巴菲特：零售企业持续赚大钱很困难

刘建位　　[ 随着网络零售的兴起，零售行业的竞争更加激烈和残酷，未来盈利前景更加难以预测。别说是普通人，也别说是零售行业专家和零售行业分析师，就是这些企业的创始人和高管自己也无法预测，因为零售行业本身发展太复杂多变了 ]　　前一段电商零利润促销大战非常吸引眼球，
它们本想借此吸引客户购买，没想到吸引来发改委进行调查。不过电商销售总体规模还远远不能和零售行业实体店相比。十一黄金周，也是零售业的黄金周。现在国家正在想方设法刺激消费，促进经济增长，任何一个人都可以轻松断定，零售行业未来几年肯定会继续快速增长。但是，零售行业销售收入高增长能带来零售企业盈利高增长吗？　　巴菲特在50多年的投资生涯中，非常关注零售业，收购了内布拉斯加农具商城等多家零售企业，也买入了沃尔玛、好市多等零售股。他本人坦言：零售企业想要持续赚大钱非常困难，原因很简单，竞争太残酷了。　　巴菲特(1995)说：“零售业是一个竞争十分残酷的行业。在我个人的投资生涯中，我亲眼看到过数量众多的流星型零售企业，它们曾经一度享有快得惊人的销售收入增长率和高得惊人的净资产收益率，但是突然业务急剧下降，往往一头直下走向破产的结局。这种流星短暂一闪之后就毁灭的现象在零售行业里面远远要比制造行业或服务行业更加常见。其中一部分原因是，因为这些零售企业必须时时刻刻保持聪明过人，因为不管你搞出什么样的创新，你的竞争对手总是能够成功复制你的做法，然后超越你所做到的水平。与此同时，那些消费者总是受到你能够想象到的各种各样的诱惑，到不断涌现出来的新商家尝试一下。在零售业，销售一旦下滑，就会失败。和零售业这种必须时时刻刻聪明过人的行业完全相反，还有一种我称之为只需要聪明一时的行业。例如，如果你当时足够聪明，在电视行业刚发展起来的初期，买下了一家电视台，那么你甚至可以把这家电视台交给你那个又懒惰又愚钝的侄子来经营管理，照样可以几十年都经营良好。当然如果你找到一个像大都会公司CEO汤姆 ·墨菲那样的超级明星经理人来管理这家电视台的话，你赚到的钱将会多得多。但是即使没有墨菲这样的超级明星经理人，你照样可以舒舒服服地赚到很多钱。但是对于一家零售企业来说，如果聘用了一个又懒惰又蠢笨的经理人，就等于买了一张通向灭亡的特快火车票。”　　看看你家附近的小店，开了又关，关了又开，几年下来换了好多家。即使沃尔玛、家乐福、苏宁、国美的大店也会关门，甚至有的会整体退出二线城市。　　再想一想，曾经无比风光的日本八佰伴1997年亚洲金融危机时突然破产，在上世纪80年代日本房地产泡沫鼎盛时期成为日本最大连锁百货商店的崇光百货在2000年破产倒闭， 2002年原来美国零售行业霸主凯玛特申请破产。它们都曾经强劲增长称霸市场许多年，一度被认为是恒星，结果还是像流星一样一闪而过了。　　无论是北京、上海、广州这些一线大城市，还是全国各地二三线城市，到最繁荣的市中心去看看，10年之前曾经无比风光的大型百货商场绝大部分都消失了。　　零售业数量众多，肯定隔几年就会有大明星，但是成为明星零售企业和个人成为娱乐明星一样概率很低，即使成为明星也大多数只是一闪而过的流星。　　毫无疑问，随着中国经济越来越强大，国民越来越富有，消费能力越来越强大，零售行业将来肯定会大幅增长。但是巴菲特(2009)警告我们，行业的高增长并不意味着高盈利：“我和芒格回避投资于那些我们无法评估其未来发展的企业，不管这些企业的产品是多么令人激动。回顾历史，根本不需要任何过人的聪明才智，任何一个普通人都能预见到，一些行业将来会有极其惊人的增长，比如 1910年代的汽车行业，1930年代的航空行业和 1950年代的电视机行业。但这些行业后来极速增长的同时也导致极度激烈的竞争格局，结果逼死了几乎所有进入这些行业的企业。即使幸存下来的企业也只好遍体鳞伤血流不止地退出战场。正是因为我和芒格明白，我们能够清楚地看到一个行业未来将会出现激动人心的高速增长。在伯克希尔公司我们坚持只投资于那些未来几十年盈利前景可以合理地进行预测的公司。即使如此，我们未来还将会犯下很多错误。”　　事实上，随着亚马逊、eBay、淘宝这些网络零售企业的兴起，零售行业的竞争更加激烈和残酷，未来盈利前景更加难以预测。别说是普通人，也别说是零售行业专家和零售行业分析师，就是这些企业的创始人和高管自己也无法预测，因为零售行业本身发展太复杂多变了。如果黄光裕创立国美电器(微博)时也无法预测家电连锁零售业的发展，马云(微博)创立淘宝时也无法预测网络购物的发展，你怎么能轻易相信那些所谓专家的预测呢？　　(作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。)