中英双向上市资金与市场“鱼与熊掌”可兼得

“90年代初期，奔驰想第一个到中国上海交易所上市，但中国没有做好准备。”
纳斯达克北京首代徐光勋接受《证券日报》记者采访时说。在5月11日举行的第二次中英经济财金
对话所取得的成果中，证监会副主席姚刚表示，中方同意按照相关审慎监管原则，允许符合条件的境外公司，包括英国公司，通过发行股票或存托凭证形式在中国证券交易所上市。　　金融风暴后　　在英国IPO 盼“0”的突破　　伦敦证券交易所北京代表处首代姜楠对《证券日报》记者说：“以前提出过允许境外公司到中国的证券交易所发行上市，但没有落实到实处，
中国市场没有实质性开放，这需要有个过程，涉及很多部门，如外汇、银行、证券、交易所，而且还有前期准备工作。”她认为：“第二次中英副总理级对话比08年4月15日的第一次对话升级表现在两个方面：一是官方层面上，二是中国对英国资本市场更为重视。”　　据了解，金融风暴后，已近大半年没有中国公司在英国IPO了。不过随着第一季度和4月份几家中国公司在纽交所和纳斯达克上市（有IPO和转板的、也有ADS的），伦敦上市也将很快有新的突破，而且规模可能不小。但总体而言，全球IPO案例的平均规模比金融风暴前小多了。未来机构做投资会更审慎，对投资回报的预期会更理性，企业融资无论在市盈率还是融资规模上也会更理性。　　至于这次中英加大资本市场开放的背景和原因，环球财富（北京）投资顾问有限公司董事长梁展崇对《证券日报》记者说：一是全球金融危机的爆发，加快了中国迈入国际金融体系的步伐。二是国务院今年3月份原则通过的关于加快上海两个中心（国际金融中心和国际航运中心）建设的
意见，使上海国际金融中心建设有如箭在弦上。形势已摆明：迅速提高上证所的国际化程度，是建设上海国际金融中心不可或缺的组成部分；而设立国际板则是把上证所建设成国际一流的证券交易所不可或缺的组成部分。三是全球资本市场开放和融合的必然。多年来几乎全球的主要证券交易所都大张旗鼓的来中国招揽生意，吸引中国公司去上市，而中国的证交所至今未对境外公司开放。既然外国投资者可以通过购买中国在海外上市公司的股票分享中国发展的成果，中国的投资者也应该可以通过在中国购买外国公司的股票分享全球经济发展的成果。这不仅是互为开放、公平发展的要求，也是经济全球化的大势所趋。四是中国A股市场已具有相当的影响力，许多境外企业（特别是那些在中国的业务比例不断提高的境外企业）有着很强的加入A股市场的愿望。　　不过，按照中国方面的“审慎监管原则”，预料境外公司无论通过发行股票形式还是存托凭证形式在中国上市，既不大可能在短期内实现，也不可能出现境外公司大量涌入中国A股市场的状况。　　2009年第一季度全球IPO数量：57起，比2008年一季度的300起下降 81%；2009年一季度全球IPO融资总额：19亿美元，比2008年一季度的465亿下降96%； 融资额最多的三宗IPO交易是：美国消费营养品公司美赞臣(Mead Johnson Nutrition，纽约证券交易所上市，募集资金8.28亿美元); 中国瑞金矿业(5.85,0.05,0.86%)有限公司(Real Gold Mining Ltd.，香港联所上市，募集资金1.33亿美元);沙特阿拉伯公司Etihad Atheeb Telecommunication Company(利雅得证交所上市，募集资金8千万美元);以上三宗上市项目的融资总额占全球首季融资总额的75%。　　“捉迷藏” 与直接上市　　2009年第一季度上市的57家企业中：IPO融资额小于1000万美元的：74%，比2008年同期增加20%，IPO融资额小于100万美元的：25%，比2008年同期增加9%，说明全球金融风暴下的IPO 99%是小规模的融资，2009年第一季度全球有83家企业取消IPO，24家推迟发售。　　但是，虽然受到危机冲击，平均融资规模较小，中国在美上市的几家公司的市场反应却都很好，应该对境外融资和上市有信心。可看搜狐-畅游例子：4月3日，北京时间4:00（美国东部时间16:00），搜狐旗下子公司畅游，（NASDAQ:CYOU）在纳斯达克全球精选市场成功上市，本次公开募股定价为每股16美元，共发售862.5万股ADS，获得20倍的认购率，此次共募集资金约为1.283亿美元。开盘价22.06美元，开盘涨幅一度接近40%。在纳斯达克第一个交易日中，畅游的收盘价格为20.02美元，涨幅高达25.12%。从上市数量及分布看，今年首季上市最活跃的国家是： 韩国(8宗)、日本(7宗)、波兰(6宗)。全球50宗上市项目中有34宗来自新兴市场，其中有31宗来自远东地区。在集资额最大的20宗上市项目中，有15宗是来自远东区，主要是中国大陆、日本和韩国。从行业看，占领先地位的行业为：工业(9宗)、高科技行业(7宗)、材料业(7宗)。由于集资额较低，因此集资额最多的三大行业恰好是三大上市项目的反映。消费营养品(8.4亿美元)、金属、采矿和造纸业(1.6亿美元)及电信业(1.4亿美元)，共占集资总额的83%。　　目前，中英两地互相上市还存在什么障碍？姜楠说：“虽然上海市政府表示将积极支持上海证交所国际板建设，但上市条件、交易规则、投资者面向的群体，会不会与A股不一样？如创业板与主板不一样，相关部门也在考虑，外汇问题，在中国上市的海外企业融到人民币怎么兑换、使用，必须考虑外国公司的特殊情况，一些交易机制不一定是最适合的。反过来，中国企业到英国上市在法律、程序上没有障碍，已经逐渐成熟。”　　纳斯达克北京首代徐光勋也表示赞同，他说：“中美两国战略对话时，讲过欢迎外国公司到中国来，实际上指的是美国公司，理论与政策上有突破，资本市场相应发展起来，具有现实意义，但需要一段时间，交易所和相关监管机构要有准备，方方面面落实到具体各部门，要做的事情很多，外国公司到中国来，要适应中国法规和监管体系。中国股市在发展过程中，外国公司在中国挂牌后两个交易所马上建立信息备忘录，不是简单的挂牌问题。”　　那么，这些障碍如何突破？环球财富（北京）投顾公司董事长梁展崇表示，法律方面，无论是跨国IPO，还是通过DS形式上市，国际上几大证券交易所的规则很完备，因此国际上有很成熟的经验和惯例可以借鉴，制定中国的规则应没有太大难度。但就目前情况而言，无论是英国公司到中国的证交所上市，还是中国公司将来与英国公司在中国上市一样――直接上市，都还有一段法律的路要走。不过，此次“双方将继续支持符合条件的中国公司以不同方式在伦敦证券交易所上市，并合作推动这一进程尽快向前发展”这段话透露出十分积极的信息。或许，是我国重新审视“10号令”的时候了。因为很难想象，将来当一家英国公司堂而皇之地直接登陆中国的证券交易所时，另一家中国公司却要通过玩“捉迷藏”的游戏才能赴伦敦或其他国家的证券交易所上市，它不但增加了上市成本，拖长了上市时间，而且增加了企业上市的风险。　　最后，徐光勋还强调：“外国公司到中国来与其说是为资金，不如说是为投资知名度，中国是很大的潜在市场，用上市方式是有效的，比广告效果好。”