未来资产发布研究报告，维持携程持有评级

　　和讯科技消息 北京时间3月5日，未来资产今日发布研究报告，维持对携程网股票的“持有”(Hold)评级，目标股价定为26美元。

　　以下为报告概要：

　　我们认为艺龙的团购打折项目不可能在短期内结束，原因有以下三点：1)艺龙创立这个项目的初衷是为了让自己与携程区别开来；2)根据我们的估算，艺龙可以将酒店佣金的折扣比率从当前的30%上调至75%，而且仍然有利可图；3)艺龙的母公司Expedia目前可能并不在意艺龙的盈利能力，因为该公司在Expedia 2011年营收中所占比例只有1.6%。

　　但艺龙团购折扣项目预示着，在线旅行服务行业由代理模式(agency model)向商家模式(merchant model)的转变将出现更多根本性变化：1)移动互联网设备和电子商务平台的普及，为在线旅游服务预订创造更多的机会；2)充足的资金供应正使得新的参与者可以借助商家模式(往往打着团购的旗号)进入这个市场；3)最后，休闲旅行又为上述两个方面的市场需求注入活力。

　　为应对这些挑战，环球旅讯CEO查理·李(Charlie Li)建议携程网应该采取先发制人的策略，率先支持商家模式，因为携程网具有实现这种增长模式的最大规模优势。但是，中国的行业做法以及旅行者仅接受“不受处罚”(no penalty)的预订习惯，将对在线旅行服务行业向商家模式的转变带来不利影响。

　　我们认为，如果携程网率先支持商家模式，积累先进的风险管理经验，那么就可以重新掌握行业的绝对主导权。在携程网采取这种行动之前，我们仍然维持对该公司股票的“持有”(Hold)评级，目标股价定为26美元。