跨国并购中的私募股权基金（PE）元素

诞生于上世纪60年代美国的私募股权基金，经过多年的发展和演变，现如今已经成为整个金融生态系统中具有特色的一份子。　　诞生于上世纪60年代美国的私募股权基金（Private Equity Fund），经过多年的发展和演变，现如今已经成为整个金融生态系统中具有特色的一份子。其不仅在催生优秀企业、创造新的社会价值等方面发挥了一定的积极作用，还逐渐成为各类养老基金、企业年金、大学基金以及主权财富基金等大型金融机构进行分散投资寻求高回报的另类投资渠道。 　　随着中国经济的快速发展，涌现了大量的具有投资潜力的成长型企业，私募股权基金也漂洋过海来到了中国。尤其是近年来，随着本土私募股权投资基金的不断崛起，私募股权基金在中国也迎来了一个新的发展阶段。在各个产业中的优质企业的背后，我们越来越频繁的看到了私募股权基金活跃的身影。由于中国特有的国情，以往以获得控股权为目的的大规模的收购较难成形，目前活跃在国内的私募股权基金逐步地采取了更加长期的投资视角，以少数股权的形式与企业形成一定程度上的战略相关者，进而推动企业的发展，最终获取较高的回报。这一投资策略上的转变也决定了私募股权基金将会在被投企业更长的生命周期中发挥作用。与此同时，中国本土企业正面临着产业升级、开拓全球市场的迫切需求，因此近年来中国企业发起的产业型跨国并购日益频繁。在中国企业参与到全球产业竞争的进程中，私募股权基金也积极地融入其中。基于我们对私募股权基金参与的跨国并购的观察，私募股权基金在本土企业跨国并购中发挥了以下几方面作用： 　　首先，对于意图实施跨国并购的本土企业，针对自身的产品结构、市场定位以及战略规划，选择与自身的战略定位和产品升级所匹配的海外收购目标，是成功并购的第一步。要通过筛选并最终锁定最佳的收购目标，需要收购方企业对国外产业界做详细而周密的调研。此外，诸如财务、公司管理等方面信息的不对称性，也在某种程度上加大了信息搜寻和甄别的难度。私募股权基金在相关的产业界以及各大咨询和投资机构的广泛的关系网络，在很大程度上可以帮助收购方企业获得更加深层的信息。尤其是那些在目标公司所在国有过投资经验，并与当地的中介机构有过合作关系的私募股权基金，将会给收购方企业尽快锁定目标提供相当的便利。 　　其次，在并购过程中，由于语言、文化以及法律制度等方面的差异，缺乏跨国并购经验的本土企业单打独斗，很难对整个并购过程有较为全面的把握。加之国外企业和当地管理机构对中国企业并购行为的陌生感甚至是敌意，都加大了并购成功的难度。而私募股权基金可借助其对目标国家政治、社会、法律以及语言等方面熟稔，或者与目标企业所在国的投资机构的关系，在本土企业和目标公司之间起到穿针引线的作用，从而为先期的接触提供便利，也为之后的进一步谈判打下基础。例如在中联重科并购CIFA的过程中，其投资商弘毅通过与高盛以及投资于CIFA的意大利曼达林之间的合作，为中联重科与CIFA的并购提供了重要的咨询帮助，并起到了一定的协调作用，从而保证了此次跨国并购的顺利进行。 [page]　　此外，私募股权基金在全球投资中积累的丰富经验，也将有利于帮助被投资企业选择较为理想的法律、财务顾问等中介公司，并设计出最为适合的交易架构，将收购方式、融资方式、外汇管制以及监管等方面的潜在风险考虑周全，从而为之后跨国并购的顺利实施打下较好的基础。对于资金消耗较大的跨国并购活动，企业也可利用私募股权基金所拥有的资本和融资渠道优势来减轻企业自身的资金压力。例如中联重科在并购CIFA时正值资本市场的低靡期，若单独应对耗资28亿人民币的跨国收购，难免力不从心，而中联重科最终选择了与弘毅、高盛、意大利曼达林基金联合收购CIFA，并借道多个SPV公司，最终成功将CIFA收入囊中。 　　对于任何一起并购而言，并购后的管理整合是决定一起并购能否最终成功的重中之重。中国企业大多缺乏管理全球性公司的经验和人才。本土企业在这一阶段，可以将自身的产业经验与私募股权基金的并购整合经验相结合，同时可以借助私募股权基金的全球网络物色核心岗位的目标人选。可以说，在整个并购过程中，若能充分地利用私募股权基金的优势，将会有效地规避和降低跨国并购中的诸多风险，从而加速本土企业海外扩张的步伐，助力中国企业的产业升级。 　　私募股权投资这一另类投资方式，直到近几年才真正被产业界和投资界所关注和研究。作为众多金融工具的一种，私募股权基金如一把双刃剑，使用得当当然大有裨益。但是对于那些对私募股权基金这一金融工具的利弊尚无深入理解的企业家而言，也存在着潜在的风险。若把握不周，没有处理好产业资本和金融资本相互融合的尺寸，也很有可能使企业面临更大的风险。毕竟寻求高回报是任何一个金融工具的最终目的。此外，上述私募股权基金对于被投资企业在海外并购中的优势能发挥到何等程度，也很大程度取决于被投公司管理层与私募股权基金投资者在公司发展等诸多方面理念的融合程度。对于中国的企业和企业家而言，如何将包括私募股权基金在内的金融工具用好，是其在国际竞技舞台上尽显其能的一堂必修课。