2010年 2011年
直接运营成本占收入比 43% 38%
营销费用占收入比 18% 12%
管理费用占收入比 23% 18%
神州租车上市路演 意图扭转中概股颓势
美国时间2012年4月10日，今年首家递交赴美上市申请的神州租车，向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开募股）申请更新文件，计划发行1100万股ADS（美国存托股票），发行价格区间为10.50美元到12.50美元，股票代码“CARH”，计划在纳斯达克证券交易所上市交易。摩根士丹利、JP摩根和美银美林将共同担任其主承销商。按照此次公布的发行价格，神州租车估值约为7.5-9.5亿美元。
和之前的申请材料相比，融资规模由原来的3亿美元缩小到了1.58亿美元，估计是根据目前市场的不确定性而做出的调整，以确保发现成功。
如果此次神州租车顺利上市，无疑将为不断失利的中概股赴美，注入一剂令人振奋的强心剂。
然而数周多前，唯品会的上市钟声，敲凉了不少人的心，上市即遭破发的悲壮气氛，甚至影响到年初早于其递交上市申请的神州租车。唯品会是几位温州商人创办于2008年的品牌折扣电子商务网站，自踏上上市之路开始，其业务形态和经营状况就饱受质疑和争议，笔者闻听其在香港路演期间没有收获任何订单，那么，其上市后的遭遇也不难预料。
而与唯品会不同的是，神州租车所从事的汽车租赁，对于美国这个生活在车轮上国家，实在太过了解和熟知，这个行业所追求的规模效应、盈利模式等，不用神州租车再饶舌对市场做太多解释。对于神州租车的上市，国内著名投行华兴资本董事长兼首席执行官包凡认为，由于不是VIE结构，且商业模式成熟，美国投资者熟悉租车模式，加上中国租车市场潜力巨大以及神州租车在租车行业的绝对领导地位，因此，看好神州租车。
其实对于整个市场来说，理解神州租车的被看好并无难度。2010年，神州租车因为获得十亿级的注资并撬动银行信贷，从而开始大规模扩张，多次抛出数亿采购订单,截止到2011年底，其车队规模已达到26000台，是行业第2 到9名的总和，并以超出3倍多的优势将行业第2名远抛在身后。随着2012年元旦，拉萨、乌鲁木齐网点的开通，神州租车成为中国率先完成所有省份覆盖的租车公司，并且在全国66个城市和52个机场拥有520个租车服务网点。2011年用户在百度、谷歌上搜索的神州租车的次数，分别是行业第二名的4倍和3倍，加之其大面积户外广告的营销策略等，以使中国人对神州租车品牌的认知和识别度成为市场第一。
曾有声音质疑汽车租赁行业这种重资金、重资产的模式是否具有可持续性发展的空间，但从神州租车的财务数据来看，规模效应在其车辆及网点增加后即开始显现，其收入从2009年的人民币5400万元增长到2011年的人民币7.76亿元，只用了不到两年时间，年复合增长率约达280%。而作为衡量财务盈利能力和流动性的一个重要指标，调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）在2011年实现大幅增长至人民币2.76亿元。
仔细研究神州租车招股书中的财务数据不难发现，其规模的扩大已转化为明显的成本优势。2009年，神州租车一名员工运营2.7辆车，2011年增长至人均运营车辆6.9辆。虽然曾有声音质疑其过去3年因扩张造成各项运营成本的绝对值不断提高，但不容忽视的是其直接运营成本占收入的比例从2010年43%降低到2011年38%，营销费用的占比从2010年的18%降低至2011年12%，管理费用占比从2010年的23%降低至18%。
如此直观的成本优势，在规模经济的发展中，将会越来越突出。
笔者花时间研读了神州租车招股书及二次补充材料中关于季度盈利的数据，发现收益因其规模效应，毛利率和调整后EBITDA相对于收入的比例在持续提高，2011年第四季度达到了44%，而之前未被舆论关注的净损失率呈现出逐渐减少的趋势，这种亏损减少的趋势表现，将神州租车带到了战略性转折点上。
未来数周，神州租车否能顺利登陆美国资本市场，已不再是一家企业的悲喜，不仅因为市场期待更多传奇的数字，更因为中概股此时很需要真正振奋的声音。