半岁创业板凭何大派红包：纳斯达克几乎不分红

与
纳斯达克相比，中国创业板慷慨得让人吃惊 （CFP/图）　　作者： 南方周末记者 舒眉　　■即将半岁的创业板，为何第一次出年报就打破了中国股市20年来不爱分红的老习惯？ 　　■大股东们将提前获得丰厚回报，股价也终于不再高得扎眼　　截至4月8日，创业板中有46家上市公司公布了2009年年报，其中43家分红，31家转增，1家送股。目前上市公司利润分配主要有现金分红和资本公积金转增股本这两种方式。　　大手笔分红在整体低迷的股市上特别抢眼，引发股民追捧。春节以来，大盘只上涨了1%，但创业板指数却大涨45%。　　不过这种慷慨却引发了中欧国际工商学院会计学教授丁远的疑问，“既然成长性那么好，鸡留在他那里可以生更多的蛋，为什么现在就着急把鸡分给投资者呢？”　　一个上市公司若是现金流充足，投资机会不多，负债少，那么高分红就不会影响日常经营，流通股股东的整体收益也会相应上升。但是，身披高成长性外衣的创业板公司，上市募集资金就是为了扩大投资，加速公司发展，为什么着急要把手上的钱还给投资者呢？　　最大方的：分掉上年利润的70%　　"刚刚完成IPO就向投资者还钱，庞大投资计划等着用钱却将上年赚来的大部分利润分掉。"　　现已公开的分红方案中，大方者当属上海佳豪。　　上海佳豪于去年10月30日上市，总计募集了3.2亿资金。可不到半年，他们就打算将宝贵的现金再派送出去：其现金分红慷慨度目前排在第二位，为每10股转增7股派6元(含税)——以5040万的总股本为计算基数，将会有3024万的现金流出公司。　　但这家公司的业绩表现却在创业板中排名最末：2009年实现净利润4353.2万元，
同比增长15.07%。　　这个分红方案意味着，他们拿出了去年全年净利润的70%用来分红。　　更吊诡的是，他们还刚刚制定了一个庞大的投资计划。4月8日，上海佳豪宣布将开展游艇制造业务，作为一项中长期投资，根据其董秘马锐的说法，预计要三年后才会得到回报。　　刚刚完成IPO就向投资者还钱，投资计划等着用钱却将上年赚来的大部分利润分掉，上海佳豪的大方不禁令人疑窦丛生。不过，戴上A股首只“游艇概念股”的光环后，这支股票当日强势
涨停。　　最“小气”的：钱从超募来　　"去年赚来的现金，不到这次用于分红的现金的一半。不过，公司账上还趴着接近4亿的“多余”现金呢，那是上市时从热情的投资者们手中超额募集来的。"　　即使是“最小气”公司——“创业板一号”特瑞德公司，也让人吃惊不已。　　根据其3月11日公布09年年报和分配预案显示，特瑞德09年实现净利润8832.71万元，本次分配拟每10股派现金2元。　　以现有股份来计算，本次分红将花掉2672万元。虽然远小于上年实现的净利润，但每股的未分配利润也仅仅只有0.56元，分红比为30.25%。　　更令人疑惑的是，特瑞德赚来的现金并不多——其去年年末的应收账款高达2.1亿，2009年一年才产生了1287万现金净流入，不到用于分红的现金的一半。　　那么，分红的现金来自哪？　　特瑞德去年10月30日上市，发行了3500万股，筹集资金总计7.79亿元，而原本希望募集的
项目需求总额不过4亿元。超募资金接近1倍，这意味着公司账面上存在将近4亿的“多余”现金。“显然，超募资金为现金分红提供了足够‘弹药’。”丁远教授分析。　　钱分给了谁　　"通过高分红，手握大量股份的股东们，在法律规定的限售期内，提前获得了丰厚的回报。"　　这些大手笔派出的红包，送到了谁的手中？自然是投资者，而那些手握大量股份的股东们，则在法律规定的一年(或三年)限售期内，提前获得了丰厚的回报。　　来看看“影视第一股”华谊兄弟。　　去年10月30日，华谊兄弟首发上市，募得资金近11.4亿元。众明星也随之身价暴涨——若按当时每股20元(最新股价为69.1元)计算，冯小刚的持股市值为5760万，而自称为“小股东”的黄晓明的持股市值也达3600万，居签约演员之首。　　但这些只是纸上财富。因为首发的股票在一年内限售，明星们的股票只能等到2010年10月30日才能解禁。　　这次分红方案缩短了明星们等待财富的时间。他们不仅股份能翻一番，而且能拿到一笔数额不菲的真金白银。　　华谊兄弟2009年实现净利润8455.26万元，同比增长24.22%。同时提出每10股转增10股分派3元的(含税)的分配方案。　　以冯小刚、“一哥”黄晓明与“一姐”李冰冰为例，三人分别持有288万、180万、36万股。