PE掘金连锁经营

消费领域正迎来新一轮投资热潮，其中的连锁经营行业成为资本的追逐热点　　《上海国资》记者 王道军　　春江水暖鸭先知，资本的灵敏嗅觉再一次感触到了产业发展的爆发点。　　当前，资本的风向正在发生一些微妙的变化，随着消费社会的到来，消费领域正迎来新一轮投资热潮，其中的连锁经营行业成为资本的追逐热点。　　龙柏资本董事长王平告诉《上海国资》，中国消费崛起的关键，不在于消费品本身，而是消费渠道和服务。目前中国多数消费品的现状仍然是产能过剩、需求不足，因此，从生产商到终端消费者，选择专业化的连锁渠道无疑是条捷径。龙柏资本是中国第一个专注投资连锁经营行业的人民币基金。　　太平洋产业基金创始合伙人刘晖认为，中国当前的产业布局基本上已经比较完备，下一步的经济发展，应该是资本驱动产业发展，是资本选择企业，而不是产业配置资本，这是一个比较深刻的变化。在这个变化过程中，PE作为资本的推手，应该有更大的市场空间。当前，PE比较看好中国的连锁经营行业。太平洋产业投资基金对消费领域的“渠道”投资偏爱有加。在其投资组合中，除好孩子外，家得利、阿波罗等超商企业，以及东方家园、派普科技、汇银家电等连锁零售企业是其投资主体。　　目前，不少先进业态的连锁经营企业都已登陆资本市场，如苏宁电器、吉峰农机、爱尔眼科、百丽鞋业等，这些企业在资本市场，大都能获得较高的溢价，成为一道亮丽的风景线。　　关注五种机会　　什么样的连锁经营企业才是资本追逐的对象？王平认为，考察一个连锁经营企业是否值得投资，主要有三大标准：一看技术，二看市场空间，三看管理水平。　　首先，要看它的技术，包括企业的规模效益和经济效益。连锁也是一种技术，它与互联网技术有许多互通之处。连锁主要是通过网络布点的形式来吸引更多的消费者，要搭建更广阔的渠道，形成规模效应和经济效应。　　其次，连锁经营企业需要足够广大的消费群体。连锁企业要具有可复制性，所经营的产品市场容量要足够大，同时，良好的企业品牌形象，对于连锁经营企业的扩张也有重要意义。　　第三，要看企业的经营状况，主要是管理水平和财务状况。连锁企业扩张后，对企业的经营管理水平提出了更高要求。“不少连锁企业在大规模扩张后，经营管理水平跟不上，财务混乱、不规范，企业遍布雷区，这些都是投资人高度警惕的风险。”王平说。　　在连锁行业投资的方向上，王平认为，当前中国消费市场有五种机会值得关注。　　一是中国大量产品型的公司现在向零售型企业转型。像百丽，原来是制鞋公司，后来成功转型为零售企业，上市时已有3700个连锁店，市值最高达到700亿港元，是典型的成功案例。　　二是外销型企业向内销型产业转型。金融危机以后，中国出口受到很大的冲击，特别是2008年第四季度，出口市场迅速萎缩，迫使大量外销型的公司把重点转向国内市场。比如山东、福建、广东的很多企业，他们的产品已经达到了国际水平，但是他们没有品牌，只是为跨国公司代工，利润率较低。出口市场萎缩后，代工订单减少。但是在资本的眼里，这些企业都有很大的投资空间，一旦这些企业的品牌、渠道、附加值得到提升，就会成为更有投资价值的企业。　　三是商业地产的迅猛发展大大提升零售业的市场空间。一些大型综合地产开发项目，规划中都预留了很多商业面积，这些商业面积对零售业的发展产生了巨大的需求。同时，完善的商业模式开发的住宅业务也会产生附加值，所以商业地产的发展，会对零售业产生巨大的提升。像国内的万象城、万达商业广场等带动了一批零售企业的发展。通过和大型商业地产商的合作，使企业的规模迅速提升。　　四是创新性的消费模式。“这类企业专注于对消费的引导和刺激。比如火锅城，十年前大家吃东来顺，后来吃小肥羊，小肥羊打破了东来顺的模式。通过与资本结合，小肥羊迅速上市，加速扩张，现在覆盖全国，很多人都在吃小肥羊。用新型的商业模式创新，包括物流的改造、配送体系的建设都会对消费者进行引导和刺激，原来一些不喜欢吃火锅的顾客，现在也喜欢吃了，所以业态的变化，也会产生很多有投资价值的企业。”王平表示。　　五是生产资料的经营方式发生重大转变。比如通过对农业生产资料的重新整合，提供给农民的服务方式发生了很好的转变，这方面的发展会产生更多有价值的公司，通过和PE、VC的结合能够走向资本市场，吉峰农机就是一个很好的案例。　　提供增值服务成为PE新责任　　连锁企业在变，PE也在发生变化。　　与传统的财务投资不同，越来越多的PE开始参与投资企业的管理，为企业发展提供更多的增值服务，正如王平所说：“不仅是扶上马，还要送一程。”　　据刘晖介绍，太平洋产业基金的经验是，配置自己的运营管理团队。“除了出钱，我们这些跨国公司、大型连锁企业出来的高层经理一起进去，帮助企业诊断、改造管理流程，提升工作效率，有时候甚至会接手、接管，换人。”他说。　　另外，他们注重寻找成长潜力较好的企业，而不是摘已经成熟的果子。“投资成长期的企业，这样我们的风险较低，而通过深度参与，我们可以更好地控制风险。当然，这也对投资人提出了更高的要求，投资人不仅要熟悉资本市场，更重要的是要具有丰富行业经验的专业人才。”　　“每一个细分行业，都会经历一个从非现代化销售渠道到现代化销售渠道占主导位置的过程。”刘晖说，在消费品领域，在中国除了食品和电器行业，“其他行业鲜有集中度高的。这给PE投资连锁经营行业提供了巨大的空间。”　　在太平洋产业基金的投资项目中，乐语中国控股有限公司就是一个典型的例子。　　乐语控股目前是中国最大通信产品的经销商和服务商。当初靠做手机分销起家，太平洋产业基金看到这个行业有年均27.5%的高增长率，投入9000万美元给乐语控股。一年半内，在太平洋产业基金投资人的参与下，乐语控股大举扩张，先后收购了北京7家手机销售企业和一些区域龙头手机销售企业，一跃成为从批发到零售、服务的大型手机连锁企业，掌握了终端渠道资源，营业额从30亿元提升到100亿元，并于2009年12月在美国
纳斯达克上市。而完成这一切，仅用了2年时间。　　“我们非常专注细分行业，比如专注投资连经营领域。专注会加深我们对行业的理解，判断会比较准确，失误就会比较少。看一个企业不能只看财务数据，而要看更多的东西。”刘晖介绍。　　也正如此，天平洋产业基金7年来每年达到27.6%的年均回报率。在中国近4年投了25亿美元，70多个项目，已退出的项目也都达到了平均80%的年回报率。　　据王平介绍，龙柏投资也组建了行业管理专家、资本运营专家和国际化运营团队，将为接受投资的企业提供持续的资产注入、提升运营管理水平、嫁接渠道优势、推进上市进程、全面整合资源的“五合一”服务模式，“这种模式与单纯的财务投资不同，可为企业提供更多的增值服务。”