创业板：建立严格退市制度构建多元退市标准体系

创业板：建立严格退市制度 构建多元退市标准体系　　□ 本报记者 侯捷宁 肖林秀　　8日，深圳证券交易所发布了 《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求
意见稿)》（以下简称《上市规则》），并公开向社会广泛征求意见。规则明确了对创业板企业将实行严格的退市制度，构建多元退市标准体系，引入财务报告质量、净资产、市场指标等方面的退市标准，不仅把退市时间从主板的六个月缩短为三个月，而且还要求创业板公司终止上市后，不再像主板一样要求必须进入代办股份转让系统，可直接退市，但公司退市后如符合代办股份转让系统条件，可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。　　《上市规则》共十九章，内容涵盖信息披露原则及具体披露标准与要求，董事、监事、高管人员及控股股东、实际控制人行为规范，保荐机构职责，退市具体标准及实施程序，监管措施和违规处分等方面。作为《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的重要配套规则，《上市规则》充分考虑了创业板上市公司创新能力强、成长性突出的特点，在认真借鉴海外创业板市场成功经验的基础上，结合目前主板特别是中小板监管实践，对创业板市场信息披露、股份限售、保荐机构责任、退市制度等进行了有针对性的制度设计。　　由于创业板公司平均规模较小、经营不够稳定，在具有较大成长潜力的同时也蕴含着相对较高的风险，因而有必要通过实行有效的退市制度，实现优胜劣汰，保持市场的总体质量。相比主板市场，创业板在退市制度方面进行了四方面调整。　　首先，实行终止上市后直接退市。创业板公司终止上市后将直接退市，不再像主板一样要求必须进入代办股份转让系统，但公司退市后如符合代办股份转让系统条件，可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。　　其次，引入“净资产为负”和“审计报告意见为否定或无法表示意见”的退市情形，提高上市公司资产质量，减少无效财务信息。以往实践中发现，部分上市公司虽已资不抵债，但仍靠政府补贴或者其他方式实现盈利，避免因出现连续亏损而被退市；部分公司财务会计报告被出具否定意见或无法表示意见的审计报告，不能向投资者提供真实有效的财务信息。　　为提高创业板上市公司质量，创业板在财务指标方面增加了下面两种退市情形：一是最近一个会计年度净资产为负；二是最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定或无法表示意见的审计报告。　　第三，对三种退市情形启动快速退市程序，缩短退市时间。为了提高市场运作效率，避免无意义的长时间停牌，将在以下三种退市情形下启动快速退市程序：一是为强调上市公司披露定期报告的法定义务，对于未在法定期限内披露年度报告和中期报告的公司，最快退市时间从主板的六个月缩短为三个月；二是对净资产为负的退市情形，为促使上市公司尽早解决存在的问题，恢复资产运营能力，暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情况来决定是否退市；三是对财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见的审计报告的退市情形，为促使上市公司尽早解决存在的问题，提高财务信息价值，暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情况来决定是否退市。 　　第四，提高市场效率，增加累计
成交量最低要求的退市情形。由于创业板公司股本规模较小，可流通股份数较少，部分公司股票可能会出现流动性问题。为了防范因股票流动性不足而产生的市场效率不高、流动性风险加大问题，借鉴海外市场经验，引入了“股票连续一百二十个交易日累计成交量低于100万股”的退市情形。　　信息披露的真实、准确、完整、及时是创业板市场保持公开、公平、公正原则和健康稳定发展的基础，因此，《上市规则》对此提出了严格要求：一是强化上市公司及其控股股东、实际控制人以及中介机构等相关人员的信息披露责任意识；二是实行临时报告实时披露、合理确定需临时披露事项的触发指标值等，提高信息披露的及时性与针对性；三是针对创业企业技术创新活跃的特点，强调上市公司应充分披露其技术变化风险的相关信息；四是针对上市首日暴炒问题，强化了上市首日信息披露。　　同时，规则还充分考虑了保持公司股权和经营稳定与满足股东适当退出需求之间的平衡，对控股股东、实际控制人及其他股东所持股份的限售作了明确规定。控股股东、实际控制人所持股份，应承诺自发行人股票上市之日起满三年后方可转让，以保持公司股权和经营的稳定。对于其他股东所持股份，如果属于在发行人向中国证监会提出首次公开发行股票申请前六个月内（以中国证监会正式受理日为基准日）进行增资扩股的，自发行人股票上市之日起十二个月内不能转让，并承诺：自发行人股票上市之日起十二个月到二十四个月内，可出售的股份不超过其所持有股份的50%；二十四个月后，方可出售其余股份。　　此外，为了规范股东、实际控制人出售股份的行为，避免因股东、实际控制人大量集中出售股份对二级市场交易造成巨大冲击，规则还借鉴海外市场及中小板经验，实施增、减持1%事后披露制度，即要求持股5%以上的股东、实际控制人通过证券交易系统买卖上市公司股份，每增加或减少比例达到上市公司股份总数的1%时，相关股东、实际控制人及信息披露义务人应当在该事实发生之日起两个交易日内就该事项作出公告。