摘要： 北京时间8月15日晚间消息，T.H.Capital今天发布研究报告，维持对 网易 股票(Nasdaq: NTES )的买入评级，目标股价上调至75美元。 以下为报告摘要： 网易第二季度业绩强劲，尤其是每股收益
北京时间8月15日晚间消息，T.H.Capital今天发布研究报告，维持对 网易 股票(Nasdaq: NTES )的“买入”评级，目标股价上调至75美元。
以下为报告摘要：
网易第二季度业绩强劲，尤其是每股收益(EPS)大幅超过华尔街预期。广告业务营收超过预期，游戏业务稳定，基本符合预期。我们认为，未来的增长机会可能在移动游戏领域，网易可能为抓住这些机会做好了准备。随着中国进入智能手机和4G移动网络时代，PC游戏和移动游戏间的界线可能会消失，最终所有游戏都变成云游戏。由于可以利用其现有游戏能力，我们认为网易成功的可能性较高。因此，我们维持买入评级并将目标股价从72美元上调至75美元。
移动游戏需求可能爆发，但供应可能有限。
由于智能手机价格下降，4G移动网络即将推出，越来越多用户从PC向移动设备转移，移动游戏是传统游戏开发商必须进入的领域。在中国，50至120美元即可购买一部智能手机且多数为大屏。此外，智能手机用户数达到了3.8亿且在继续增长。中国政府表示将于2013年底或2014年初发放4G牌照。中国移动正在积极铺设此类网络。尽管需求可能爆发，但供应可能有限。目前市面上虽有许多移动游戏，但鲜有成功的MMO移动游戏。在中国领先的Android应用商店―― 奇虎 应用商店内，共有约3万款游戏，99.9%为休闲游戏，只有少数为MMO游戏。
4G云计算环境可能使网易利用其游戏能力更好地抓住移动机会。
虽然难以开发热门移动MMO游戏，但我们认为成功的机会更大。在4G网络中，移动游戏和PC游戏可能区别不大，可能全都变成云游戏。因此，网易可将现有的13至15款游戏转变为移动游戏并利用其技术推出新移动游戏。目前，网易拥有多款移动游戏，预计未来几个月内可以发布。我们认为移动游戏可成为该公司额外的增长推动力。
税制变化和税额减免导致2013年第二季度业绩(尤其是EPS)超过华尔街预期
游戏业务税制变化带来的总退税额和减税额达到1700万美元，相当于每股0.13美元，这使网易EPS达到1.37美元，超过华尔街预测的1.24美元和我们预测的1.25美元。网易第二季度净营收3.69亿美元，高于平均预测的3.635亿美元和我们预测的3.548亿美元，这主要是由于广告业务超出预期，营收达到3990万美元，比我们预测的3010万美元高出33%。
2013年游戏种类丰富多样
目前，该公司共运营着13款游戏，另有2款今年晚些时候发布。此外，网易现有的自有游戏十分成功，该公司今年的游戏种类丰富多样，其中包括：1)第三季度――7月份推出了《精灵传说》和《新飞飞》的新资料片；8月，次世代3D MMORPG游戏《龙剑》开始商业化测试；9月，网易将推出《大话西游2》和《新大话西游3》的新资料片；2)2.5D MMORPG游戏《藏地传奇》，第一人称射击游戏《危机2015》。
调整预测
我们将第三季度的预测营收从3.666亿美元调整到3.896亿美元，预测EPS从1.20美元调整为1.38美元，2013年全年的营收和EPS预测分别从14.488亿美元和5.05美元调整为15.111亿美元和5.52美元。2014年的营收和EPS预测分别从15.892亿美元和5.44美元上调为17.409亿美元和6.25美元。
估值与目标股价
我们将目标股价从72美元上调至75美元，对应2014年6.25美元预测EPS的市盈率为12倍。该公司每股拥有现金21美元。
目标股价风险
1)过去两年多，游戏成为了网易的主要业务增长点。经其他多家中国游戏公司证明，我们认为这对网易的长期发展不利。2)暴雪的游戏，主要是《魔兽世界》，开始急剧衰落，而网易自有游戏无法抵消这种衰落。3)未能及时推出新的热门游戏。4)玩家转向网页游戏或移动游戏的速度快过预期；5)竞争激烈；7)中国经济衰退。(达西)