广汇能源暴跌存融资阳谋转型阵痛股权质押临难

广汇能源(600256.SH)，这只8年来涨幅超过35倍的牛股，似乎正在经历一场“股灾”。从7月初至今，其股价最多跌去了四成，跌幅之大、速度之快即便是金融危机期间也未曾出现。为了“维护资本市场形象”，7月29日，广汇能源抛出了以6亿元现金在二级市场回购股票的计划，不过这一利好似乎仍难以扭转股价的颓势。对于本轮暴跌，分析人士认为根本原因仍是由于公司实际业绩增长与预期目标的差距较大，暴跌前公司股价的估值已远超同类个股，因此市场抛售的压力较大。暴跌背后的融资阳谋“金融危机都没让广汇能源跌得那么惨！”广州某私募人士对《中国经营报》记者表示，让他发出这般感叹的，正是广汇能源这家曾经炙手可热的公司从7月初至今的股价走势。7月1日，广汇能源的最高价为13.4元/股。7月30日，其股价最低已经跌至8.15元/股。仅仅一个月的时间，其股价就跌去了40%。这一轮暴跌中，公司十大流通股中频频现身的融资买入账户由于损失惨重而格外引人注目。据上交所披露的数据显示，即便是在跌势最猛的阶段，仍有大量融资盘买入，而这些融资盘均悉数被套。截至7月18日，广汇能源融资融券余额43.54亿元，其中融资余额43.19亿元，融券余额3516.51万元。截至7月18日最近的19个交易日中，合计融资买入额26.9亿元，平均成本价为10.42元。期间有8天为资金净流入，最多的为7月3日的1.79亿元，其次为7月4日的1.24亿元。资金净流出最多的为7月15日的2.32亿元，其次为7月14日的2.25亿元。实际上从2012年下半年开始，融资买入的数量开始急剧增加。公开数据显示，2012年中期，十大流通股股东名单中首次出现了融资账户申银万国[微博]证券客户信用交易担保证券账户，持有1750.12万股。随后，海通证券、国泰君安、宏源证券、中信建投、银河证券等多家券商的融资账户陆续出现在十大流通股股东名单里。截至2013年3月31日，十大流通股股东中竟有5位来自券商的融资账户，彼时持股市值高达60亿元之巨。前述私募人士指出，广汇能源这一年多来股价最高上涨了60%以上，融资账户的贡献巨大。“到一季度的时候广汇能源的流通市值有440多亿元，公司流通市值的七分之一以上都是投资者借钱买的，而在大盘创历史新低的情况下公司股价还能保持不错的涨幅，早前进入的投资者有了盈利空间，巨大的抛售压力是本轮暴跌的直接原因。”该私募人士说。而在7月19日股价出现极其罕见的跌停之后，7月22日广汇能源突然停牌，29日复牌后公司称，将以集中竞价交易方式不超6亿元回购股份，以稳定投资者预期。公司拟回购价格为不超过11元/股，预计回购资金总额不超过6亿元，回购股份不超过6000万股，占公司总股本约1.14%，回购资金为公司自有资金。广汇能源称，此次回购股份有利于增强投资者信心，不会对公司经营、财务和未来发展产生重大影响。转型阵痛广汇能源，旧称广汇股份，自2000年5月上市以来，经历了两次主营业务的重大转型。第一次转型由最初的主营业务花岗岩矿山开采及销售转向房地产开发建设，第二次转型就是从房地产转向以天然气、煤炭以及煤化工产品为主的能源业务。而得益于转型的成功，广汇能源一直以来都是基金的“宠儿”，曾经还是王亚伟的头号重仓股。近8年来股价最高涨幅超过了35倍。然而自2012年开始，广汇能源的第二次转型之路出现了一系列波折。煤价暴跌、煤化工项目盈利前景难以预计、公司资金链紧张等话题频频被投资者提起。“首先是国内煤价从2011年下半年开始，一直持续下跌，2012年是跌得最厉害的，现在煤价比最高时跌去了30%以上。而2012年正是广汇能源从地产转型能源的元年，煤价下跌使得业绩增长比预期低了不少。”一位长期关注广汇能源的煤炭分析师对记者表示。广汇能源2012年的首份“能源年报”显示，公司实现净利润9.64亿元，同比下降1.29%，大大低于此前“盈利增长一倍”的预期。而广汇能源也曾试图通过出售子公司股权来实现盈利倍增的目标。2012年9月25日，广汇能源将全资子公司瓜州物流持有的伊吾能源9%股权作价12亿元转让给新疆中能颐和股权投资有限公司，此笔股权转让会给公司带来9.89亿元的净收益。但不幸的是，由于该子公司所拥有的探矿权仍处于纠纷中，伊吾能源矿权手续仍未办好，致使这部分股权收益暂时不能确认。“即便这笔股权出售收益能计入年报，最终实现了盈利倍增的目标，但能源业务的盈利能力没有达到预期也是事实。”前述分析师说。另一件给广汇能源盈利能力增加阴影的事件是新投产的哈密煤化工项目爆炸事件。2013年4月6日，广汇新能源80万吨二甲醚项目工厂区发生爆炸燃烧事故，事故直接经济损失为4100万元。该项目目前仍处于停产、试产状态，待后续接受政府环保部门考核验收通过后，方可实现全面复产。前述分析师指出，爆炸事件至今已经导致公司停产了数月，期间的损失仍无法计算，也延误了项目的整体进程。不过，公司日前在与机构投资者的沟通会上表示，煤化工项目有望在8月15日验收环保设备后全面开工，经过短期调试，公司计划9月份负荷上到50%~60%。预计四季度盈利会比三季度好，煤化工厂四季度实现2亿元的盈利可以预见。齐鲁证券此前对广汇煤化工项目持乐观态度，他们认为随着哈密煤化工项目正式恢复运行日益临近，2013年三季度业绩将爆发式增长。预计公司2013~2015年净利润分别为28.8亿元、55.6亿元及81.3亿元，同比增速分别为198.6%、93.3%、46.1%。此外，广汇能源以及大股东广汇集团债务高企的话题更从未断过。最近两年的财报显示，广汇能源的负债总额和负债率均持续攀升。2011年负债总额达到106.5亿元，资产负债率56.51%；2012年这两项指标攀升至144.6亿元、62.29%；2013年一季度继续升至160.5亿元、63.2%。上述分析师表示，由于能源项目的前期投资巨大，而且回收周期长，因此可以预见未来上市公司的融资需求将只增不减，资金压力也将持续增加。“广汇集团的债务情况也值得关注，去年大股东为了筹资而进行了股权质押融资，2012年6月份的质押率最高达到90%以上，甚至今年年初实际控制人孙广信还拿出了自己70幅书画估值35亿元注入广汇集团来抵押融资，不过目前广汇集团的股权质押率已回落至46.92%。”该分析师说。