摘要： 查看最新行情 新浪科技讯 北京时间7月25日下午消息，德意志银行今天发布研究报告，维持 百度 (Nasdaq: BIDU )股票“持有”(Hold)评级，以及97美元的目标股价不变。 以下为报告概要： 中 查看最新行情
新浪科技讯 北京时间7月25日下午消息，德意志银行今天发布研究报告，维持百度(Nasdaq:BIDU)股票“持有”(Hold)评级，以及97美元的目标股价不变。
以下为报告概要：
中小企业对搜索的需求仍然很高
百度2013财年第二财季营收为75.6亿美元，较我们的预期高出1%。但非美国通用会计准则每股ADS(美国存托股份)收益为1.25美元，较我们的预期低了2%，符合华尔街平均预期，主要是因为TAC(流量获取成本)、内容和带宽成本以及SG&A(销售、一般及行政)费用增加。该公司目前号称拥有46.8万客户(同比增长33%)，远高于我们43.9万(同比增长25%)的预期，但平均花费低于我们的预期。该公司称，以搜索为主的移动营收现在超过总营收的10%。该公司第三财季营收指导性预期为同比增长40%至43%，同样远高于我35%的同比增长预期，以及华尔街33%的同比增长预期，其中PPS的贡献不到1%。
TAC、SG&A成本仍将继续超出预期
在成本因素中，我们对TAC飙升感到十分意外，这项成本达到8.8亿元人民币(我们的预期是7.18亿元人民币，占营收的11%)，在总营收中的占比达到12.2%，环比增长182个基点，远高于很多分析师预计的环比增长50至100个基点。虽然该公司将增长主因归咎于上下文关联广告(收入分成较高)的贡献增加以及hao123的推广，但我们认为竞争压力迫使百度在传统搜索业务上与联盟成员分享了更多收入。管理层对下半年的TAC环比变化有着相同的展望，这有可能导致这项成本在营收中的占比增加4个百分点。
百度的SG&A费用也较我们的预期高出7%，原因是该公司通过全国性的宣传活动来推广移动业务，包括应用和移动网页搜索。而由于高度专注于开发移动产品和吸引关注度，营销费用有可能在2013财年第三财季居高不下。管理层预计，今年剩余时间内也将经历类似的营业利润率萎缩幅度，大约同比萎缩13%。
移动商业化进程推进
该公司管理层指出，移动营收在2013年第二财季首次占到总营收的10%以上。相比于我们之前预计的5%至6%实现了重大进步。我们估计，移动搜索量在百度总搜索量中的占比已经超过20%，而尽管点进率可能有所改善，但包括平板电脑在内的移动CPC(每次点击费用)至少较桌面端低了40%至45%。因此移动端的转化率显然大幅落后于桌面端。
有舍有得
该公司的营收逐渐增加，但利润率却逐步萎缩，因此对我们的利润预期产生了中性的影响。鉴于核心桌面搜索趋势已有的劣势，百度的确可以通过改善商业化措施来继续实现营收的快速增长。但这一增长将伴随着超出预期的TAC，以及为了吸引无机流量并推升移动业务而支付的营销开支。(书聿)