4月份的读书季营销、5月份的儿童节营销、6月份的年中促销和二、三线城市送货速度的提升。在二、三线城市，之前的商品送达周期为2天，而如今为次日到达。截至2013年底，当当当日送达的城市数量为19个，次日送达为158个。我们认为，履约速度的提升将继续推动当当媒体产品营收增长。
稳定的盈利能力：当当稳定的盈利能力主要得益于市场平台业务的强劲增长，尤其是服装业务。一方面，当当的盈利得益于重新关注高利润率的媒体产品。另一方面，GMV的高速增长也是另一个推动因素。今年第二财季，当当市场业务GMV达到了2.307亿美元，同比增长81.6%，其中50%以上的GMV来自于服装。当当管理层预计，第三财季市场业务GMV涨幅仍将达到80%。虽然当前服装业务对利润的贡献还有限，但这有助于吸引新活跃用户，将弥补当当媒体产品用户涨幅的放缓。
移动投资获得回报：今年第二财季，当当移动业务取得显著进展。期间，当当对其移动应用更新了8次，增加了渠道和符合移动用户行为的多项功能。受此推动，当当第二财季移动订单数量增长了17%，而今年第一财季的涨幅为14%，去年第四季度涨幅为10%。今年6月份的该涨幅为22%，其中最高一天的涨幅超过了35%。我们认为，移动应用的较高使用率涨幅将推动当当赢得更多订单。
第三财季业绩预期：当当预计，2014财年第三季度净营收将达到人民币19.836亿元(约合3.197亿美元)，同比增长30%，高于华尔街预期的3.1346亿美元。此外，市场GMV同比将增长80%。
调整业绩预期：我们将当当第三财季净营收预期从3.187亿美元调高至3.232亿美元。基于美国通用会计准则，将每股摊薄收益预期从0.06美元调高至0.13美元。整个2014财年，我们将当当净营收预期从13.160亿美元调高至13.308亿美元。基于美国通用会计准则，将每股摊薄收益预期从0.29美元调高至0.39美元。2015财年，我们将当当净营收预期从15.407亿美元调高至15.729亿美元。基于美国通用会计准则，将每股摊薄收益预期从0.46美元调高至0.78美元。
第二财季业绩：总净营收为3.161亿美元，高于华尔街预期的3.1346亿美元。每股摊薄收益0.06美元，高于华尔街预期的每股摊薄收益0.02美元。
风险：1)激烈的竞争和持续的价格战；2)低于预期的市场业务GMV涨幅；3)执行风险。
其他风险：1)宏观经济风险；2)继续以亏损方式运营将对现金流造成压力；3)从PC向移动的转移或影响流量；4)监管风险。
估值：我们继续维持当当网股票“买入”评级，同时维持17美元的目标股价不变。(李明)