渝富“玩转”资金平衡术

5月12日，重庆渝富资产经营管理有限公司（下称“渝富公司”）与华融资产管理公司签署合作协议，其中一项内容是组建产业投资基金，而该基金的规模大概在100亿元到200亿元。　　就在当天下午，渝富公司与美国亿泰国际资本集团对外宣布，将合资组建一股权投资(PE)类管理公司，外资方亿泰资本占绝对控股地位，合资公司计划首批募集等值50亿元人民币的基金。50亿元资金中，渝富公司将牵头重庆当地企业筹资10亿元。　　无论是重组，还是市场化控制上市公司，或者进行投资，都需要大笔的资金。这些考验着渝富公司的资金链。　　公司2008年第一季度的财务报告显示，截至2008年3月，渝富公司的总资产为272亿元，所有者权益为100亿元，长期借款为87亿元，资产负债率为67%。　　其中，流动资产为201亿元，流动负债为78亿元。流动资产中，货币资金为10亿元。所有者权益也呈增长趋势，2008年一季度实收资本为19亿元，赢余公积从2007年的0.86亿元增加到2.23亿元，未分配利润从1.45亿元增加到12.82亿元，总的所有者权益从90亿元增加到100亿元。　　目前，渝富公司主要有四个资金来源。　　一是持股公司的分红。2008年重庆银行每10股分红0.5元，渝富公司可以获得2840万元，重庆农村商业银行分配方案为每10股分0.6元，渝富公司持股6亿股，可以分得3600万元。ST东源、ST重实、西南证券2008年没有分红。　　二是出手所持有的金融股权。5月12日，渝富公司以2.6元／股的价格向北大方正集团有限公司转让所持有的重庆银行1亿股，取得2.6亿元资金。2006年，渝富公司以每股2.02元作价出让重庆银行5亿股股权，总金额达10.1亿元。不过这些资金多数被用于归还国家开发银行的贷款。而股权出让并非是取得资金的可持续渠道。　　第三个渠道则是出让土地获取资金。这也是渝富公司的主要资金来源。不过，由于受宏观经济、楼市影响，土地收入波动比较大。渝富公司2008年第一季度的利润总额为-323.77万元，其对此的解释是，“当期收购的土地用途未调规（未调整规划），工程整治未完毕，收入未实现。”　　目前，银行贷款是渝富公司取得资金的重要渠道。重庆银行、重庆农村商业银行、三峡银行、国家开发银行、工商银行都是其重要的合作者。重庆农村商业银行2008年的财务报告就显示，渝富公司有20亿元的贷款。　　这在现金流量表上也有反映。渝富公司2007年的现金流量表显示，经营活动现金流量净额为-10亿元，投资活动现金流量为-21亿元，筹资活动现金流量净额为39亿元。可以看出，正是筹资活动维持了渝富公司资金链的稳定。　　重庆银行战略研究发展部总经理陈邦强认为，企业要有自己的流动性，解决资产配置问题，而渝富公司主要是依靠银行贷款，这和目前的金融市场有关，但企业靠贷款并不能解决并购的所有问题，应该有多种融资渠道。比如，渝富公司还可以通过发行债券获得资金。　　在重庆市2009年170亿元的债券融资盘子中，渝富公司有发债20亿元的计划。　　虽然现金流是“生命线”，重庆市常务副市长黄奇帆还是为包括渝富公司在内的八大集团制定了比较系统的防火墙。　　首先是“三不”，一是财政决不为投资集团作担保，虽然政府及各有关部门都要支持投资集团发展，但政企之间必须保持严格的界限，防止财政债务危机；二是投资集团之间不能相互担保，避免出现连环灾难，造成大面积金融风险；三是各投资集团的专项资金不能交叉使用。　　此外，黄奇帆为渝富公司制定了三大防火墙，一是资产负债率不能超过60%；二是资本回报率要在10%以上；三是现金流，黄奇帆认为，在渝富公司的资产中，随时都应该有20亿元的现金，而不应该全部是“死资产”。　　此外，现金流不能断，要有积蓄，即每年如果利润增加10%，现金流也应该增加10%。黄奇帆说，“这样才不需要随时都要去跟银行借钱。”　　重庆市国资委副主任廖庆轩说，“就像飞机上那句话――在帮助别人前，请先系好自己的氧气面罩。渝富公司要帮助其他国有企业发展，要控制好自身的现金流，先注意自己的能力。渝富公司成立五年来，实现的赢利除上交外，的确花了很多钱帮助其他国有企业，注重风险控制是必须的。但我对他们有信心，渝富的股权和土地价值还未释放。”