银行股独舞二八定律左右“三千点”悬念

银行股的狂欢行情仍在延续。　　6月18日，大智慧银行类板块继续演绎上攻走势，当日涨幅2.51%，其中建设银行(601939.SH)录得5.20%的涨幅，在其带动下大盘以1.56%的涨幅报收于2853.90点。　　银行类股扮演大盘上升中坚的行情自4月底就已启动，开始还有如煤炭石油等板块相为应和，但随着行情的演变，尤其是进入6月以来，已经逐渐变成银行类股的独舞，“二八”现象已经展露无遗，银行股行情持续使上证指数似乎愈来愈接近3000点时代。　　记者综观多家投行对银行类股的点评发现，对银行股走强原因的解释集中在两点，一是估值洼地效应，一是经济复苏预期。但是，随着股价的逐步走高，A股市场唯一的估值洼地将被填高，而经济复苏的预期如不能演变为经济复苏的现实，银行股当前的跃动或许会是A股的末路狂欢。　　填补估值洼地　　银行股的启动始于今年4月底，自4月28日到5月13日，大智慧银行类股指数从3817.76点上攻至4488.21点，涨幅高达17.56%，同期上证综指仅从2405.35点上升至2663.77点，涨幅10.74%。　　在经过5月中旬短暂的休整后，银行股二次启动，自5月25日到6月18日收盘，大智慧银行类股指数录得22.76%的涨幅，而同期上证综指走势已稍显滞重，涨幅仅为8.39%。　　作为占A股权重近四成的银行股，其启动使得A股行情进入了一个新的阶段。中投证券研究所策略组策略分析师许应涛对记者表示，以银行股在4月底5月初的启动为分野，市场炒作的主题完成了从“估值修复”到“复苏预期”的转变。　　许应涛解释说，一季度到四月初，市场处于估值修复阶段，行情因流动性释放、政策刺激、绝对估值低下而演绎深化，但到2600点之后估值已经基本得到修复，因此5、6月的行情主题是复苏预期，其推动力来自两点：增长引擎和估值洼地。　　而银行股正是融这两者为一身：一方面，银行对整个宏观经济的反映会比较直接，银行股更可以说是整个经济的缩影；另一方面，银行股成为估值最低的板块，在4月间整体PE维持在12倍左右，大盘蓝筹股则更低些。　　对银行股的炒作也因此经历了一个转变的过程：年初以来银行股的涨幅，浦发、兴业、深发展等股份制银行涨幅最大，城商行次之，而四大行涨幅最小。在5，6月底行情中，股份制银行打头阵，进而引领大盘蓝筹工商银行（601398.SH）、建设银行(601939.SH)、中国银行（601988..SH）起舞。　　万联证券金融业分析师李双武对记者表示，银行股的强劲可以说是热炒的结果，现在真的很难再找到东西炒了，而银行还有收益，尽管下降，但降幅较小，自然成了炒作的热点。　　那么，在经历了如此大规模的爆炒之后，银行股的洼地效应是否依然存在？　　国泰君安在18日发布的研报中称，如果2009年全部上市公司业绩12%的增长，A股动态PE为25.32 倍，2009 年银行PE/大盘PE=0.557，远低于美国0.65，香港1.0 和A股历史上0.88 的平均比值。　　热炒经济复苏　　但是，在推动银行股上涨的两大动力中，经济复苏的预期进而银行盈利能力的改善才是更具持续性的因素，而其是否能转变为现实则成为银行股行情能否得以延续的关键。　　东北证券分析师唐亚韫说，随着估值差距的填平，从长期角度入眼，需要重点关注的是在经济复苏周期盈利能力上升的空间和速度，也就是依旧要着眼于基本面。　　许应涛对记者表示，银行业目前仍有一定的景气度，息差稳定，在经历过一季度大规模放贷后，不良贷款的问题年内还看不出来，因此相应的行情还会变化和演绎。　　唐亚韫认为，上市银行2008 年单季度盈利增长环比下降趋势明显，2009年第一季度银行业绩同比依旧维持下降态势，但是环比已经开始增长。不过，她说，从全年的角度看，盈利能力何时能够调头向上还存在一定不确定性。　　中信证券分析师朱琰则对银行未来业绩表示乐观，原因是前期基建类投资启动带动配套企业的投资需求恢复，银行为确保收入增长主动调整资产负债结构，信贷结构将进一步优化；而且伴随着资产负债重定价的完成以及资金市场收益率企稳，净息差将在2、3季度陆续见底；流动性充裕促升资产价格提升，银行抵押物价值上升，会促进银行信贷扩张及利润增长。　　尽管银行股的未来将取决于基本面的变化，但是对于那些在银行股上抱团取暖的以基金为代表的机构来说，其决策的基础或许并不完全取决于基本面。　　一家券商人士称，在IPO重启期间，作为投资机构中的中坚力量，基金未选择大规模减仓，都在调仓，因此表现为从题材股逐步向具有高安全边际的蓝筹股尤其是银行股迁移。　　但是，渤海证券于6月16日发布的资金流向统计报告显示，金融服务行业指数上涨但资金净流出，成为唯一一个5日累计资金净流入与5 日涨跌幅背离的行业。