川化股份重组:国有资产大腾挪泸天化资产或下划

关于国企川化股份（000155.SZ）的重组，公开的消息仍然只有延长停牌公告和没有进展的“进展公告”。“川化股份重组是省国资委在操刀，停牌也是由国资委操作的，川化股份觉得很突然。”知情人士告诉记者，现在国资委已经确定让四川发展控股有限责任公司（以下简称“四川发展”）借壳川化股份。上述知情人士还称，在推动四川发展重组川化股份的同时，省国资委还打算将泸天化（000912.SZ）划归泸州市国资委。泸天化资产或下划藉四川发展借壳川化股份之机，泸天化得以摆脱川化集团。与川化股份同业竞争一直困扰着泸天化，泸天化有高管向记者抱怨，因为同业竞争问题，泸天化不能从资本市场上融资，很多项目无法上马。另外，在川化集团平衡资金的过程中，泸天化成了川化集团的提款机，川化集团严重拖累了泸天化的发展。对于泸州市政府而言，泸天化四川天华股份有限公司的控股公司，又是煤气化公司产品的直接用户，同时作为承接煤气化产业向高端延伸的主体，对拉动泸州化工产业转型升级起着至关重要的作用。至于四川发展重组川化股份,四川发展会将哪些板块注入川化股份，四川发展高层表示，现在正在研究，还没最终定案。四川发展是四川省政府依托资本市场，持有国有股权和国有资产经营的平台，四川发展2010年-2012年总资产分别为2668.99亿元、3326.95亿元和3856.05亿元，总债务分别为1436.88亿元、1844.87亿元和2293.19亿元，资产负债率逐年攀升。值得关注的是，由于融资规模不断扩大，2012年四川发展财务费用大幅增长98.09%，至86.03亿元。虽然四川发展产业分布在交通、能源、文化出版、旅游、商贸、投资以及有色金属与木材加工等六大行业，其中高速公路、内河航运、电力以及旅游等业务属于区域性行业龙头，2012年由于财务费用支出增加较快，使得四川发展经营性业务利润出现了5.97亿元的亏损。四川发展迫切需要拓展自己的融资渠道。分业务板块来看，四川交通设施运营与建设是公司最主要的收入来源，2012年，该业务收入占四川发展营业收入的57.17%。2012年，由于高速公路通行费的增长以及铁路、航空运营能力的大幅提高，公司交通设施运营与建设业务的收入达到350.16亿元，较2011年增长23.88%。不过，在交通板块，四川发展现在已经控股了四川路桥（600039.SH）、四川成渝（601107.SH）两家交通类上市公司。化肥生产资产价值为零？2012年川化股份靠政府补贴，转让股权等非常规方式勉强扭亏摘掉ST的帽子，避免股票退市。但是，其面临的环境仍然是天然气供应不足、天然气价格上涨等重重困难。今年上半年再次亏损1.58亿元。川化股份疲于保壳为四川发展借壳提供了一个契机。现在四川省国资委为疲于保壳的川化股份开出的药方是资产置换。不过，泸天化划归泸州市政府后，川化股份置出的资产注入泸天化的可能性已经不大。川化集团内部人士透露，置出的化工资产中，有机化工远迁新疆、大氮肥生产线留在四川。有机化工耗气量不大，搬迁之后并不能节约多少用气指标给大氮肥生产线，这也意味着难以扭亏。据川化集团内部人士透露，资产置换时，置出化工资产中，其中的化肥生产性资产估值可能为零。川化股份2013年半年报，固定资产13.18亿元。化肥生产资产价值是否为零？化工资产在缺气的情况下一直亏损，如果按照未来收益折现法估值，化肥生产性资产确实一文不值。如果按照搬迁技改，价值仍然不小，业内人士称，川化大氮肥生产线是比较先进的。川化股份也认为，由于坚持每年投入大量资金对主要生产装置和设备进行技术改造和维护，经过多次改造，使装置的各项技术指标得到了大幅提高。此次重组，置出的化工资产如何盘活仍没有一个明确方案。消息人士透露，“川化集团提出，川化股份目前有几千名员工，包袱重，四川发展要想进来，什么都不谈，先拿1亿多资金来解决现有困难。解决完了之后再说如何重组，如何借壳。”