分红方案实施后，他们不仅手中的股份全部翻倍，另外还将分别获得77.76万、48.6万、9.72万的现金红利(税后)。　　对散户来说，他们是在二级市场以60多元的价格买到的股票，和那些最开始以极低的价格购买到发起人股份的股东们相比，红利的含义有天壤之别。　　分红方案的决定权掌握在控股大股东们手中，而如今他们集体作出了选择，并从中得到了回报。比如上海佳豪，前十大股东就拿走了分红中的69%。“分红已经成为一种变相的大股东、管理层减持套现手段。”丁远教授认为，“对大股东来说，这样拿红利比以后等到解禁还要有效。”除了提前兑现的好处以外，现行的税收制度对限售股解禁后出售的收入按照“财产转让所得”征收20%的个人所得税，而目前对红利收入只征10%的个人所得税。　　高送转的好处　　"4月12日，中国证监会创业板发行监管办公室副主任李量在一个会议上公开提醒说，“当前创业板送馅饼现象值得关注”。"　　不仅可以通过分红提前套现，创业板公司的另一个秘密将是“高转增”。　　Wind数据显示，46家公布了分红预案的公司中，有31家提出了转增方案，其中17家公司的转增比例在10股转增10股以上，其中神州泰岳的分配方案高达10股转增15股。　　创业板集体选择高转增，几个月间规模就长了一倍，总股本翻番，但是总市值没变，除权后，每股的股价会变低。　　这又带来了一个好处，股价不至于高到没人敢追。一位业内人士说，“至少再炒高也有空间，股价不扎眼了”。　　原本许多人还以为将会有另一个好处，通过高转增来提前套现——虽然规定说控股股东持有股份的解禁期为3年，大股东为1年，但若是限售期内进行送、转股，如果不被视为限售股的话，则多出了一条提前套现的通道。　　但监管部门已经防范于未然。按照财政部、国家税务总局、证监会2009年12月31日联合下发通知，不仅意味着税收上对转增后的股票转让征收，也意味着大股东通过高转增提前套现的渠道就此斩断。　　不过，如果在限售期结束后进行高比例送转股票，还是可以大举降低税负。丁远教授指出，“高送转股票的时间选择也可以成为避税的关键”。　　如果一个人持有某家上市公司限售股100万股，限售期结束后的股价是每股20元，股票出售后将按照2000万元的限售股转让收入交税。但若在限售期结束之后连续进行两次10转10的高比例转股，这个人持有的股份数量变为400万股，对应股价除权之后变成每股5元。其中有100万股属于限售股，而其余 300万股由于属于在限售期结束后获得的流通股，转让所得不用交个人所得税。此时若将全部股票出售，只需按照500万元的限售股转让收入进行征税。而这 500万元，再扣除持股成本，最终应纳税的将进一步减少。　　4月12日，中国证监会创业板发行监管办公室副主任李量在一个会议上公开提醒说，“当前创业板送馅饼现象值得关注”。　　【记者观察】纳斯达克“铁公鸡”　　在纳斯达克，一旦有上市公司宣布分红，股价暴跌的概率高达30%以上。　　在投资者眼里，一家从未分红的公司突然分红了，那么意味着这家公司的高成长阶段结束了。所以纳斯达克很少分红。　　投资人对成长型企业的预期是：在没有道德风险的前提下，创新成长型公司应当有强烈的融资欲望，因为市场高速扩张，需要有资金驱动利润成长。　　著名的如微软公司，作为一个增长快、发展迅速的高科技企业，并且又处在高利润的软件行业中，一直给人以财大气粗的印象。但是，在公司成立后的17年里，微软一直奉行“只送不发”的股利政策，即只送股而不发现金股利，直到2002年才首次发放现金股利。　　毕竟，送股只是摊低股票单价，增加股票流动性，对投资者的意义不大。而在2004年以7500万美元收购卓越的亚马逊作为美国最大的在线零售商，从未分配过现金股利。即使是股价一飞冲天的谷歌，也从未分红。　　与创业板的大手笔分红相比，纳斯达克上市公司难道真的是一毛不拔的铁公鸡吗？答案是否定的。“钱应用在刀刃上。”这是苹果公司CEO乔布斯的观点，即使在苹果因为iPhone、iPod和Mac机的大卖而赚得盆满钵盈，但吝啬的乔布斯依然反对分红。　　在公司今年2月召开的股东大会上，CEO乔布斯对发放250亿美元的现金股利坚决说不。因为他认为把现金留下来周转比较妥当，充裕的资金可以让公司在决策上享有更大的弹性。他说，谁敢说转个弯，会碰到什么事，有钱总是好办事。　　同为守财奴的还有思科CEO钱伯斯，即使目前思科手中握有400亿现金，他也不乐意支付股息。在市场游戏中，大胆是需要金钱做后盾的，这也是为什么思科在2009年能出手收购7家公司的原因。　　(实习生陈菲菲亦有贡献)