弘毅投资赵令欢：做对企业有价值的PE

2012年究竟是PE投资最好的时机，还是最差的时期？记者将这个问题抛给累计管理规模达到450亿人民币规模的弘毅投资总裁赵令欢，他给的答案是“以正合，创奇胜”。在他看来，这一波周期，正是可以创造很多投资奇迹的时机。在2012年PE行业监管从紧、募资趋难、回报降低的大环境下，只有发展到一定规模、运作相对规范的PE基金才有更多的发展机会。“从全球的角度
来看，中国仍然是成长最好的地方，中国仍然是投资机会最多的地方，中国仍然是投资的热地。”赵令欢在接受采访时表示。事实上，在整个行业略显颓势的情况下，弘毅正在保持着快速的增长，基金规模也不断扩大：2003年12月成立的弘毅美元一期基金规模仅为3789万美元，而2011年9月发起设立的弘毅美元五期基金规模则已达到了23.68亿美元。截至2011年，弘毅已经投资了60多家企业，其中包括中国玻璃、中联重科、石药集团、耀华集团、凤凰传媒等大中型国有企业投资和中联重科收购CIFA等跨境并购。在过去几年中，弘毅投资大力开展海外并购。尽管其跨境收购历史有哭有笑，但其坚持走跨境收购道路的决心并未动摇。2012年，弘毅投资成立了跨境收购项目团队，专职负责海外并购项目。在国内市场上，弘毅投资则选择深挖消费增长，加大中西部地区资本布局，同时积极参与前海现代服务业合作区的PE中心建设。看重大消费、制造升级在赵令欢给弘毅投资的投资定位和节奏中，离不开对宏观经济走势的把脉。在他看来，未来数年，伴随农村城市化和城市升级，中国经济将有结构性的、可持续的增长空间，体制红利也将继续推进中国经济增长。“按照中长期来看，持续增长的结构性动力依然强劲。消费增长将是中国未来持续增长的动力之一。”赵令欢如此描述自己对中国经济中长期发展的观点。虽然目前中国的经济体量已跃居世界第二，随着经济体量的增加，将较难继续保持每年10%的增长。但赵令欢
认为：“消费增长就算是在3%或者5%，也可以创造很多投资的机遇。中国这么大的体量，这么多的中产阶级，只要不断地提高生活质量，转变消费结构，本身就蕴藏着一个甚至是十个弘毅投资都做不完的商机。”联想系创始人、弘毅投资董事长柳传志也表示，中国经济的下一个增长点在于消费拉动。关注大消费的同时，弘毅重点关注的还有装备制造行业。“这个装备行业看了十年了，一直看了没敢投，在我们看的过程中，中国本土的做工业母机的这些工厂，体量和以前比都有十倍的增长了，”赵令欢笑言，“但与此同时，利润仍然比较低。”装备行业低利润的主要原因是技术含量低、附加值低，而未来弘毅进入装备行业将主要通过帮助企业升级技术的方式。好的技术将为企业带来议价权，进而达到提高利润的目的。赵令欢举的例子是中联重科，弘毅2006年进入之后的这几年，中联重科不光是销售额翻番，利润额的增长幅度更超过销售额。2008年，弘毅助力中联重科收购意大利CIFA，现在，中联在中国和最强劲的对手展开全方位竞争的时候，大部分利润来自于CIFA的收购，不是CIFA在意大利卖机器的利润，而是他把CIFA的技术整合应用到他全部的覆盖，这个技术为他大幅度增加毛利率，大幅度增加利润。根据工业和信息化部发布的《高端装备制造业“十二五”发展规划》，到2015年，高端装备制造业销售收入超过6万亿元，在装备制造业中的占比提高到15%；到2020年，高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%。掘金中部投资“洼地”相比许多全球品牌的PE重点在一线城市布局的策略，更为本土化色彩的弘毅投资，更看重向中部地区找投资机会。一方面，中部地区是外资品牌的PE相对不够熟悉的地区；另一方面，中部地区的确是当下中国PE投资的一个“洼地”，大量企业经过数年积累，面临资本化、国际化和管理方面的提升。从宏观政策上来看，继2006年出台促进中部崛起的若干意见后，国务院常务会议最近再次出台意见，提出要在中部地区加快能源原材料基地、现代装备制造和高技术产业基地建设，以推动中部地区的发展。在采访中，柳传志表示，当前中国经济面临下行压力，但还存在上行空间。东部地区实体经济向中部转移，就是确定事件之一。赵令欢在接受记者采访时表示，弘毅投资关注到中部崛起，是近几年的事，之所以觉得是特别好的一个地方，是因为它会“以高于全国平均速度成长”。以湖北省为例。据了解，联想控股计划在湖北投资260亿元，目前已完成约70亿元的投资。柳传志在接受采访时透露，在湖北的投资有望将超过目前的规划。“这260个亿，我心里有数，后面像弘毅和君联资本都会加大这一方面的投资。发达地区的一些实业、制造业、服务业，会往中部转移，这是不争的事实，
肯定会超过这个数字。”柳传志说。此前，弘毅投资的项目更多集中在东部，特别是江苏地区。在弘毅所
