石油石化行业：民营炼化龙头初具雏形

近期，国内几个民营大炼化项目进度坚实推进。几个主要项目的装置、产品方案浮出水面。
一、炼化项目审批权下放
荣盛石化、恒力股份、盛虹石化的炼化项目，是发改委将大炼化项目审批下放至省级发改委之后，首批获批的民营企业炼化项目。均属于《石化产业规划布局方案》中提出的七大石化产业基地，分别对应浙江宁波、大连长兴岛、江苏连云港基地。
在此之前，中国的炼化行业有两类主体：(1)国油石油公司，包括中国石油、中国石化、中国海洋石油、北方华锦等，特点是单体规模相对较大，产业链配套比较完善，拥有相对完善的原油进口渠道以及下游销售网络;(2)地方炼厂，主要集中在山东、河南，包括京博石化、东明石化等，特点是数量众多，单体规模较小，产业链配套不完善，很少配套化工，存在消费税灰色地带问题。
二、民营炼化龙头崛起
对于国内炼化行业来讲，上述几个项目的获批，标志着民营炼化龙头的崛起。从企业属性来讲，几家公司均为民营企业;从项目规模、产业链配套、技术水平、人才配置的角度，几个项目均为国内领先水平，与国有企业体系内比较先进的炼厂水平相当。对于几家公司来讲，项目获批的意义在于，向上游产业链拓展，从国内石化龙头发展成为炼化龙头。
三、投资建议
荣盛石化、恒力股份、恒逸石化等几家炼化一体化民营龙头初具雏形，从原有的 “PX-PTA-聚酯”产业链出发，卖出向炼化进军的重要一步。
从投资逻辑来看：2017年，PTA和聚酯行业运行情况仍然是投资几家公司的核心逻辑。2018年之后，随着炼化项目投产的逐渐临近，市场将更加关心炼化行业的盈利情况，以及几家公司的成本控制、产品结构的比较。
我们对炼化行业的判断：全球炼化 2017年盈利仍有望维持高位。2018年之后，随着中国民营炼化投产、国内地炼的正规化，掀起一轮产能投放高峰。但全球来看，考虑到日本、欧洲在持续淘汰产能，对全球性产能过剩不必过度担心。
投资建议。1、继续看好 2017年聚酯行业景气重心上移，关注荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、桐昆股份(浙江石化 20%股权)项目建设进度;2、炼化工程建设景气再起，推荐中石化炼化工程(H)。
四、重点个股
恒力股份(600346)
高端涤纶丝生产商
公司目前聚酯产能国内前三，定位高端。公司聚酯产能 250万吨，包括民用丝140万吨，工业丝20万吨，聚酯切片70万吨，聚酯薄膜20万吨，工程塑料20万吨，工程塑料16万吨。公司2000万吨炼油项目位于大连长兴岛，是国家七大炼化产业基地之一。已经通过环评批复，土地平整、设备订购基本完成，进入设备安装阶段，预计2018年底之前投产。该项目建设水平、人才配备均处于国内前列。项目投资562亿，我们估算完全达产后，贡献净利润约75亿。