港股动向：复苏概念带动金股齐鸣

金荣财富管理首席基金经理、中国北方金银业首席策略师 史理生 　　一度使投资者忧心的本港传入首宗甲型H1N1确诊个案，在复苏概念下流感恐慌一扫而空。港股上周大炒经济复苏概念，逾半年以来首度突破17,000点关口。42只蓝筹中，过半升越250天平均线，牛熊之争再成为市场的焦点。 　　事实上，美国首季经济衰退速度，是上世纪50年代末期以来最凶猛的；甲型流感威胁、银行资本严重不足、楼市持续低迷等负面因素，仍在困扰全球经济。德国财长也指欧洲大陆经济，正面对二次大战后最严重的衰退，但全球股市却对负面消息充耳不闻，欧美主要股市由3月低位急升25%，引发了究竟现时只属熊市的大型反弹，还是牛市重来的争论。 　　股市是向前看的，自3月中开始，美国多项数据均出现否极泰来的现象，即数据虽然差劲，但经济下滑速度正在减慢，令投资者相信经济正酝酿见底，甚或最坏的时刻已过。至最近期，无论是美国、德国还是亚洲多国，数据说明的不是经济止跌回稳，而是已步入持续反弹，市场开始预测实质经济可于下半年录得正增长。美国的新订单、采购经理指数正在回升；最有效反映二手房屋价格的新屋销售正在回稳。回顾历史，经济衰退愈严重，反弹就愈凌厉，备受华尔街推崇的经济师 Hayman，更大胆预测美国第3季增长可达4%。港人应该还记得03年沙士后，香港的房地产市道大反弹是如何的亮丽。 　　中港股市如幻牛似真，牛市彷佛重临的现象，实有赖中美两国倾全力救市所赐。在百年一遇的金融海啸下，欧美市场严重萎缩，中央立即透非常宽松的货币政策和积极扩充的财政政策 ，把急速下滑的国内经济及早止跌，希望能够达到保八之目标；美国方面更不愿
意见到大萧条的出现，「量化宽松」货币政策便大派用场，虽然政策的后遗症是不容忽视，例如经济出现滞胀，这情况较通缩更难应付。 　　经济复苏利好黄金 　　笔者早于去年11月已指出今次港股的底部已在去年10月27日的10,676点出现，当前正进入牛市的初阶，即周期类别股份会率先受惠，例如消费股及银行股等；换言之，日后港股将以向上的模式运行。由于金融海啸乃百年一遇，稍后经济虽然会好转，但复苏的路途将会十分崎岖，港股将难见如03年沙士后那样「路路畅通」的大升市，特别是当前港股累积的升幅已十分庞大，不排除短期出现像样的调整，即可能反覆回落至15,000点或更低的水平。 　　回顾黄金在金融海啸初期，人们担心环球经济将陷大衰退，市场对天然资源的需求将会大幅减少，作为商品的其中一员，自然也成为沽售对象，并一度跌破700美元水平。其后美联储局除实施接近零利率政策之外，还大印美钞，再次激发投资者对通胀的预期，黄金受到追捧一度冲破1,000美元的心理关口。由于美国以至其他地区的经济有回暖的讯号，通缩的威胁已渐次消失，黄金和股市可望同步与「牛」共舞。 　　从投资组合理论观之，环球股市大跌时，国际金价表现相对稳定，充分对冲了金融体系陷于崩塌的危机。当然在近日美经济数据稍有好转，金价的升幅又远逊于股市，所以无论在股市属牛或熊，黄金都是投资组合中不可或缺的一部分。