有色金属：通胀预期或从黄金向大宗金属蔓延

铜锌库存依旧下行中国需求与复产不积极是主要原因全球铜、锌库存本周依旧下降，铜库存下降已经由欧洲向美洲蔓延。我们认为欧洲库存的大幅下降与欧洲 本土的需求并不完全匹配，推测为转移到中国所为。由于每周接近10%的库存下降，因此美洲也开始向欧洲乃至中国转移库存。锌方面尽管库存在下降，但是并不 大的下降难以明显的说明问题。根据我们了解的情况，锌的复产不积极是目前锌行业冶炼费较低、精矿紧张的主要原因。　　通胀预期下黄金冲破950美元带来黄金股交易型投资机会报告期内黄金价格出现快速上行，我们认为这是通胀预期所导致。我们关注到报告期内原油价格也在呈现 阶段性的上行，结合前期宽松型货币政策的实施，我们认为这是前期货币政策效果的初步体现。通胀预期可以在短期推高黄金的价格，但是由于经济正处于复苏的阶 段，复苏过程中避险资金会离开黄金市场，因此会产生避险推动力量的下降。结合目前是黄金历史的高位区域，因此我们更倾向于认为这种价格的上行带给黄金股是 一个交易型的投资机会。　　通胀预期依旧主导市场大宗金属也会因此受益尽管在通胀预期下黄金会因为金融属性强而受益，但工业金属也会在通胀预期中受益。尽管我们观察到需求并不旺盛，但是金属需求的刚性较强，因此我们更倾向于认为金属价格会因通胀因素上行。　　维持行业“买入”投资评级推荐配置铜、锌、黄金类矿业股我们维持在通胀预期下给予有色金属行业“买入”投资评级。考虑到品种之间的差异性，我们更倾向于为投资者推荐配置黄金、铜、锌类采矿股。