有的被投企业中，第一家在香港上市的公司江苏玻璃、第一家在纽交所上市的公司先声药业、第一家在A股上市公司的凤凰传媒，均为江苏企业。而就在今年6月，弘毅投资与苏宁电器签署定向增发认购协议，以每股12.15元的价格向后者投资12亿元。做PE要有增值服务从2003年成立以来，弘毅投资已有9年历史，九年间，已从一只总额3789万美元的“小基金”，发展到如今共管理五期美元基金和两期人民币基金、管理资金总规模超过450亿元人民币的“大PE”。管理规模
快速发展，如何保障投资的品质？在赵令欢看来，成功的PE，一定要有增值服务，对企业要有帮助价值。赵令欢认为，即便在当下的经济环境中，对于中国市场上的PE而言，其投资的难点在于“投什么，怎么投”。规模大、时间长、增值服务能力强的专业管理公司，在宏观经济和产业结构的调整中，反而是比较有竞争力的，因为“只要有调整，你就有机会去参与它”。“在结构调整中做PE，有机会，也会有挑战，但这些挑战我们都是可以通过努力去管理的，而管理得好，恰恰是我们的回报。”赵令欢认为。在弘毅看来，PE投资不仅是发现价值，更重要的还是管理。赵令欢一直提倡“好项目是管出来的，回报高的都是参与度比较深的”，他也承认“弘毅超于预期、超于平均、超乎寻常的回报是管出来的”。据了解，在弘毅投资的项目中，即使弘毅未必是大股东，也会深入帮助企业管理，在战略制定等方面起作用。但这其中也有个极为微妙的“度”的把握：有的时候，投资人管过了头，容易和企业产生摩擦；不管，企业的很多潜能可能未必得到挖掘。对此，赵令欢认为弘毅投资总结出了经验：“活跃地参与企业的治理，
但是不干预”。他强调，投资人只是某些方面的专家，参与企业的方式是通过和领军人物商量，通过分析师做他的参谋，有的时候也给企业介绍参谋，最后由企业来决定该如何如何。"在价值投资的提供方式上，无论是弘毅投资、君联资本还是联想控股直属的并购，都有一套一致的做法：如果是民营企业，首先要对企业家本人有长时间的了解，了解他的志向，对改制的意愿。如果是国企，就要事先了解管理层是否愿意改制，政府的态度如何，是谁在管，事先向政府把计划阐述清楚，看是否能够获得认同。“政府可能有的部门支持，有的不支持，只要有活口，我们就会努力做工作去打通。包括企业内部的关系
复杂不复杂，都需要透彻了解。这样的话改制基本不会有什么大问题。”柳传志把国企改制过程中好的投资机会比喻为“打开笼子放老虎”--“很多人能力非常之强，这无非就是给他们更好的舞台”。启动“前海PE中心”参与前海特区的PE建设，是弘毅投资2012年的新机会。2010年8月26日，国务院正式批复了《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》，2011年3月，国家正式将深圳前海开发纳入“十二五”规划纲要。根据该《规划》，前海将重点发展创新金融、现代物流、总部经济、科技及专业服务、通讯及媒体服务、商业服务等六大领域。前海，被称为“特区中的特区”，位于深圳西部蛇口半岛的西侧，珠江口东岸，地处珠三角区域经济发展主轴和沿海功能拓展带的十字交汇处，毗邻香港、澳门，占地面积14.92平方公里。根据国务院2012年7月的批复，前海将支持设立前海股权投资母基金，支持包括香港在内的外资股权投资基金在前海创新发展，积极探索外资股权投资企业在资本金结汇、投资、基金管理等方面的新模式。同月，弘毅投资在港与前海管理局签署协议，将合作建设股权投资中心。据赵令欢介绍，“粤港澳合作”于2007年得以首次提出。当时，弘毅投资的注意力主要集中在帮助中国的企业变成国际企业，也逐渐注意到帮助一些国际企业变成中国企业。于是，弘毅投资在内部成立了粤港澳小组，开始追踪研究国务院提出的粤港澳战略。弘毅曾向相关部门提出建议，在前海将PE行业作为“定地点、定行业的”实验。“为什么这么提呢？首先人民币国际化会有不同阶段的要求，一个比较现实的，也是一个不可避免的步骤就是资本项下的开放。这个资本项下的开放最典型就是股权，所以我们觉得可以用这个东西做实验。PE可以是一二十家企业管着百亿千亿的资金，做的就是股权投资，
然后一笔一笔大家看得到钱往
哪里走。”赵令欢解释说。赵令欢说：“世界不确定，中国要转型，给弘毅这样的公司提供了历史性机遇。”而如何把握历史机遇，赵给出的解决方案是“正合奇胜”，在不断复盘不断清零中不断创新，不仅推动其支持的公司逐步产生世界级影响，同时促进金融产业更加配套于实体经济的发展。但他所领导的弘毅，定位将长期不变：伴随着中国成长，立足中国，同时融合世界。重任面前，诸多挑战。比如，2012年初，弘毅投资宣布完成两只新基金的募集，分别是23.68亿美元(约合人民币150亿元)的五期美元基金和100亿元人民币的二期人民币基金。这意味着，未来
三年内弘毅将有近250亿元的资金需要完成投资。如何在三年中保质保量的完成这些投资？这是弘毅在三年后需要给出的答卷。