山东益生小股东的赔本买卖(组图)

你会把一个即将上市的行业龙头的原始股以原始价格转让吗？很多人会说“不”，但有人却这样做了，并且不止一个人，不止一次这样做了。上演这一幕的主角是山东益生种畜禽股份有限公司（下称“山东益生”）董事长曹积生和十多名原山东益生股东。这个“匪夷所思”的事件始于烟台当地一个小国企改制。　　山东益生股权结构图　　迟汉东　　曹积生　　其他24名股东　　7.19%　　68.61%　　24.20%　　山东畜牧业　　信息中心　　胡秀玲　　30%　　70%　　60%　　40%　　荷斯坦奶牛　　鲁南种猪　　益生堂药业　　益生源乳业　　疾病研究院　　植物组培　　山东益生种畜禽股份有限公司　　起家之路　　作为目前中国最大的祖代种鸡养殖企业，山东益生前不久刚刚成功过会，即将登陆A股市场。不过，今日的“养鸡大王”往昔只是个名不见经传的小型国企。　　山东益生的前身为烟台益生种禽有限公司，由曹积生等34名自然人以现金出资设立。他们为原烟台市对外经济贸易委员会下属的烟台市食品进出口公司的子公司――烟台外贸种禽公司的职工。　　1996年，外贸种禽改制，以130万元价格将外贸种禽产权转让给外贸种禽内部职工。转过年来，外贸种禽曹积生、迟汉东等34名职工集资成立的烟台益生种禽有限公司（下称“烟台益生”）有偿受让上述资产。　　当时，烟台益生注册资本为人民币147.5万元，全部资本由烟台益生34名职工共同出资，以记名股权形式发放。其中股东曹积生投入现金84.2万元，出资比例57.08％，为控股股东。　　1998年，烟台益生进行了首次股权转让与增资，股东徐永田将3万元出资、闫彬将2万元出资，共计5万元按照原始出资额转让给李自友（李当时为后勤部门负责人，现已退休）。股东李江山、李善强、曹丽艳、滕一坤、陈培军分别将各自持有的烟台益生1万元出资，衣杰娥将其持有的烟台益生0.8万元出资，共计5.8万元按照原始出资额转让给耿培梁（耿当时担任烟台益生的副总经理，现任公司副董事长）。　　与此同时，烟台益生以现金方式进行增资，增资额由其中27名股东以现金方式支付。本次增资完成后烟台益生注册资本由147.5万元增加至214.05万元。曹积生持股比例微增至57.37％。　　到现在，一切看起来都很正常，正常的股权转让，正常的增资，虽然转让价格是按原始出资额，但公司刚刚成立两年，前途未明，原价转让似乎没什么不妥。不过，这才刚开始。　　“前赴后继”的折本　　2000年，烟台益生再次进行股权转让与增资，孙作为将持有烟台益生3万元出资、于红梅将持有的1.5万元出资，合计4.5万元按照原始出资额分别转让给耿培梁1.5万元、曲立新（曲当时为技术总监，现为研发机构负责人）1万元、王国华（王当时为销售经理，现任采购部部长）1万元、刘德发（刘当时为生产总监，现任总经理助理）1万元。同时，烟台益生增资至296.36万元，本次股权转让和增资后，曹积生持股比例增加至59.66％。　　2001年，类似的股权转让与增资再次进行。股东臧强将6万元出资按原始出资额转让给王玲。同时，再次以现金方式增资，并吸收新股东姚怀宝、江兆发二人（姚一直担任饲料厂厂长，江为技术员，现任孵化部部长）。本次增资完成后，公司注册资本增至414.18万元，曹积生持股比例又微增至60.5％。　　又是同样的按“原始出资额”转让。考虑到烟台益生在不断发展壮大，再考虑到多年存款利息与通货膨胀，股东们按原价转让股份好像有些吃亏。　　更“吃亏”的还在后面。同年9月，烟台益生以资本公积金中的585.82万元转增资本，公司注册资本由414.18万元增加至1000万元，增加了一倍多，原有股东按持股比例分配转增金额。这意味着，此前以原价转让股份的股东们，眼睁睁丧失了一次股本翻番的机会。　　照常规逻辑，如果一个公司发展势头良好，其原始股份的价格应该会越来越高。但是在益生，似乎不存在这种情况。股东们仍然“前赴后继”的按原始出资额转让股份，一波接一波，一直到2007年。　　唯一一次溢价　　2002年2月，烟台益生更名为山东益生种畜禽有限公司（下称“益生有限”），同年7月，股东王尧君将其持有益生有限7.2万元出资中的1.7万元按照原始出资额转让给王玲（王当时为技术员，现离职）和曹积生，其中的1.35万元转让给股东王玲，0.35万元转让给股东曹积生。　　此后，2005至2007年三年的时间里，曹积生频频以原始价格吸收小股东股份。　　2005年，股东李自友、孙忠才、王玲分别将各自持有的23.87万元出资（占比2.17%）、25.3万元出资（占比2.30%）、17.3万元出资（占比1.57%）、股东陈国庆将持有益生有限3.19万元出资（占比0.29%）按其原始出资额转让给曹积生。　　2006年，唐矛刚将26.51万元出资（占比2.41%）、王尧君将5.5万元出资（占比0.5%）按其原始出资额转让给曹积生。　　通过数次股权转让，曹积生持股比例已经增加至68.61％，较1997年增加了11.73％。至此，从1997年到2007年，大约10年的时间里，共发生了19次股权转让，且不论事件远近，全部是按原始价格转让，并且受让方清一色为公司各层主管或技术人员。　　不过，也有例外。　　2007年8月，益生有限整体变更为股份有限公司前夕，发生了一次转让。此前经常扮演受让方角色的大股东曹积生变成了转让方，将持有约12.22万元出资（占比1.11%）转让给刘英伟（现任北京办主任）。这次不是按原始价格，而是溢价，转让价格为人民币100万元整。这也是招股说明书显示的20次转让中，唯一的一次溢价转让。在2001年资本公积转增资本前，曹积生的出资额为250.59万元，按比例转增后，曹获得354.41万元的增资，总出资额由250.59万元变为605万元。也就是说，此次转让的12.22万元中，曹实际的出资只有5万元多一点，曹大约赚了95万元。　　若以这次转让为参照，按原始出资额转让的股东们不知会作何感想。　　盈亏算术　　通过一个简单的算术题就能知道按原始出资额转让股份到底有多亏本。　　2007年，当时的益生有限对未分配利润中的3091.72万元进行分配，派发现金股利，各股东按其出资比例进行分配。2008年，山东益生对未分配利润中的600万元进行分配，以实收资本8100万元为基数，派发现金股利，各股东按其持股比例进行分配。2009年，山东益生对未分配利润中的2000万元进行分配，以实收资本8100万元为基数，派发现金股利，各股东按其持股比例进行分配。　　三次分配利润总额为5691.72万元。如果某位以原始出资额转让股份的股东，当时出资1万元（比如1998年转让股份的李江山），经过一次资本公积转增后，出资额将变为2.41万元，约占总股本的比例为0.22%，那么他现在得到的现金红利约为12.5万元。不过这一切都是假设。　　与此同时，董事长曹积生的持股比例却在连年增加。不管是公司分红，还是发行股票上市，曹都应是获益最大的。以省内和益生产业非常相似的上市公司民和股份做对比，民和股份昨日收盘价16.95元，以此价格算，曹积生的财富大约为9.4亿元。