2013年7月18-19日，第八届艾瑞年度高峰会议在广州四季酒店盛大开幕。在“科技创享 变革未来”这一主题下，本届艾瑞峰会将汇集来自互联网、新经济、科技相关行业的前沿公司创新领袖，以科技创新的洞察思考，一同讨论行业热点话题，思考行业发展前景，与共识之士探讨未来之路，一起推动行业的变革发展。
以下是八六证券研究创始人赵春明发表的以“互联网企业在资本市场上的机会”为主题的演讲实录：
（图为：八六证券研究创始人赵春明）
赵春明：大家早上好！感谢艾瑞的邀请，同时给我这个机会。我今天讲的是互联网企业在资本市场的机会，这是一个命题作文，我一开始想听众是谁呢？我应该怎么讲，昨天晚上杨伟庆先生跟我说哪些股票，哪些企业在资本市场可以获得更多的认可，我就想围绕这两个方面去讲。
首先简单介绍一下八六研究，我们是分析中国互联网行业上市公司的研究机构，我们面对的主要是全球的一些共同基金和对冲基金，我们的定位是将中国互联网的故事给世界的投资者听，研究行业的很多分析师，有绝大多数是在境外，只有很少些在境内，所以我们想从境内看离我们更近的这些企业。为什么叫八六，是因为我们现在做这个行业还是很依赖于打电话，当我们给国外的投资者打电话的时候，电话号码的前两位86是中国的国家区号，所以我们想做中国最好的研究公司。
我用美式足球方式来讲，对于互联网公司怎么样在资本市场得分，这里可能有熟悉美式足球的，也有可能不熟悉美式足球的，美式足球是假设有两队，你要达成目标是什么呢？要达成的目标是要把橄榄球从你自己这边到达对方的底线，这样就能得分，最后下来谁得到的分就赢了。Touch Down得6分，Field Goal得3分，很多创业公司走到最后能够上市，我觉得就是Touch Down，得的分比较多。另外一种就是合并收购，离的很远，他踢一个Field Goal，踢到黄颜色的门里面就得到3分，所以是一个不错的得分方式。这些是我们现在覆盖的公司，大家可以看到，他们的LOGO都非常漂亮，还有很多方面我们在推出我们的研究服务，这是我们的Touch Down企业，是这个行业的佼佼者。
接下来说说对于很多互联网公司，在资本上面的一些作为和梦想，很多互联网公司选择到境外上市，美国的市场非常活跃，很多互联网的领先者、全球的领先者，也是很多互联网商业模式的发源地，我们国内很多互联网公司，他们的收入模式很多都是学美国的方式，另外它的上市门槛很低，一个公司只要你成长的非常好，有潜力，就可以上市。我们跟很多中国已经上市的这些公司高管聊，我们觉得他们还是非常喜欢美国资本市场，尽管美国资本市场有的时候对我们好一点，有的时候对我们不好一点，但是它提供了一个中国跟世界对话的窗口，你至少有一张国际名片，可以参加很多谷歌的活动，可以跟领先的互联网公司进行交流，这是一个很大的资源。但是美国梦非常美丽，也是有很多局限，我感觉对于很多的投资者来讲，讲故事讲的最容易的，最容易理解美国模式的企业，不容易理解中国模式，有些改进的模式他们在理解上就会有一些检查，最后会犹豫。淘米这个公司太小了，我如果讲这个故事，只有很少的基金敢去，所以对我们的研究机构来讲，我们的时间安排上面，就会有有点偏颇，这也是美国市场的缺陷。
大家想想如果你是一个美国的基金经理，你做投资的时候是在做全球的，中国10%，日本多少，欧洲多少，美国多少，有一个百分比，10%到中国以后还要再配，互联网或者4%等等，还有各种各样的行业，再分配到其他行业的时候就更小了，到淘米上就很少有资金去投了。所以我们在写一些公司的研究报告，这个公司太小，每天没有什么交易量，就是做了很多无用功。
