江西铜业矿山产能加速释放

目前宽松的货币环境意味着投资期货市场的机会成本趋低，仍有资金会流入基本金属期货品种，尤其是供需格局更好的铜金属，从而推升价格，铜金属在流动性充裕环境中的金融属性必将得以强化。　　江西铜业（600362，收盘价45.23元）作为中国最大的铜生产企业，拥有完整的上下游产业链，未来公司业绩成长将来自量价齐升。　　基本面对铜价的支撑趋强　　LME库存自7月的44万吨下滑至9月的38万吨，上海交易所库存也稳定在12.4万吨左右。根据库存模型测算，目前的全球铜库存天数已经回落至8.2天，市场“去库存”正在持续。中国精铜的表观消费量同比增速为2%，远低于中国铜材生产18%的
同比增长，表明中国精铜的社会库存正在有效消耗。考虑到欧美圣诞节和中国春节前的备货要求将拉动铜等基本金属材料的需求，在未来两个月内对铜价的支撑将趋强。　　根据咨询机构CRU的数据，三季度全球精铜供应为455万吨，同比减少5.5%，验证了铜精矿供应紧张的事实，而包括自由港和必和必拓在内的主要生产商则预期下半年产量仍将下降。综合供需两方面，三季度全球铜供应增速（-5.5%）远小于需求增速（3.3%），出现了供需缺口7万吨。进入四季度，全球供给仍呈低速增长，预计供给缺口仍将存在，全球铜金属基本面将进一步好转。　　丰富的资源储备支持增长　　丰富的铜金储备支撑公司未来矿山扩建。公司拥有6座矿山，铜权益储量1538万吨，黄金权益储量404万吨，银9689吨，钼27.5万吨。预计2010年底德兴铜矿技改完成将增加铜精矿4.1万吨；东门山矿与城门山矿也逐渐成为公司主要的资源出产矿区。公司权证10月成功行权后，募集资金67亿元将为阿富汗艾娜克铜矿及北秘鲁项目按计划推进提供资金保障，预计海外两矿2012年建设完成后，每年可为公司增加铜精矿10万吨左右。预计公司2010年~2012年铜精矿产量为17.2万吨、19.2万吨、26.4万吨，未来几年公司矿山产量将迎来新一轮的增长。　　预计流动性预期和需求好转将刺激铜价走高，上调2010年~2011年铜价预测到60150元/吨和70000元/吨。考虑到铜价上调和矿山产能的加速释放，上调2010年~2011年每股盈利至1.55元和2.05元，6个月目标价格为51.3元。弹性测试模型显示，铜价上涨10000元，江铜每股收益增加0.31元，弹性系数为1：2。