PE王者黑石：基于资产重组的收购基金盈利模式

1985年，黑石集团的创始人彼得彼得森和史蒂夫施瓦茨曼聘用一位共同的秘书，以区区40万美元资金开始了黑石集团的王者之旅。　　1987年，黑石的第一个收购基金封闭，募集了9.5亿美元，是当时最大规模的收购基金，32位投资者名单中包括日兴证券、大都会保险、通用电气和通用汽车等著名企业。黑石从此步入坦途。15年后成立的黑石资本合伙4号基金的规模达到了64.5亿美元，再次刷新了私人股权基金规模记录。　　黑石的第一笔并购交易是一家因为罢工受到重创的经营钢铁和能源的公司—USX。　　2008年3月31日，集团管理的资产规模已达到1135亿美元。现在，黑石的另类资产管理业务主要有三种类型：一是公司私人股权基金，二是不动产基金，三是可流通另类资产管理基金。其中，私人股权业务不仅为黑石集团赢得了PE王者的卓越声誉，也是赚钱最多的。　　在这里，与大家分享一个黑石集团的经典案例。2007年2月，黑石集团击败其他竞标对手，以395亿美元的巨资成功收购全美国最大的商业物业集团—权益写字楼信托公司(Equity Office Properties Trust，EOP)。这桩交易帅新了2006年由PE财团收购美国连锁医院经营商HCR创下的330亿美元交易金额的记录，成为有史以来金额最大的收购案例。黑石再现王者风范。为了收购EOP，黑石专门成立了黑影信托，其资本金约为160亿美元，另借债近200亿美元。由高盛、美国银行等组成的债权融资人准备了近300亿美元信贷额度。收购完成后，黑石又以闪电般的速度拆分EOP。在并购交易完成的当天，即2007年2月9日，房地产开发公司麦克洛(Macklowe)以70亿美元购买了EOP旗下8处位于纽约曼哈顿的房产。毕肯资本(Beacon Capital Partners)以63.5亿美元购买了华盛顿和西雅图的房产。旧金山的Shorenstei公司以12亿美元购买了在波特兰的房产。至2月17日，也就是在交易结束仅一周左右的时间内，黑石已经卖掉了53座大楼，这些资产的交易价格已达146亿美元。“次贷危机”爆发前，业内人士预测，黑石有望在两三年内获得约50%的投资回报。　　这个案例体现了经典的基于资产重组的收购基金盈利模式。　　黑石的投资风格也颇具特色：　　1，投资“并不时髦”的产业　　黑石喜欢投资“并不时髦”的产业。在“B单”——黑石投资的企业清单—上的企业涉及有线电视、乡村蜂窝电话、炼油、汽车零件、芯片、房地产、酒店、旅游、博彩、医院和食品等行业。　　2，与世界500强联手投资　　大宗收购盛行“俱乐部交易”，黑石以乐此不疲。与其他收购巨头不同的是，黑石似乎更喜欢和实体经济中的世界500强联手。黑石的大部分交易都带有这一特点。如与时代华纳公司联合投资“六面旗主题公园”和与美国电报电话公司合作投资Bresnan等。　　单个基金规模越来越大的同时，“俱乐部交易”日渐日渐盛行已成为明显趋势，加上杠杆收购的大比例融资，任何规模的公司都不可能忽视PE的存在。华尔街不是一个巨型企业高管可以高枕无忧的地方。任何企业，如果不能为股东创造应有的价值，都可能成为PE的猎物。　　3，严格的尽职调查和积极参与被投资企业的管理　　对于每一个被投资企业，黑石都有一名高级合伙人负责监管其战略、运营和财务状况；同时聘请C级管理人员进入其顾问委员会或董事会。