他们的习惯是Field Goal的思维，这是很长时间积累下来的，对于股东文化的认识，他是股东，你就要对他有什么样的义务、责任，可是我们这边的历史还是比较短的，在这里面就会发生很多的冲突，大家可以看到很多浑水报告，浑水报告的特点是，我们八六这边，我跟我们的分析师培训的时候，看一个企业就像看一棵树一样，这棵树长成什么样，枝干怎么样，然后你再看枝叶繁茂中有没有烂的叶子，浑水的报告是发现有一片黄的叶子，就说你的根是烂的，所以这里面有文化的冲突。
我们预计更多的企业会在中国和香港上市，中国在美国交易的这些股票，也有可能在不远的将来到中国的国际版上市，回归中国。这里面的曲线也很明显，股市的投资逻辑非常不一样，大家讲的政策，据说现在有500家到1000家企业在排队上市，IPO的不知道什么时候能够打开，在打开的过程中，市场就会投反对票，所以很难。监管的环境比较严格，上市条件也比较严格，必须要有盈利才能上市，当然有些条件会松一些，但是这也是中国互联网公司所面对的问题。
刚才讲的美国梦也好，中国梦也好，这是Touch Down，另外就是参与到并购当中去，我想大家正在感受，特别是今年，从去年下半年开始已经有一个加速的节奏。这是参与并购中的一些变化，很多小的并购大家没有看到，大家去翻百度的年报，他是在3月份就发了，里面讲到在1-3月份就有6千多万美金的收入，后面又有PPS，以及91，谈到这点，展开一点是，我们听到一个故事是有一个小的企业，巨头们都去找他谈收购的事情，然后百度因为以前是互联网、PC上的老大，他觉得我可以给你带来很多资源，帮你成长，他的收购比较注重价格。腾讯的特点是大家可以看到，他现在20%投一些，控股的还是比较少的，阿里巴巴可以从10-50%以上投资，360也希望控股，我个人还是比较喜欢控股的模式甚至收购的模式，这样可以完全融合在一起。
讲到价格的时候，360据说给的价格是最高的，收购企业有一个百度的价格在这里，360的价格在这里，要看看不同的文化，最后阿里巴巴进来了在中间，结果被阿里巴巴拿走了，发生好几次这样的情况。前两年发生的91事情，确实让我们分析师觉得有变化，百度的收购上面是有变化的想法，反而是非常高的估值，市盈率也好，还不算是这个行业里面超过50%市场份额的公司，所以估值非常高，它有它的变化在里面，很多人问我们说，这个值不值得，值不值得我觉得大家可以想一想。跟今年年初比，我们预计到明年年底智能手机的用户可能会达到7个亿，甚至更高，还有一张图是显示使用时长是翻倍的，这个可能还要翻一倍，人数翻一倍，时长再翻一倍，就会带来四倍的使用量，到底值不值得呢？就会更加容易收购。
对各位来讲，如果您正在做一个项目，正做一个项目企业，如果你不能做Touch Down，参与到并购中也是一个非常好的得分途径，大家的思维要开放。
小结，不做美国梦就做中国梦，如果不能做全能冠军，要做单项冠军，这个地方很有意思，现在已经上市的公司就有，比如搜房，它是在房地产门户当中的冠军。不做Touch Down就踢Field Goal，做不出收入模式就让阿里、百度、腾讯和奇虎给你做，做不了一个纯粹的互联网公司就做和传统行业相结合的公司，比如汽车等等，这是很大的一个途径。
最后投资者的机会在哪里，一看这个企业有没有并兼并收购，在宏观不好的情况下，要看看游戏公司反而会表现的更突出，无线电商是往上走的趋势，单打冠军，传统企业互联网化，中国创造，比如YY等等，属于中国创造的东西，资本市场一开始看不懂，等到看懂的时候就会发现价值的变化，从这个思路来选择你的投资对象。
最后一个公益广告，热爱地球，从我们互联网从业人员做起，希望一起做自己能做的事。谢谢大家！